周期 | 沪金期货突破874元的历史性时刻，新一轮黄金周期正在启动

黄金价格的历史新高不是终点，而是全球资金避险需求与货币体系变迁的序幕。

9月30日，沪金期货主力合约AU2512收于 874.4元/克，盘中触及880元/克的历史高点。这一天，国内黄金市场见证了历史性的突破。

与此同时，国际金价同样强势上扬，COMEX黄金期货价格最高冲至 3899.2美元/盎司，创下历史新高。 2025年以来，黄金涨幅已超过45%，创下自1979年以来最强劲的年度表现。

这一价格走势背后，是美联储降息预期升温、美国政府停摆风险、地缘政治紧张局势等多重因素的共振。而从更宏观的视角看，我们可能正站在新一轮黄金大周期的起点。

一、市场表现：历史新高背后的交易动态

资金流向显现谨慎信号。尽管价格创下新高，但沪金主力合约当日持仓减少6344手，资金流出11.81亿元，前20席多头减持3681手，空头减持4419手，呈现“减仓上行”态势。

这一现象表明部分投资者在节前选择获利了结，但空头的退场意愿更强，净多单增加738手，市场结构仍偏向多头。

内外价差趋于收敛。随着国内金价快速跟涨，沪金溢价已收敛至-9.4元/克，显示内外盘联动性增强。人民币汇率因素仍是影响价差的关键变量，当前1美元兑7.1219人民币，为国内金价提供了缓冲垫。

现货市场热情高涨。品牌金店足金价格普遍站上1100元/克大关，老庙黄金报价高达1115元/克，投资金条价格也达到878元/克。

黄金回收市场同样活跃，足金999回收价区间在848-871元/克，接近期货价格水平。

二、三大驱动因素：降息、避险与资金共振

美联储政策转向构成核心支撑。市场对美联储在10月降息的概率预期高达 89.8%，年内连续降息的预期持续升温。

降息会降低持有黄金的机会成本，提升黄金吸引力。美元指数已从2月高点109.88大幅下滑至97.80，累计贬值约11%，弱势美元使以美元计价的黄金对国际买家更具吸引力。

地缘政治风险推升避险需求。美国政府停摆风险是当前市场关注的焦点，若联邦预算案未能通过，政府机构将于10月1日停止运作。

地缘政治紧张局势继续加剧全球不确定性，俄乌冲突、中东局势紧张等因素共同推升了市场的避险情绪。

资金持续流入黄金市场。全球黄金ETF持仓激增，SPDR黄金ETF持仓量达 1011.73吨，为2022年8月以来最高。

全球央行购金潮为黄金价格构筑了坚实底座，“全球央行已连续3年每年增持黄金超过1000吨，约占全球黄金年需求量的20%”。

三、周期视角：历史规律与当前趋势

季节性规律与长期趋势共振。历史数据显示，黄金在8月和9月通常表现最佳，当前价格走势与这一季节性规律吻合。

从更长的周期看，黄金正迎来与1970年代类似的大牛市。1979年，当时通胀率突破10%推动金价飙升，而当前全球通胀的潜在压力与货币体系变革，为黄金提供了类似的基本面支撑。

央行购金行为的结构性变化。全球央行购金已从周期性行为转变为结构性趋势。世界黄金协会对90多个央行的调查显示， 95% 的受访央行计划未来12个月内进一步增加黄金储备。

这一趋势不仅出现在发展中国家，发达国家也在积极购金。各国央行正积极将黄金储备作为“地缘政治保险”，通过持续增持黄金，降低对美元等单一货币的过度依赖。

技术面呈现强势突破格局。沪金期货突破870元/克关键阻力位后，技术面上行空间已经打开。月线级别看，黄金价格运行在上升通道中，各周期均线呈多头排列。

短期支撑位在3825-3820美元区域（沪金约860-865元/克），守稳则有望续创新高。

四、未来推演：黄金大周期还能走多远？

机构预测普遍乐观。瑞银财富管理预测，到2026年年中，现货黄金价格或将达到 3900美元/盎司。高盛等华尔街机构对金价持乐观态度，预计年内金价或进一步突破4000美元/盎司。

摩根大通预计2026年第一季度金价可能突破4000美元/盎司。更长期的预测认为，若新兴市场央行将其外汇储备中黄金比重追赶发达国家水平（约35.7%），金价可能超过1万美元/盎司。

关键催化剂与风险点。短期来看，美国国会预算法案能否通过将是关键催化剂。若出现政府关门现象，金价走势或存在进一步冲高可能。

美联储官员的讲话和关键经济数据的发布可能引发金价回调。黄金已处于历史高位，虽然趋势未改，但需避免在无回调的情况下高位追多。

黄金在资产配置中的角色重构。黄金正从边缘资产转向核心配置资产。在投资组合中配置5%-10%的黄金，可以有效对冲地缘政治与通胀风险。

对于投资者而言，银行金条是性价比较高的选择，价格较品牌金饰低200-300元/克。也可优先选择上海金交所产品或头部银行的投资金条进行长期布局。

随着金价突破历史高点，市场分歧也在加大。但从周期视角看，黄金的这轮上涨有着坚实的宏观基础： 全球货币体系变革、央行购金趋势化、地缘风险常态化。

黄金的这轮大周期可能才刚刚开始，每一次回调都是布局机会。投资者应关注金价回调至关键支撑位的配置机会，将黄金作为资产组合的“稳定器”。

黄金市场正迎来一个不同于以往任何时期的新格局，理解这一格局需要超越短期的价格波动，从更宏观的周期视角审视全球货币体系的深层变迁。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。