浙数文化(600633)：老牌传媒龙头 借力互联网 再借势于AI

机构：方正证券

研究员：焦娟/冯静静

公司资源整合能力极为突出。作为浙报集团旗下上市公司，公司持续获得省级层面有力支持，依托党报集团拥有的主流媒体品牌公信力以及良好的公共关系等优势、良好的体制基础、团队基础、强大的社会影响力保障下，公司的资源整合及运营能力极为突出——能驾驭复杂的业务——公司业务较多，可分为4 大块、8 小项。

受益于互联网浪潮下浙江省的区域优势，公司以边锋网络为核心枢纽，联动数智文旅、数字体育、数字艺术等业务场景，积极探索谷子经济IP 潮玩业务；AI 大趋势下，AI 驱动的“45 度”文化服务智能体平台等创新业务，彰显了公司构建“科技+文化”双轮驱动的数字生活新范式。此外，公司充分借力于产业投资、产业布局。

传媒行业出清期间（2017-2024 年），公司仍保持了较好的增长态势，收入规模在2020 年后保持在30 亿以上、净利润保持在5.5-7 亿之间；毛利率多数年份基本保持在70%左右，净利率也大致能保持在20%以上。收入、净利润同比增速，毛利率、净利率同比变化，有一定的波动幅度，但公司ROE（平均）保持在了5%以上，显示出公司资产运营的能力与效率，这在传媒2017-2024 年出清的大环境中相当难得。

若内容在AI 时代的门槛与壁垒都将大幅提升，浙数文化作为国企的身份、持续的技术积累、内容经验，有望迎来更多的价值“重估”。根据2025 年传媒板块所有公司的中报披露，作为国企，有两家公司在各自细分领域的地位较为突出，其中一家即具备地方性文化媒体属性的浙数文化，将自身的未来，确定性定位为“数字文化产业集团”。

投资建议：考虑到公司穿越周期的能力沉淀、龙头地位、技术储备、生态圈构建。我们看好公司新一轮的产业升级、新一轮的技术跃迁，在此过程中业绩的持续、有质量增长。我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润6.41/7.99/8.78 亿元，对应PE 分别为29/23/21 倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：游戏行业政策风险、AI 投入短期加大成本与费用的风险、AI 新业务带来对公司内部治理的挑战、新业务开拓低于预期的风险。

本文来自和讯财经，更多精彩资讯请下载“和讯财经”APP