2025Q3 生物制药并购 “狂飙”：557 亿美金大 deal 扎堆，巨头们在抢什么？

摘要：2025 年第三季度，全球生物制药行业并购市场迎来 “爆发时刻”。据 S&P Capital IQ 数据，本季度大型药企累计斥资约 557 亿美金收购生物科技公司，交易数量达 21 笔，较 Q2（16 笔）、Q1（15 笔）显著提升。尽管强生年初以 146 亿美金收购 Intra-Cellular 的交易仍稳坐年度榜首，但年度前五并购案中其余四笔均诞生于近四个月 —— 默克 100 亿美金收购 Verona Pharma 成 Q3 最大交易，Genmab80 亿美金竞购 Merus 引发股价暴涨，辉瑞、罗氏也纷纷砸重金补管线。分析机构指出，利率下调与药企专利到期压力，或让这场 “并购热” 延续至年末。

一、Q3 成 “并购引擎”：557 亿美金撑起全年半壁江山

若用 “冷热交替” 形容 2025 年生物制药并购市场，Q3 无疑是关键的 “升温节点”。

此前上半年，行业并购虽有强生的 “开门红”，但整体节奏平缓，Q1、Q2 交易数均不足 20 笔。但进入 Q3，大型药企突然加快 “扫货” 步伐：单季度 557 亿美金的收购总额，几乎接近上半年并购规模总和，21 笔交易的数量也创下年度新高。

从年度格局看，Q3 的爆发直接改写了 “Top5 并购榜”。除强生 1 月以 146 亿美金收购 Intra-Cellular（聚焦中枢神经疾病管线）的交易仍稳居第一外，其余四席均被近四个月的大 deal 占据 —— 其中默克 9 月 7 日宣布以 109.72 亿美金收购 Verona Pharma，不仅成为 Q3 最大并购案，也直接跃居年度第二。

“这不是偶然的脉冲式增长，而是行业情绪转向的信号。”BMO 资本市场分析师在报告中指出，过去两年生物制药并购曾陷入低谷，而 Q3 密集的高价值交易，意味着巨头们对 “大金额并购” 的 appetite 正在快速回升。

二、巨头逐鹿：从 “抢管线” 到 “暗战”，每笔 deal 都有战略深意

Q3 的并购案不仅金额高，更暗藏药企的 “管线补位逻辑”—— 从呼吸疾病到肥胖、代谢病，巨头们瞄准的都是未来潜力赛道。

最受关注的莫过于 9 月 29 日 Genmab 对 Merus 的 “闪电收购”。这家双抗领域的龙头企业抛出 80 亿美金报价，直接推动 Merus 股价单日暴涨 36%，收于 93.83 美金。据彭博社报道，这笔交易背后曾有 “多轮幕后争夺”，最终 Genmab 胜出。值得注意的是，Merus 的核心资产是处于临床阶段的双抗管线，而 Genmab 此前在双抗领域已有布局，此次收购被解读为 “巩固细分领域龙头地位” 的关键一步。不过 BMO 提醒，目前交易尚未最终敲定，若有其他竞购方加入，不排除引发 “竞价战”。

辉瑞和罗氏则将目光对准了 “代谢领域”。9 月 22 日，辉瑞宣布以 49 亿美金收购肥胖疗法公司 Metsera，若算上 “药物通过 III 期临床、获得 FDA 批准” 等里程碑条款，交易总价值将超 80 亿美金 —— 这显然是为了弥补其现有肥胖管线的短板。几乎同时，罗氏以 35 亿美金收购 89bio，目标直指后者处于后期阶段的 “代谢相关脂肪性肝炎（MASH）” 资产，而 MASH 正是当前制药行业的 “热门赛道” 之一，全球尚无完全成熟的治疗方案。

这些交易的共性的是：巨头们不再 “广撒网”，而是精准锁定 “有后期资产、能快速补收入” 的生物科技公司。

三、“僵尸猎手” 与行业逻辑：利率 + 专利到期催生更多大交易？

Q3 的并购市场还有一个特殊角色 ——“僵尸生物科技公司猎手”。

专注于收购困境生物科技公司的 Concentra Biosciences，本季度再次成为 “最活跃收购方” 之一，与同类机构 Xoma Royalty 各完成 3 笔收购。这类机构的动作，侧面反映出当前生物科技行业的分化：部分缺乏现金流、管线进展缓慢的小企业面临生存压力，而大型药企或专业机构则借此 “抄底” 优质资产。

更值得关注的是，行业分析认为 Q3 的 “并购热” 可能不是终点。BMO 在报告中提到两个关键驱动因素：一是近期全球利率下调，让药企的融资成本降低，“资本变得更易获取”；二是默克、辉瑞、百时美施贵宝等巨头正面临 “专利到期（LOE）” 压力，急需通过收购补充管线，以抵消未来的收入损失。

“当资本成本下降遇上‘补管线’刚需，大型药企没有理由放慢并购脚步。” 一位不愿具名的行业分析师对记者表示，接下来几个月，可能会看到更多 “10 亿美金级” 的交易落地，而那些拥有临床后期资产、在细分赛道有竞争力的生物科技公司，将成为主要的 “被收购目标”。

结语

2025 年 Q3 的生物制药并购市场，用 “狂飙” 形容毫不为过。从默克的百亿交易到 Genmab 的 “双抗争夺”，再到辉瑞、罗氏的 “代谢赛道布局”，每一笔 deal 都折射出行业的转型逻辑 —— 在专利到期压力与新赛道机遇下，并购正在成为药企 “抢占未来” 的核心武器。接下来，这些并购能否转化为实际的管线成果？又会有哪些新的巨头交易浮出水面？行业正拭目以待。

参考来源：https://www.biospace.com/business/q3-saw-some-of-the-highest-value-biopharma-acquisitions-of-the-year-so-far

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