广本、东本的资产大挪移

【导语：近日，广汽本田收购东风本田发动机公司，这个收购的背后，折射出当下传统车企面对现状所进行的战略性调整。在场竞争日益激烈的车市，即便强如本田这样的跨国车企巨头，也正在通过加快整合的步伐来提升竞争力。】

撰文|张大川、编辑|禾 子

在“黄金周”前夕，有些车企非常忙碌。

9月30日，广汽集团发布公告，公司董事会审议通过了《关于广汽本田股权投资相关事项的议案》，同意旗下的广汽本田以公开受让的方式收购东风汽车集团股份有限公司持有的东风本田发动机有限公司（以下简称 “东本发动机” ）的50%股权，挂牌底价为11.72亿元，资金来源为现金增资。

在传统燃油车时代，发动机是各家整车企业的重中之重，都被牢牢掌握在自己的手中。但在新能源汽车时代，发动机的重要性正在不断下滑。在这种情况下，为什么广汽本田要出资收购东本发动机？在将东本发动机出售给了广汽本田之后，东风本田未来需要从广汽本田来采购发动机，为什么东风集团要出售东本发动机呢？

东本发动机的前世今生

东本发动机成立于1998年，是由东风集团、本田技研工业株式会社及本田技研工业（中国）投资有限公司三方持股，三方持股比例分别为50%、40%和10%。东本发动机除了为东风本田配套供应发动机外，更是早在1998年下半年便已经成为了广汽本田的发动机供应商。

截至上半年末，东本发动机的公司资产总额为52.3亿元，净资产为25.12亿元。虽然东本净资产依然不少，但时下东本发动机早已不复当年之勇。2024年，东本发动机录得了2.28亿元的亏损。而且让东本发动机前景蒙上不小阴影的更是东风本田表现堪忧。今年上半年，东本的销量仅为148,990辆，同比大幅下滑37.4%。有数据显示，当前东风本田的产能利用率仅为55%左右。曾经在国内汽车市场上风光无限的CR-V，虽然依然还是品牌的销量支柱，但是和吉利、比亚迪的同级别SUV相比逊色不少。只要东风本田不能扭转颓势，那么东本发动机的预期就难言乐观。而在自主品牌车企强势崛起的大背景下，东本很难在短期内恢复之前的荣光。

从东风集团的角度来说，选择出售东本发动机的股份，也是符合其企业战略的整体调整。对于整个东风集团的乘用车板块来说，其燃油车业务正处在萎缩的过程中。尤其是像东风神龙、东风本田和东风日产三家合资车企，当下都正经历来自于自主品牌的持续冲击。为了应对新势力车企带来的巨大冲击，东风汽车的战略重心正在向东风岚图以及东风奕派科技倾斜，后者是东风整合旗下纳米、奕派、风神三大自主品牌后的新载体。无论是开发全新的整车平台，还是发展智能网联技术，以及进军海外市场，这两大板块对于资金的需求是非常大的。所以对于东风集团来说，与其死守发动机这部分短期难以带来可观回报的资产，还不如提前将其盘活，并将的资源全部投入到集团新的战略重心上。

广本寻求规模化优势

对于同样正在寻求新能源转型的广汽集团来说，为什么要掏出真金白银来支持广汽本田来收购东本发动机，其背后的原因同样值得探讨。

在这次收购完成之后，东本发动机将成为广汽本田的全资子公司。之前，广汽本田所需的发动机是由东本发动机和广汽本田自己的发动机工厂同时提供的局面将不复存在；未来，广汽本田发动机部门将承担起本田所有国产车型发动机的供应工作。收购完成之后，广汽本田必然会对发动机业务进行统一管理，整体运营效率会更高。最近两年，全球范围内混动汽车的份额增长速度比较快。无论是插混、增程还是传统的混动，依然有赖于发动机提供助力。未来，本田或许在国内的发动机领域将有大动作，无论是导入本田最新的发动机，还是在现有动力总成的基础上，根据国内市场情况，开发更具竞争力的混动/插混系统，都是可以期待的。

此外，广汽本田也将获得增资。在广汽本田取得东风集团所控制的东本发动机50%的股权后，本田会将其所持有的东本发动机另外50%股权注入到广汽本田中，而广汽集团将相应地对广汽本田进行现金增资，以确保广汽集团与本田汽车在广汽本田持股比例保持50%:50%不变。有数据显示，2025年上半年，广汽本田累计销售新车15.46万辆，同比下降25.63%。从资产负债率的维度来看，截至6月30日，广汽本田的总资产约250.83亿元，净资产约92.45亿元，资产负债率约63.14%。在得到股东双方增资之后，广汽本田不仅将有更多的资源投入到全新纯电品牌“烨P”的基础上，确保3年3款以上纯电车型的计划顺利落地，同时也能够对现有的在售车型进行持续更新升级。

传统内燃机何去何从？

从长远发展趋势来看，未来汽车内燃机行业肯定需要走兼并整合的道路。

虽然国内车市在短时间内还未进入到全面电动车时代，但是动力系统电气化的趋势不可阻挡。混动汽车将成为未来一段时间内汽车行动力系统发展的重点所在。而且在混动系统中，电气化所占的比例将会持续增加，发动机的重要性会被慢慢弱化成为一个备用应急系统，或者给电池充电的发电机。因此，消费者对于发动机就不会再有极致性能的追求和执念。问界、理想、尊界这些动辄几十万甚至上百万的车型，并没有因为使用了东安动力1.5T发动机而被消费者所摈弃，相反却成为把豪华品牌打得找不着北的一个例证。

不过，即便如此，内燃机依然需要迭代更新来实现性能提升，或者说和电动机和新能源汽车整车平台更好地整合。在这种情况下，内燃机企业之间通过兼并重组，可以最大程度发挥规模效应，不仅可以降低后台的管理成本，也可以摊薄前期的研发投入和模具成本，提升产品的市场竞争力和企业的盈利能力。在这次广本收购东本发动机之前，吉利就已经主导了把吉利、沃尔沃和雷诺三个品牌的内燃机部门整合在一起的大戏。未来，我们大概率可以看到更多相关的整合出现。而对于东风集团来说，逐步撤出内燃机领域的布局和投资，将更多资源投入到电气化和智能化领域，不仅能够在短期内求取最大的回报，也符合企业长远的发展布局和利益。

点评

面对比亚迪、吉利、奇瑞这样的传统车企以及零跑、小米、蔚来、问界这样的新势力两面夹击，无论是本田还是其他跨国车企，在今后一段时间里肯定没有办法再躺着赚钱。整合内部业务，从内部挖潜来降低成本提高效率，是阻力最小且难度也最小的调整。这次广本整合东本发动机，可谓是一次双赢。不过，这次内燃机业务的整合，对于提升广本的产品力和市场竞争力不会起到立竿见影的作用。如何利用这次整合来打造更具市场竞争力的动力总成产品，才是帮助企业摆脱当下困境的关键因素。

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