美国断供失策，江西两兄弟突破芯片封锁，联手打造中国AI“心脏”

前言

2022年12月，美国将寒武纪列入实体清单，限制其获取关键设计工具和先进制程。江西走出的陈氏兄弟，转向国产供应链，300天推出思元590芯片。

2025年第一季度，寒武纪营收同比增长4000%，净利润3.5亿元。百度、阿里、腾讯等大厂开始采用国产芯片，三大运营商智算中心采购占比超60%。

美国封锁为何失效？

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股价1300元背后，27亿库存藏着什么

2025年第一季度的财报，让所有人张大了嘴巴。

营收11.1亿元，同比暴涨4000%。净利润3.5亿元，一个季度赚的钱，抵得上过去全年。股价从百元出头一路狂飙，突破1300元，超越茅台成为A股新"股王"，市值直奔6000亿。

交易大厅的屏幕刷成了红色，散户盯着K线图，眼珠子都要贴上去了。寒武纪这三个字，成了资本市场最炙手可热的话题。陈天石持股比例高，身家飙到870亿，成了江西首富。

业绩爆发的背后，是商业落地的实打实成果。

百度的工程师们把英伟达的卡换成寒武纪，成本直接降了40%，训练速度还提升了20%。阿里云、腾讯云也在逐步增加部署比例。中国移动、中国电信、中国联通三大运营商的智算中心采购中，寒武纪芯片占比超过60%，成了建设主力军。

但狂欢中，有个数字特别扎眼——库存27.55亿元。

这个数字比很多公司一年的营收还高。仓库里堆的货，够卖大半年的。短期看，有现货是优势，客户下单就能交付。但长期看，这么大的库存可能是个包袱。万一市场需求变了，或者技术迭代快了，这些芯片就砸手里了。

更关键的是，股价波动背后，反映的是市场情绪而非技术本质。

寒武纪的芯片，技术制程仍落后英伟达两代。浮点运算能力，思元590是420万亿次每秒，英伟达H100是600万亿次每秒，差距30%。虽然在推理性能上能持平，但整体算力还是有差距的。

这些冷静的数字，在股价飙升的狂热中，很容易被忽略。

但寒武纪的价值，恰恰不在于追求最强性能，而在于找到了一条务实的路。不求最强，但求够用、能交付、不被卡脖子。性能够跑主流AI大模型，价格便宜一半，交货快一倍。性价比算下来，不输。

一个季度的爆发，藏着15年的积累。要理解今天的业绩暴涨，得回到2010年，回到那个30平米的实验室。

从2010年30平米实验室，到2025年营收破11亿

哥哥陈云霁14岁那年，坐在中科大少年班的教室里，已经在想芯片设计的事了。

9岁学完初中数学的天才少年，脑子里装的都是技术。2007年博士毕业，25岁就成了龙芯三号的主架构师。弟弟陈天石小两岁，16岁也进了少年班，2010年拿到博士学位。两人都是"别人家的孩子"，但性格完全不同——哥哥沉默寡言，专注技术；弟弟外向活泼，擅长沟通。

2010年前后，哥哥在做芯片测试，发现人工效率低得吓人。弟弟那边研究的是人工智能。两人一合计，干脆做一款AI专用芯片。

这想法听起来不复杂，真动手却是另一回事。那时候AI还没现在这么热，更多是论文里的东西。中科院看中了他们的想法，给了资源组建团队。

2015年，全球第一款深度学习处理器原型在30平米的实验室里亮灯。几个人围着一台示波器，盯着屏幕上跳动的波形。那颗芯片还不知道能不能成，但至少证明了路线是对的。

2016年3月，寒武纪正式成立。名字取自地质时代的"寒武纪大爆发"，寓意AI芯片会开启一个新时代。起步资金靠校友帮忙，科大讯飞董事长刘庆峰投了1000万。

2017年，寒武纪1A芯片装进华为Mate10手机，成为全球首款内置独立神经处理单元的AI手机芯片。这是第一次证明，芯片不只是实验室产品，能真正商用。

那两年，华为订单占寒武纪营收的98%以上。

但好景不长。2018年10月，华为推出自研的昇腾910和310，寒武纪一下子丢了最大客户。营收直接腰斩，差点断了粮。团队开始转向云端芯片，推出思元系列，对标英伟达的GPU。

2020年7月上市，成了"AI芯片第一股"。但上市后日子并不好过，股价从300多元跌到50多元，长期破发。从2020年到2023年，累计亏损超40亿。2023年营收7.09亿，研发支出却是11.18亿，入不敷出。

真正的转折点，出现在2022年12月。

美国把寒武纪拉进实体清单那天，很多人觉得这公司快完了。高端设计工具用不了，先进制程拿不到，这不是要命吗？但陈天石咬咬牙："老美不给，咱们自己干。"

转向国产7nm工艺，团队加班加点。300天后，思元590出来了。性能能打英伟达A100的八成，在INT8推理上甚至持平。封锁本想"卡死"中国AI，结果反而逼出了自主突破。

2024年第四季度，寒武纪首次扭亏，单季盈利2.72亿。芯片行业有个规律：前期必然亏损，技术研发周期长；中期艰难生存，市场培育慢；后期爆发增长，技术终于变现。寒武纪用了15年，走完了这个周期。

芯片做出来只是第一步，真正的战场是生态。光有硬件，没有软件工具、开发环境、应用适配，芯片就是一块废铁。寒武纪很清楚这一点。

芯片只是开始，算力平台才是真战场

在中美科技博弈的夹缝里，寒武纪要同时应付三件事：技术得过硬、商业得赚钱、资本市场得有交代。哪个都不能掉链子。

芯片是心脏，算力平台是血管，开发工具是手脚，应用适配是大脑。光有心脏，身体还是动不了。寒武纪现在做的，是把整套身体都配齐。

硬件层面，思元系列芯片覆盖训练和推理。思元290、370用于云端训练，思元590用于大规模推理。每一代芯片，都在追赶英伟达的步伐。虽然还有差距，但差距在缩小。

平台层面，寒武纪参与了100个智算中心建设。中国移动哈尔滨智算中心，部署了1.8万张加速卡，提供6.9EFLOPS算力——一秒钟能算69亿亿次，相当于全中国人同时计算1000年。

软件层面，寒武纪开发了操作系统、推理引擎、开发工具链。虽然比不上英伟达CUDA建立15年的生态，但在中文语义处理、本地化需求上，寒武纪有差异化优势。

应用层面，百度文心大模型、阿里云、腾讯云都在用寒武纪芯片。不是因为性能最强，而是因为够用、便宜、交货快。

性能对比，数字很直观。

浮点运算能力，寒武纪思元590是420万亿次每秒，英伟达H100是600万亿次每秒。差距30%。但价格，寒武纪4到5万美元，英伟达8到10万美元，便宜一半。供货周期，寒武纪2到3个月，英伟达6到12个月，快一倍。

性价比算下来，不输。

2025年初，国务院办公厅、国家发改委发布了《人工智能+》行动方案。明确鼓励建设自主可控的算力体系，到2026年国产AI芯片在国内市场占有率要达到50%以上。寒武纪被列为重点支持企业。

政策倾斜，不是强推国产替代，而是希望构建一个更有韧性的产业结构。在台海局势紧张、中美科技博弈加剧的背景下，算力安全远比商业考量更重要。

中国工程院院士倪光南说过一句话："关键技术要不来、买不来、讨不来。"寒武纪的经历，就是这句话最好的注脚。清华大学微电子所教授魏少军也指出："生态能力才是真正的护城河。"

IDC发布的报告显示，寒武纪的崛起使中国AI产业对进口芯片的依赖度从2022年的75%降至2025年的45%，预计2027年将降至30%以下。"芯片自主"正在从口号变为现实。

高盛研究报告预测，若寒武纪保持当前增长速度，2027年营收有望突破200亿元，市值可能达到万亿级别。但同时警告，技术迭代速度、国际竞争压力、资本市场波动仍是主要风险因素。

业绩爆发了，生态在建，政策在撑。但最关键的问题还没回答：这条路，能走多远？技术理想主义，能对抗资本市场的短视吗？

热钱vs耐心，一夜暴富vs十年磨剑

热钱要的是三五年退出，芯片要的是十年磨一剑。

时间错配，注定了热钱支撑不了真正的技术突破。寒武纪亏了15年40个亿，靠的不是热钱，是愿意陪你熬的耐心资本。科大讯飞、联想、OPPO这些战略投资者，从2016年进来，一直陪到现在。2020年到2024年，累计亏损近40亿，股东不减持，还持续增资。

2025年，业绩爆发，陈天石以870亿身家成江西首富。这就是长期价值的兑现。

技术从来不靠喊口号。

熬得住，是15年亏损不放弃，每天烧掉700多万，烧了5000多天。做得出，是300天推出思元590，别人需要三年的事，他们不到一年就干成了。用得上，是百度、阿里、腾讯都在用，三大运营商采购占比超60%。三个标准，缺一不可。

下一代5nm工艺的思元700系列，2026年第二季度流片。算力提升3倍，能效比提升2倍。如果顺利，2027年国产芯片和英伟达的差距，能缩小到20%以内。

还有更前沿的，AI芯片与量子计算的融合技术路线。这是寒武纪正在布局的。不只是追赶，还要探索新的方向。

"备胎转正"，不是一夜之间的事。

当年华为的海思，也是被逼出来的备胎。从能用，到好用，再到优选，海思走了20年。寒武纪现在的路，跟当年的海思一样——先做到能用，再做到好用，最后变成优选。

每三块AI芯片，就有一块是咱们国产的。这个数字在2022年还只是18%，现在已经35%了。2027年，预计能到50%以上。备胎正在变成正轮胎，这不是口号，是正在发生的现实。

但陈天石心里清楚，热度未必能持续太久。

股价涨到1300元，市值6000亿，这些数字背后，有多少是市场情绪，有多少是技术价值，得分清楚。2023年股价低迷时，他承诺不减持1.195亿股，开启回购计划。到现在，一股未卖。

这种冷眼旁观热闹的态度，或许得益于他从小在哥哥光环下养成的谦逊。母亲是历史老师，教过他一句话：历史总是重复，狂热终会退潮，只有技术沉淀才是真正的护城河。

问题抛给你：看一家科技公司，你是看短期股价，还是看长期价值？当你面对困境，是选择快钱退出，还是长期坚守？寒武纪的故事，或许能给你一些答案。

结语

技术从来不靠喊口号，靠的是熬得住、做得出、用得上。寒武纪15年的坚持，换来的不只是一份财报，更是中国AI产业的算力底气。

2027年，国产AI芯片对进口的依赖度将降到30%以下。算力自主，正在从口号变成现实。"备胎"正在变成"正轮胎"，这条路还长，但方向对了。

AI时代，耐心资本比热钱更重要，十年磨一剑比一夜暴富更有价值。这不只是寒武纪的经验，也是中国科技企业突围的方法论。

参考文献