我国央行连续第 11 个月增持黄金，有何考量？将带来哪些影响？

其实不用看了，这是我们金融体系在当下国际环境中唯一的可选对冲项，近年来的逻辑基本一样！而且，总比增持欧元和日元好吧，虽然，还可以增持美债，但每次美联储一公布外国投资者头寸，影响又太大！

因此，我国是国际金价上4000点的主要推手！也是造成当下纽约商品交易所（COMEX）库存创历史新高，而伦敦市场现货却面临严重短缺的重要诱因！

要知道，目前全球金价实际上已经牛市了至少20年，今年涨幅夜也超50%，但全球纸黄金与实物黄金的交割比例达到133:1，远超 1:5-1:10 的安全阈值。这一数据表明，市场上每 133 份纸黄金合约中，仅有 1 份实物黄金可用于交割，若 1% 的纸黄金持有者要求实物交割，全球交易所 8300 吨库存将瞬间枯竭，引发价格剧烈波动，造成纸黄金和实物金脱钩！

而从我国的外汇储备结构、人民币国际化目标、货币政策路径看，实际上，只能通过购金对冲美元影响，从最简单的因素去看，由于我国外储规模里，70%以上是美元资产，而我们本身没有美元的铸币权，和美国之间的顺差关系也在减少，全球贸易体系转口贸易的通道也逐渐封闭，这就意味着占据全球30%以上规模的美国消费市场，实际上对我们的流动性支持在减弱！

那么此时，美元贬值，我们人民币升值，影响出口，还影外汇储备的实际价值；而美元升值，我们这么大的规模，又会深受美元虹吸的影响！因此，要独立自主的实施货币政策，就需要寻找新的锚定！

而美国已经大规模的开启稳定币时代，这点我们很难在规模上再超过他，甚至在基础环境和配套方面，已经和美国形成代差！所以，我们只有选择黄金，以金汇兑的模式去稳定人民币汇率，实现人民币价值的背书，也为自己的CBDC寻找一定的可能性路径！

其实还有一点，我们想和西方争夺黄金定价权，2025 年 5 月上海金交所向境外投资者开放黄金交易，9 月又推出国际黄金托管业务，央行持续增持黄金，也是在提升我国在国际黄金市场的影响力，争夺黄金定价权与储备信任度达到一定高度，实现人民币定价！这个路径，实际上和稳定币路径相反，虽然都是预判全球会出现大通胀的路径，但我们的想法更偏传统！

而如果不从战略来解读，只从动作本身而言！

当前，美元在全球外汇储备中的占比呈下降趋势，美国债务攀升、经济减速等因素导致美元信用弱化。而黄金作为非主权信用储备资产，其价格通常与美元指数呈负相关性，能够有效对冲美元资产贬值等风险，优化我国国际储备组合，提升官方储备的稳定性。

其次，国际货币体系正向多极化发展，货币国际化需要多元化的国际储备提供信用背书，我们只是选择金本位的货币支持。我国央行有序增持黄金，向国际市场传递了人民币具有坚实价值支撑的信号，有助于推动全球经济主体在贸易结算、投融资以及外汇储备等方面扩大人民币的使用，为人民币国际化进程创造有利条件。

接着，黄金具有避险属性、抗通胀功能和长期价值稳定的特征，契合国际储备管理对安全性、流动性和保值增值的核心需求，央行增持黄金可以为防范外部冲击构建可靠的 “安全垫”，但一旦比例过高，社会大量流动性进入黄金，货币政策将会失效，经济会进入负通胀螺旋。

此外，央行增持黄金向市场传递了对黄金资产价值的认可，可能会增强投资者对黄金的信心，吸引更多个人和机构投资者配置黄金相关资产，如黄金 ETF、实物金等，对黄金市场的稳定和发展起到积极的推动作用，也会不断推高价格，从而减少前次投入的成本，在资产负债表中形成盈余，减少赤字，拉升GDP！并缓解M2大规模增加后，人民币的贬值压力，维护人民币汇率的稳定。

而国央行连续增持黄金是全球央行购金潮的一部分，这将进一步推动国际货币体系向多元化方向发展，削弱美元的霸权地位，提升其他货币和黄金在国际储备中的占比，促进国际金融体系的平衡和稳定，只不过，现货和期货的价格还由英美控制！

历史经验表明，黄金的超额收益周期通常持续 5-8 年，而当前周期仅运行 3 年（从 2022 年 11 月算起）。在全球债务 / GDP 突破 365%、货币体系重构加速的背景下，这一轮黄金牛市的高度可能超出市场预期，

但我认为当下全球经济已经下行，越是买金、买比特币、买科技股的人多，资金规模大，全球性衰退来的越早！而全球性的超级资金，不仅一次性可以清理完近20年的债务化带来的M2，更是因为持仓成本低，有现货，反手就能做空，实现永远的赢家，而纸黄金，就会是那条引爆炸药桶的导火索！