“事故车拍卖一哥”冲刺港股！博车网盈利谜题：越卖越亏？3亿商誉压顶！

9月30日，港交所显示，中国最大事故车拍卖平台——Boche Holding Limited(Cayman)（以下简称“博车网”或”公司“）时隔 7 个月再次递交港股招股书。中信证券和复星国际资本担任联席保荐人。此前，公司于2025年2月21日首次递表港交所，但于8月21日满6个月已失效。

资料显示，博车网成立于2014年，其主体公司为北京恒泰博车拍卖有限公司。博车网是一个B2B拍卖平台，其将来自保险公司、汽车租赁公司、汽车金融公司、4S店等渠道的不同类型的车辆进行划分，包括事故车、二手车、拆解车以及配件，并按类进行拍卖。

据招股书，博车网是中国最大的事故车拍卖平台。根据灼识谘询的资料，按2024年交易量计，公司在中国事故车拍卖行业排名第一，市场份额约为31.4%。2024年按B2B二手车拍卖量计，博车网在中国B2B二手车拍卖行业排名第三，市场份额约为12.0%。

财报数据显示，2022年~2024年及2025年前7个月（以下称报告期），公司的收入分别为3.88亿元（人民币，下同）、5.18亿元、5.26亿元及2.91亿元。不难发现，相较于2023年快速增长33.5%而言，2024年同比增速已显著放缓至1.5%。

报告期内，公司毛利率分别为44.4%、49.9%、46.4%及39.2%，呈现波动下滑趋势。

博车网近年来持续亏损，尚未实现盈利。报告期内，录得亏损分别为1.80亿元、1.22亿元、0.36亿元及0.56亿元，三年7个月亏损合计约3.94亿元，且今年前7个月亏损额已远超2024年全年。

博车网解释称，公司历史亏损主要归因于发行的金融工具的账面值变动，以及2019年、2020年及2022年分别收购SDIC、路宝及车赢业务导致的无形资产摊销（全部均属非现金性质）。

不过，博车网强调其经调整净利润（非国际财务报告准则计量）却大幅增加。报告期内，公司经调整净利润分别为0.11亿元、0.42亿元、0.51亿元及0.27亿元。然而，这一指标剔除了金融工具账面值变动、股份支付等非现金项目，若加回这些因素，实际盈利能力仍存争议。

博车网坦言，收入增长未来可能因多种因素放缓甚至下降，包括服务需求放缓、竞争加剧、市况发生重大变化、整体潜在市场增长率下降等因素。

值得注意的是，博车网的核心业务事故车拍卖及配套服务（占2024年营收52.5%）出现 “量增价减” 异象——2024年事故车的拍卖数量11.7万辆，较2022年的6.8万辆增长72%，但单台均价从2022年的4.27万元跌至2024年的3.76万元，2025年前7个月进一步跌至3.73万元。

此外，博车网的流动负债高企。截至2025年7月31日，流动负债净额高达17.21亿元，较2022年的16.46亿元进一步攀升。主要因向优先股投资者发行的金融工具（拟上市后转股）被列为负债，截至2025年7月底账面值达16.63亿元。若上市成功，这部分将转为权益，否则可能触发赎回义务引发流动性危机。

截至2025年7月30日，博车网的商誉账面价值为2.95亿元，这一数值占公司流动资产与非流动资产合计数的比例高达36%。若未来业绩不及预期，可能计提减值。

股权结构上，创始人陈健鹏持股25.53%为博车网第一大股东，复星国际、中国平安等机构股东分列其后。值得注意的是，陈健鹏曾在关联企业中存在代持记录，而此次招股书中DeXXully等持股平台穿透后涉及的23名自然人身份，已被证监会要求详细披露。

尤为值得一提的是，报告期内博车网存在未足额缴纳社保及住房公积金的情况。

报告期内，公司的社会保险供款缺口分别为8.6百万元、7.9百万元、8.9百万元及6.5百万元；住房公积金供款缺口分别为1.5百万元、0.9百万元、0.2百万元及0.2百万元。