开市客上财年净利增近一成：供应链相对稳定，未来仍有大量扩张机遇

关税波动下，仓储式会员店业绩增幅分化。

9月25日，全球仓储式会员店运营商Costco（COST.O，以下简称“开市客”）发布截至2025年8月31日的2025财年第四财季业绩。第四财季业绩超出市场预期，实现净销售额为844.32亿美元，同比增长8%；实现总营收达861.56亿美元，同比增长8.1%；实现净利润为26.1亿美元，同比增长10.9%。

2025财年净销售额为2699.12亿美元，同比增长8.1%；实现总营收达2752.35亿美元，同比增长8.2%；净利润为80.99亿美元，同比增长9.9%。

Costco开市客于1976年在美国加州圣地亚哥诞生，是全球会员制仓储批发俱乐部，如今已成为全球门店数最多的仓储式会员超市。

供应相对稳定，关税影响较平缓

开市客管理层在此次财报电话会上表示，作为全球零售商，开市客30%的业务来自国际市场，开市客在美国约三分之一的销售额来自进口商品。为公司提供了全球采购的优势，有助于抵消部分关税影响，且国际市场的部分业务受关税冲击较小。

“从供应链角度来看，上季度未出现重大变化，整体供应相对稳定，未发现明显问题。展望假日季，采购团队对当前的库存状况充满信心。”管理层进一步指出，公司正与供应商紧密合作，通过合理调整生产国、整合全球采购资源来降低所有市场的商品成本等方式，减轻关税影响。此外，还会根据情况调整商品品类，包括加大自有品牌的投入和增加本土采购商品的比例，“整体通胀率仍处于低至中等个位数区间，食品价格涨幅与上一季度相似。非食品类商品通胀连续第二个季度回升，主要受进口商品推动。”

竞争对手沃尔玛集团的山姆会员商店方面，因关税原因上调了部分价格，但仍与供应商密切合作以保持低价。沃尔玛管理层在此前的电话会上指出，美国是其最大的采购市场，在美国销售的商品中，约三分之一为进口商品，中国、墨西哥、越南、印度和加拿大是主要的进口来源地。

“整体来看，目前为止关税的影响较为平缓，顾客在行为上的调整并不明显。不过，随着以关税后的价格补充库存，每周的成本都在持续上升，预计这种情况会持续到第三和第四季度。”在8月下旬的财报电话会上，沃尔玛管理层指出，美国定价尽可能长时间保持低价，采购团队也在积极创新、迅速行动，成功实现了降价促销。美国顾客和会员的消费行为总体上保持一致，没有出现显著变化，与中高收入家庭相比，中低收入家庭受到的影响更为明显。

对于未来展望，沃尔玛保持乐观，预计第三财季净销售额将增长3.75%至4.75%，营业利润预计将增长3.0%至6.0%，并上调2026财年净销售额预期。

“看到大量扩张机遇”

开市客目前在全球运营914家门店。在电话会上，管理层指出，2025财年共新开设27家仓储店，其中包含3家搬迁门店，净新增门店数量为24家。计划在2026财年再开设35家仓储店，其中5家为搬迁门店。

“在目前运营的市场中，无论是美国国内还是国际市场，我们仍看到大量的扩张机遇，仍能找到增长潜力良好的新市场。”开市客管理层在此次电话会上指出，公司不会为了追求特定数量而盲目开设门店，而是基于市场机会做出决策。国际市场的门店项目筹备周期通常较长，部分项目需4年，而北美市场项目推进速度更快。总体而言，公司对门店扩张前景充满信心，运营团队也能有效应对现有市场新增门店可能带来的客流分流问题。

财报显示，第四财季开市客同店销售额同比增长5.7%，在剔除汽油价格和外汇变化的影响后增长了6.4%，但环比连续两个季度下滑。分业务来看，开市客第四财季会员收入和电子商务业务均实现了两位数的增长。

其中，剔除汽油价格和外汇变化的影响，电商销售额同比增长13.5%。

第四财季，开市客会员费收入增长约14%达到17.2亿美元。去年9月美国和加拿大上调会员费，对第四财季会员费收入增长的贡献占比略低于50%。

据外媒报道，去年秋季，开市客自2017年以来首次提高了会员费。剔除会员费上调和外汇影响后，会员费收入同比增长7%，主要得益于会员基数的持续扩大以及普通会员向高级会员的升级数量增加。

截至第四季度末，开市客拥有3870万名付费高级会员，同比增长9.3%。高级会员占付费会员总数的47.7%，贡献了全球74.2%的销售额。

目前开市客在中国大陆有7家门店。2019年8月，Costco开市客中国大陆首家门店落地上海闵行，随后在大陆其他地区的门店拓展也延续了良好势头。六年来开市客已在中国大陆布局7家门店，覆盖上海、苏州、杭州、宁波、南京、深圳6座城市。

近年来开市客的竞争对手山姆会员店在国内发展势头火热。截至7月底，沃尔玛集团在中国共有335家门店。其中，山姆门店56家，沃尔玛大卖场279家。

开市客在此次财报以及电话会中并未重点提及中国市场，而山姆已多次在财报和电话会上肯定中国业务的发展。

今年8月下旬，沃尔玛发布截至2025年7月31日的2026财年第二财季业绩，实现总营收1774亿美元，同比增长4.8%；第二季度调整后营业利润为80亿美元，同比增长0.4%。不过需要注意的是，沃尔玛利润三年来首次不及预期。

但聚焦中国市场，第二财季沃尔玛中国实现净销售额58亿美元，同比增长30.1%；可比销售额增长21.5%，电商业务净销售额增长39%，电商销售额占比超过50%。第二季度山姆会员商店保持强劲的增长势头，其中交易单量实现了双位数增长。山姆在过去12个月增加了8家新店（含第二季度新增2家）。

沃尔玛管理层在电话会上表示，“在中国新开了33个前置仓和云仓，目前总数达到455个，中国业务超五成在线上发起，这些仓让我们能在不到一小时内把商品送到顾客手中。”