有友食品被山姆“套牢”了

作者| 方乔

编辑| 刘渔

9月19日，上海证券交易所向有友食品下发监管工作函，因董事会秘书变更事项对公司及相关人员提出监管要求。这已是该公司近一年来第三位离职的董秘，前两人任职时间均不超过四个月。

这家“泡椒凤爪第一股”正面临复杂局面，公司刚刚发布的半年报显示，营收7.71亿元，净利润1.08亿元，同比增幅均超过40%。

但亮眼数据背后，高达1.56亿元的应收账款持续攀升，其中约1.4亿元来自单一客户，规模接近公司全年净利润。

转折点出现在2024年7月，有友食品成为山姆脱骨鸭掌供应商。这一合作扭转了公司连续两年的业绩下滑态势，但也带来新的挑战。

从传统经销模式到与零售巨头深度绑定，有友食品在获得增长机会的同时，也承受着前所未有的资金压力和经营风险。

有友食品与山姆的合作效果是立竿见影的，据海通国际研报，脱骨鸭掌在山姆渠道月销售额已突破3000万元，成为平台热销产品。若按此数据计算，该产品推出一年来营业额可能超过3亿元。

这一合作背景是有友食品此前的业绩困境，2021年至2023年，公司营收从12.20亿元跌至9.66亿元，净利润从2.20亿元降至1.16亿元。核心产品泡椒凤爪增长停滞，收入从2021年的9.61亿元降至2024年的7.85亿元。

2024年年报显示，新增的“其他泡卤风味肉制品”类别收入达1.5亿元，主要来自脱骨鸭掌等产品。今年上半年，公司营收和净利润增幅均超过40%，在申万零食行业分类的11家上市公司中排名靠前。脱骨鸭掌成为有友食品继泡椒凤爪之后的第二个重要产品。

山姆渠道的吸引力不仅在于销量，更在于品牌势能的提升。山姆在中国已布局超过40家门店，覆盖一二线城市核心区域，会员群体多为高净值家庭。对渴望品牌升级的传统企业而言，进入山姆意味着获得高端消费市场的认证。

但增长背后是现金流的紧张，截至2025年6月末，有友食品应收账款达1.56亿元，较去年同期的1375.74万元增长超过10倍。其中第一大客户应收账款1.4亿元，市场普遍认为是山姆。

应收账款周转天数的变化更说明问题，2024年前，有友食品应收账款周转天数在1天以内，2024年延长至11.94天，今年上半年进一步增至26.98天。公司需要先垫付生产、物流成本，商品售出后经较长周期才能回款。

在9月16日的业绩说明会上，有投资者直接提问：“和山姆合作后，公司几乎将一年的净利润压在了山姆回款上，后续如何应对？”有友食品回应称，沃尔玛中国已推出“供应商减排激励”计划，助力供应商提升资金周转效率。这一回应似乎间接证实了1.4亿元应收账款的归属。

董秘频繁离职暴露了有友食品在公司治理方面的问题，自2019年上市以来，公司已有五位董秘离职，近一年就有三位。最新离职的肖传志今年6月刚上任，工作三个多月后选择离开。此前的梁余同样任职三个多月便辞职。

薪酬水平是重要因素，据新浪财经《2024年度A股董秘数据报告》，A股休闲食品行业董秘薪酬均值为72.73万元，而有友食品前任董秘刘渝灿2024年税前薪酬仅21.57万元，在行业中排名倒数第二。公司最新招聘财务总监月薪仅20-25K，远低于现任财务总监崔海彬47.36万元的年薪。

家族化治理结构也是影响因素，截至今年6月，鹿有忠家族合计持股70.25%，在董事会和高管层占据重要位置。高度集中的股权结构虽然提高决策效率，但也可能限制职业经理人发挥空间。董秘作为信息披露第一责任人，其频繁变动已引起监管层关注。

在投资者互动方面，有友食品表现同样不佳。上证e互动平台显示，公司9月17日集中回复了8条投资者提问，但这些问题最早发布于4月23日，投资者等待近五个月才得到回应。

在业绩改善的同时，有友食品的一些操作令市场困惑。今年上半年，公司收回理财产品本金6.80亿元，获得投资收益1341.10万元。8月份，实控人赵英减持1283.07万股，套现约1.51亿元。

面对投资者关于“在公司业绩刚有起色时为何选择减持”的质疑，公司回应称这是大股东基于自身资金规划的决策。

产品结构依然单一是更深层的问题，今年上半年，泡椒凤爪收入占主营收入约50%，以禽类制品为主的肉制品占比高达93.42%，而蔬菜制品等其他品类仅占6.58%，同比还在下滑。公司承认这种产品结构存在经营风险。

1.4亿元应收账款相当于有友食品的“成长烦恼”，公司需要在深化与山姆合作和优化自身经营结构之间找到平衡点。如何在享受大渠道红利的同时保持财务健康和经营独立性，这不仅是有友食品需要解决的问题，也是众多与强势零售商合作的品牌企业共同面临的挑战。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

稿件内容沟通：禾苗 15601300818 （微信同号）

更多内容请关注