供应链焦虑加深？宁德时代半年内两度投资江西升华：近30亿筹码换控股

锂电池巨头宁德时代（300750.SZ/03750.HK）对高压实密度磷酸铁锂正极材料的需求不断提升，和上游企业“锁单”已不足以消除不确定性，这家巨头索性斥资实现对供应商的控股。

9月29日晚间，磷酸铁锂头部企业富临精工（300432.SZ）公告披露，公司和宁德时代拟共同对子公司江西升华新材料有限公司（下称“江西升华”）增资扩股，富临精工拟增资人民币1000000000元，认购江西升华新增注册资本人民币813008130元，宁德时代拟增资人民币2563380110元，认购江西升华新增注册资本人民币2084048870元。

本次交易完成后，宁德时代持有江西升华的股权比例为51.0000%，富临精工持有江西升华的股权比例为47.4096%。根据初步测算，本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

值得关注的是，这已是宁德时代半年内第二次投资江西升华。今年3月，江西升华以增资扩股方式引入宁德时代作为战略投资者，增资完成后宁德时代持有江西升华18.74%股权。这是宁德时代以4亿元筹码首次入股江西升华，两次入股总计投资则达到了近29.63亿元。

截至今年6月底，江西升华资产总额70.02亿元，净资产11.89亿元。今年上半年营收为39.58亿元，净利润为6378.14万元。

富临精工股价在9月30日开盘后不久即涨停，截至收盘报22.22元。近5个交易日，该公司股价累计上涨近40%。截至9月30日收盘，宁德时代A股报402元，上涨1.17%；港股报566.5港元，上涨3.56%。

宁德时代对江西升华的重视早已明显表露。

2024年8月，宁德时代和富临精工达成业务合作协议，约定宁德时代将向江西升华支付一定金额预付款，用于支持后者江西基地7.5万吨/年产能建设，同时宁德时代承诺在2025年至2027年期间每年度至少向江西升华采购14万吨磷酸铁锂产品。

今年6月，江西升华与宁德时代对此前达成的业务合作协议进行修订。从合作主要内容来看，宁德时代在5月31日前向江西升华一次性支付5亿元预付款，支持江西升华江西基地16万吨/年产能、四川三期20万吨/年产能建设。原协议中，宁德时代仅支持江西升华建设江西基地7.5万吨/年产能的磷酸铁锂产能。

在合作数量方面，原协议约定在2025年至2027年，江西升华按照承诺提供对宁德时代的供应能力，并将产能预留给宁德时代。在江西升华的产品具备综合优势的情况下，宁德时代承诺2025年至2027年的每一年度，至少向江西升华采购14万吨磷酸铁锂产能。

修订后，江西升华承诺2025年至2029年的100%产能，优先用于生产符合宁德时代要求的材料（产能情况以最新签订PSW为准）；宁德时代承诺2025年至2029年的每一年度，采购量不低于江西升华承诺产能的80%，江西升华应按宁德时代要求提前增扩产能。

今年9月，富临精工再度披露，江西升华与宁德时代签订《预付款协议》，约定宁德时代向江西升华支付共计人民币15亿元的预付款，用于锁定江西升华向宁德时代承诺磷酸铁锂供应量，并支持江西升华布局更有竞争力的原材料建设。

澎湃新闻记者发现，宁德时代对江西升华的“偏爱”，恰恰反映了锂电池正极材料需求的变化。

江西升华是富临精工锂电正极材料板块的实施主体，需要注意的是该公司现有高压实密度磷酸铁锂正极材料产能30万吨。高压实密度磷酸铁锂正极材料也被称为第四代磷酸铁锂，作为提升电池快充性能并兼顾高能量密度的利器，正成为产业链企业技术竞逐的高地。

在动力快充及海内外储能市场对大容量铁锂电芯需求爆发式增长的预期下，宁德时代的最新举措也就不难理解。

富临精工在2025年半年度报告中即写道，上半年高压实与高倍率型磷酸铁锂行业应用加快，高压实密度磷酸铁锂材料在提升电池快充性能时兼顾高能量密度，在正极材料市场中的占比进一步扩大。2025年上半年，公司出货量持续提升，磷酸铁锂销售收入较上年同期大幅增加。

除富临精工之外，今年以来，宁德时代还相继与龙蟠科技（603906.SH）、万润新能（688275.SH）磷酸铁锂头部企业签订长协大单。如按照预计数量及市场价格估算，前者合同总销售金额超人民币60亿元，后者订单价值更是超400亿元。

对富临精工而言，尽管失去了对江西升华的控股权，但公司在公告中称，公司与宁德时代拟共同对公司子公司江西升华增资扩股，是公司与宁德时代建立全面战略合作关系在股权与资本合作层面的进一步深入推进，有利于加快推进江西升华在优质磷酸铁锂产品研发与生产、国际化拓展、供应链升级及储能市场发展等方面进程，提升江西升华的资本实力和综合竞争力。

江西升华经过多年积累和不断迭代，其高压实密度磷酸铁锂产品具备技术性能优势。 本次共同增资江西升华，有利于进一步导入战略股东的资源、优化股权结构，增量现金用于江西升华主营业务发展，有利于进一步提升江西升华盈利能力，进一步提升江西升华竞争优势。