牛市风云：林园被迫买科技股难眠，任泽松重仓AI却踏空，投资风向彻底变了？

自去年“9·24”以来，在人工智能加速发展的背景下，A股开启科技股牛市行情。今年以来，市场呈现结构性牛市特征，一边是“中小登股”狂欢大涨，另一边则是“老登股”持续阴跌。传统价值投资者不仅未在本轮牛市中获利，反而出现亏损，而追求科技成长性的投资者却收获颇丰。

百亿私募大佬林园旗下部分产品表现不佳，跑输指数，甚至有产品在今年录得亏损。此前“坚决不碰”科技股的林园，如今也涉足该领域，且坦言为此“愁到睡不着觉”。此外，擅长挖掘科技股的前“公募一哥”任泽松，其旗下产品在本轮牛市中也意外“踏空”，尤其是他熟悉的人工智能领域。

“坚决不碰”科技股的林园，还是买了一点

今年资本市场出现一个新词——“老登股”，指的是传统龙头股票，如白酒、地产、煤炭等行业的股票，均属于典型的“老登”行业范畴。与之相对，“小登”股受到市场追捧，涵盖人形机器人、人工智能、芯片半导体、消费电子等领域；而“中登股”则主要包括医药、新能源、有色等板块。

专注“老登股”的投资者，通常秉持价值投资理念，追求上市公司业绩稳健与高分红回报。截至9月25日收盘，今年以来“小登”股的代表板块通信、电子涨幅居前，分别上涨67.91%、53.58%，而以传统蓝筹板块为代表的煤炭、食品饮料则表现垫底，分别下跌6.70%、5.64%。

近期市场风格极致分化，先是寒武纪股价一度超越茅台，随后新能源龙头宁德时代A股在市值上也一度超过茅台。百亿私募大佬林园是贵州茅台的忠实投资者，也是价值投资的代表人物。然而，这位曾坚决不碰科技股的大佬，如今却买入了科技股，还坦言为此愁到睡不着觉。

据了解，在近日由凤凰卫视、凤凰网主办的论坛上，深圳市林园投资董事长林园发表主题演讲。当主持人提问：“您此前多次称自己'坚决不碰科技股'，为何现在还是买入了科技股？”林园回应称，科技股虽被视为未来发展方向，但他此次在科技股上的投入“可以忽略不计”。谈及买入科创板股票的原因，他表示这是被动操作，而这一被动配置行为给他带来了不少困扰。他坦言，投资科创板让他备受煎熬：“搞了以后，对我来说也是很痛苦，我买了以后才后悔，把我折腾得多少个晚上都睡不着觉。因为我买了是不卖的。”

截至今日上午收盘，沪指今年以来上涨14.76%，创业板指数上涨49.33%，科创板指数上涨48.33%。私募排排网数据显示，林园旗下私募产品在今年的牛市行情中，多数未能跑赢指数。例如，林园投资205号截至今年9月19日的单位净值为1.06元，今年以来收益为4.83%；林园投资218号截至今年9月19日的单位净值为1.1185元，今年以来收益为8.78%。

值得注意的是，林园旗下部分私募产品今年业绩亏损。如林园投资21号截至今年9月19日的单位净值为2.3140元，该产品成立以来收益135.88%，但今年收益亏损2.77%；林园投资173号截至今年9月19日的单位净值为0.7726元，今年以来亏损2.15%。

而据私募排排网统计，截至今年9月19日，有业绩展示的58家百亿私募，近一年平均收益率为58.99%，其中57家实现正收益，占比达98.28%。

任泽松意外“踏空”人工智能行情？

“登股”概念的兴起，本质上反映了不同投资风格在本轮牛市中的分化。尽管百亿私募大佬林园旗下部分私募产品表现不佳，但在火热的“小登”股牛市行情中，也有私募大佬出现失误。

记者查阅私募排排网数据发现，前“公募一哥”任泽松旗下产品在本轮牛市中意外“踏空”。自去年“9·24”以来的科技股牛市，是在人工智能加速发展的背景下启动的，这一轮牛市以GPU、PCB、算力等AI基建相关的科技股为主导。

2025年初，随着DeepSeek等AI技术走红，人工智能行情再度爆发，算力、AI应用等板块轮番上涨，涌现出众多大牛股。但一向重仓AI的任泽松却未能把握这波行情。私募排排网数据显示，集元资产任泽松管理的核心产品“集元-祥瑞1号”截至今年9月19日的最新单位净值为0.8590元，而该产品在今年8月15日的净值为0.7370元。值得注意的是，任泽松管理的其他私募产品业绩在私募排排网上未公开披露。

有不愿具名的私募人士向记者透露，在2025年牛市踏空，根源在于投资体系与新一轮行情所需的“认知坐标”彻底错位。过去十年流行的白酒、医药“护城河+高ROE”投资范式，已被政策驱动的“技术跃迁+国产替代”范式取代。科技赛道的发展并非简单的行业轮动，而是制度红利、产业突变、资金结构三重因素共振的结果，需要将研究视角前移至底层技术发展曲线、供应链关键环节以及政策窗口期。

黑崎资本首席战略官陈兴文表示，在全世界最发达的国家中，股市龙头多为高科技企业。虽然从过往历史来看，高科技领域确实经历过多次科技泡沫的诞生与破灭，但最终沉淀下来的科技公司，如今市值均超万亿，这一规律在全球范围内普遍存在。

陈兴文认为，只要穿越一轮完整的“技术-盈利-现金流-分红/回购”周期，如今看似估值过高的硬核科技龙头，就会像2010年的苹果、2016年的台积电、2020年的英伟达一样，成为指数权重最大、最稳定且难以被做空的“核心资产”。科技龙头最终将“穿越周期”，把曾经的泡沫转化为真实的生产力与现金流，成为各国股指的“定海神针”。