系统性变革与提质 聚焦基金高质量发展

《金基研》 眷春/作者 杨起超 时风/编审

一、重塑市场透明度，优化基金运营模式

长期以来，信息不对称是困扰基金投资者的痛点，部分基金存在的名不副实问题，这次改革将提升信息披露质量作为关键，旨在通过制度化的“透明度革命”，为市场注入确定性。

《方案》提到，为加强透明度建设，修订主动管理权益类基金信息披露模板，强化基金产品业绩表现及管理费分档收取的信息揭示。

具体来看，基金需综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息，提升信息披露的可读性、简明度和针对性。

那么对于上诉基金信息中提到的业绩比较基准，也做了一定的调整。

过往，部分基金产品存在名不副实的现象，例如，某些以科技主题为名的基金，其投资组合却显著偏离科技板块，重仓消费或金融等其他行业，即所谓的投资风格漂移。

对此，《方案》确立了业绩比较基准的“硬约束”地位，要求基金的业绩比较基准从初始设定到后续修改的全过程均须纳入严格监管框架。

也就是说，此方案明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管。

此举将切实发挥其确定产品定位、明晰投资策略、投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。

例如，行业主题基金须采用与其投资方向高度契合的特色指数作为业绩基准，投资者通过定期披露的持仓报告与基准指数的对比分析，即可直观、准确地判断基金是否言行一致。

值得注意的是，在信息披露方面，《方案》还修订主动管理权益类基金信息披露模板。

新模板要求基金公司集中、显著地披露一系列核心数据，包括但不限于：基金的中长期业绩表现、投资者的实际盈亏情况、基金的年度换手率以及管理费的分档结构等。

二、费率结构的系统性优化，降低基民持有成本

提到管理费，高昂且不透明的费用是侵蚀投资者长期收益的痛点，而此次费率改通过系统性、分阶段的降费安排，旨在切实降低投资者的持有成本。

2025年9月5日，监管层同步推进《公募基金销售费用管理规定》（以下简称“《规定》”）出台，形成销售端降费+与运作端控本的全链条减负方案。

在销售端，合理调降认申购费与销售服务费，在运作端，引导大规模指数基金、货币基金下调管理费率，并推动登记结算、指数授权等固定费用降低。

《规定》显示，申购费率显著下调，主动管理的股票型基金申购费率上限降至0.8%；混合型基金的申购费率上限下调至0.5%，债券型基金的申购费率上限下调至0.3%

此外，销售服务费与托管费优化，《规定》中指出，对于股票型基金和混合型基金，计提的销售服务费应当不高于0.4%/年；对于指数型基金和债券型基金，计提的销售服务费应当不高于0.2%/年；对于货币市场基金，计提的销售服务费应当不高于0.15%/年。

此外，持有期满一年的股票型和混合型基金，将不再收取销售服务费，这一举措鼓励了长期持有行为，进一步降低了投资者的综合持有成本。

三、考核与激励机制变革，坚持长期价值投资

基金经理的短期化行为是市场波动加剧、投资者体验不佳的重要原因之一。本次改革从考核机制与利益绑定两个维度入手，对基金管理人的行为模式进行深度重塑。

《方案》明确要求，基金公司必须改革内部考核机制，将中长期业绩作为核心评价指标。

具体而言，在基金经理的绩效考核中，三年及以上的长期收益权重必须超过80%；在公司高管的绩效考核中，投资收益的权重亦不得低于50%。

这一转向意味着基金经理将不再为追求短期业绩排名而进行频繁调仓、追逐市场热点，而是被迫将更多精力投入到对优质企业基本面的深度研究和长期价值的挖掘上。

风险共享方面，《方案》推行强制跟投与薪酬递延的利益绑定机制，新规要求基金公司的高管与核心基金经理必须将其自有资金强制投资于其管理的基金产品，并设置一定的锁定期。

同时，薪酬体系与长期业绩深度挂钩，只有当基金为投资者创造了持续、优异的长期回报时，管理人才能获得相应的绩效奖励。

反之，若长期业绩不佳，则面临降薪甚至追索的风险。

这种机制设计，彻底打破了过去基金行业“旱涝保收”的固定费率模式，将管理人的个人财富与基民的利益紧密捆绑，促使基金经理以更负责任的态度管理资产。

四、丰富投资工具，筑牢风险防线

改革不仅着眼于存量问题的解决，更致力于通过产品创新和流程优化，激发市场活力，而一个健康的行业亦离不开强有力的监管。

首批浮动费率基金的问世是产品创新的标志，此类基金打破了传统的固定管理费模式，采用“多赚多付、少赚少付”的对称费率结构。

例如，某款浮动费率基金规定，当其年化收益率超越业绩比较基准6个百分点以上时，管理费率才升至1.5%；若跑输基准3个百分点以上，则管理费率降至0.6%。

审批流程方面，监管机构对基金产品的注册发行流程进行了显著优化。

目前，ETF的注册流程最快可在5个工作日内完成，主动权益类基金的审批周期也缩短至10个工作日左右。

这加快了新产品的发行速度，使得基金公司能够更迅速地响应市场需求，推出更具竞争力的产品。

同时，监管政策引导销售机构转变考核导向，将权益基金的保有规模、投资者的实际盈利状况纳入其核心考核指标，而非仅仅依赖交易量。

风控方面，《方案》要求基金公司建立更为审慎的风险管理体系。

一方面，基金公司需根据其业务规模和风险状况，动态计提风险准备金，以增强抵御非预期风险的能力。

另一方面，对基金经理的管理权限设置了明确的“软性”约束，例如，对其管理的总资产规模、单一个股的持仓集中度等进行审慎评估与动态监控，以防范因过度集中投资或管理能力边界过载而引发的流动性风险与净值大幅波动风险。

此外，新修订的《证券投资基金法》显著加大了对各类违法违规行为的惩处力度。对于股权代持、利益输送、内幕交易、老鼠仓等严重损害投资者利益的行为，将处以包括高额罚款、市场禁入在内的严厉处罚，并依法追究刑事责任。

五、结语

随着《方案》的落地，这场变革通过提升透明度、降低成本、优化供给、强化监管，共同构筑了一个更加健康、理性的投资生态。这意味着一个信息更对称、成本更低廉、选择更丰富、安全更有保障的长期投资时代已经到来。在行业深刻变革的背景下，投资者亦需与时俱进，调整自身的投资理念与策略，以更好地适应新环境、把握新机遇。