美联储降息落地后：全球市场迎来新周期

北京时间9月18日，美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%，标志着全球流动性宽松周期正式开启。此次降息虽被市场普遍预期，但其背后的政策逻辑、资产价格联动效应及未来路径分歧，仍引发全球投资者高度关注。

政策转向：

风险管理式降息下的鹰鸽博弈

美联储此次降息被主席鲍威尔定义为“风险管理式降息”，核心考量在于平衡劳动力市场下行风险与通胀反复压力。点阵图显示，2025年降息预期从2次增至3次（中值），但2026-2027年仅各降息一次，最终利率预期降至3.125%，分歧显著。

华福证券指出，新理事米兰的反对票（主张降息50BP）凸显内部矛盾，鲍威尔则强调“政策灵活性”，称未来行动将取决于数据。关键矛盾点集中于就业市场与通胀韧性：初请失业金人数骤降至23.1万人，但鲍威尔认为新增岗位低于“盈亏平衡率”；8月核心PCE同比2.9%仍高于目标，关税推升商品价格但影响“或为短暂”。政策托底逻辑逐渐清晰——降息、减税与关税调整形成“三降组合”，为经济提供隐性担保。

港股机遇：

外资回流与国庆日历效应共振

东吴证券报告强调，港股正处于“震荡上行通道”，恒指本周涨0.6%，恒生科技大涨5.1%。资金面改善成为核心驱动力：外资对中国资产兴趣升温，但大规模流入需待经济基本面信号确认。产业景气赛道主导结构性行情，AI科技、消费电子、创新药等成为配置焦点。

历史数据揭示显著日历效应：近10年国庆节后5个交易日，恒指平均上涨1.6%，恒科涨2.0%，金融与资讯科技业胜率更高。非必需消费和医药板块在节前表现突出，而节后金融与科技板块弹性凸显。

美股动能：

AI叙事与期权挤压推升指数新高

降息落地后，美股三大指数齐创新高。科技热潮成为核心引擎：英伟达向英特尔投资50亿美元共同开发数据中心产品，催化纳指单周上涨2.2%。衍生品市场引发连锁反应——“三巫日”超5.3万亿美元期权到期触发“伽马挤压”，做市商为对冲头寸被迫买入标的资产，推动标普500成交量激增。小盘股补涨机遇显现：罗素2000年初至今涨幅（8%）显著落后大盘，降息缓解中小企业短期债务压力，金融与医疗等利率敏感板块弹性凸显。

资产配置新动向：

黄金与ETF流向揭示防御需求

黄金配置呈现机构与散户分化：SPDR黄金信托持仓周环比增1.8%，iShares黄金信托单周流入106亿美元，反映机构避险需求；散户则通过SPDR Minishares减持0.3%。全球ETF资金流向揭示结构性偏好：股票ETF单周净流入929.7亿美元，科技（+43亿）、金融（+39亿）主导行业流入，能源板块遭抛售。区域配置聚焦美国（753亿）与新兴市场，中国股票ETF净流入10.8亿美元，成为新兴市场最大资金洼地。

风险预警：四大不确定性高悬

经济“类滞胀”阴影未散：若就业快速恶化或通胀超预期反弹，可能迫使美联储暂停降息（华福报告）。政策反复性加剧波动：特朗普关税调整或推升供应链成本，东吴报告提示需关注“特朗普政策反复”风险。地缘政治扰动能源市场：中东及东欧局势紧张可能冲击原油供应。市场内部结构隐忧浮现：标普500市场广度回落至63%，显示上涨动能集中于少数龙头股；美股风险溢价降至-0.75%，反映乐观情绪接近高位。

美联储降息开启全球流动性新篇章，但政策路径的分歧与基本面信号的矛盾，注定市场将延续结构性行情。港股受益于估值洼地与季节性效应，美股依赖科技叙事与流动性支撑，而黄金与成长型ETF则成为防御性选择。投资者需警惕“预期差”风险——若经济数据偏离美联储“软着陆”剧本，市场波动或将加剧。

责任编辑丨汪鹏