李彦宏彻底翻盘，背后只因请来雷军麾下大将？

资本与技术联动，百度被低估的市值要起飞了。

近期，百度股价一扫此前低迷态势，呈现出报复性强劲反弹。与9月初相比，其涨幅已超50%，反弹力度之强、速度之快，着实令行业震惊。

9月17日，百度港股股价大爆发，盘中股价一度涨超19%，最终报收16%的增幅创下年内新高。截至2025年9月18日港股收盘，百度股价为132.8港元，最新市值3652亿港元。百度美股同期也大涨近8%，收盘价124美元，创2023年10月以来新高，市值来到426亿美元。

年初至今，百度股价累计上涨超60%。其发行人民币计价票据、接连拿下多个重磅合作以及市场对百度人工智能和自动驾驶领域业务等多重因素，让资本市场对百度持续看好。

百度这两年股价较为低迷，出乎很多投资者的意料。2023年AI风口降临，百度第一时间推出中文大模型产品文心一言，市场为之一振，也带动了百度股价的一波明显上扬，其整体股价涨幅明显领先其他中概股。但在2024年中期以后，百度股价却急转直下始终萎靡不振。市场比较倾向于认为新老业务交替之下，新业务尚未完全挑起大梁，市场自然对其较为谨慎。

沉寂了许久的百度，终于扬眉吐气了一把。这其中既有关键的人事调整带来的成效，也是对百度长期主义的回报。为完成“新老交替”，激发组织创新活力，李彦宏在7月挖来经验丰富的财务专家何海建担任首席财务官（CFO）。

何海建的加盟之前，李彦宏也一改此前在资本市场的谨慎，开始在资本市场频出大动作。今年3月，发行了100亿元人民币的离岸人民币债券，包括5年期债券和10年期债券。此外，百度还在今年3月发行了20亿美元零息可交换债券，用于偿还现有债务、支付利息及一般公司用途。和此前手握大量现金持币观望完全不同。资深财务专家何海建的加盟，预示着百度或在资本市场上还有更大动作。

在科技、AI业务、自动驾驶领域，创始人李彦宏和百度投入巨大，在相当长的时间里，外界对百度一直呈现低估态势，即便恒指将百度列为高科技公司，但其市值相继被美团、京东、拼多多等后起之秀超越，此时百度逆势大涨，或印证资本市场对百度依然抱有信心。

AI赋能净利率大增

最新披露的百度2025年中报显示，上半年百度营收651.7亿元，同比下滑0.43%。归母净利润150.4亿元，同比增长37.52%。在营收下滑、销售毛利率同样下滑的情况下取得净利润大幅增长，根本原因是销售净利率的大幅提升。今年上半年百度销售毛利率为45%，相比去年同期的51.58%下滑了6.58个百分点。但其销售净利率却逆势上扬，由去年同期的18.55%提升至23.14%，提升了4.59个百分点。

毛利率下滑净利率提升的现象并不是百度首次出现。2024年百度营收1331亿元，同比下滑1.09%。归母净利润237.6亿元，同比增长16.96%。基本情况和今年上半年类似，也是销售毛利率下降，净利率提升。毛利率由2023年的51.69%降至2024年的50.35%，下滑了1.34个百分点，但净利率却由2023年的16.01%提升至18.16%，提升了2.15个百分点。

在营收小幅下滑的情况下，百度的盈利能力不降反升，说明百度持续投入千亿以上的研发终见成果，百度也一改往日净资产与市值倒挂的尴尬，2024年Q2之后百度市净率开始低于1倍，但9月24日收盘市净率为1.12倍，市盈率为11.15倍。虽然市净率依然不及阿里和拼多多，但也基本走在正常回归的道路之上，11.15倍的市盈率和阿里、拼多多相差并不大。

或受困于集团整体财务指标和融资条件等客观因素，2024全年百度没有发生实质性融资行为，李彦宏不得不采取了一种非常保守的经营策略。而截至2025年Q2，百度净现金流为1551亿元，于是李彦宏采取了财务积极和加大融资力度的策略。

投资人刘波表示，云计算因为大模型需求量骤增，扩张算力和数据中心未来是笔稳赚不赔的买卖，还可以提高百度整体的估值能力。“百度股价的回弹是‘价值的自然回归’，进入2025年，百度明显转向积极，股价的变动显示出预期驱动，作为最早探索大模型算法的百度，在长期巨额投入后，股价反弹也在情理之中。”

同时刘波指出，百度AI开始逐渐赋能，导致净利率大幅提升。“新业务强势增长，传统业务革新，成本有效优化，以及全栈技术壁垒的构筑，都是其净利率大增的原因。智能云业务高速增长，自动驾驶业务规模化发展，传统业务在AI化革新之下，效率大幅提升，成本与竞争优势逐渐显现。”

李彦宏求贤何海建

早在2017年李彦宏就率先喊出“All in AI”的口号。但目前百度的AI业务却很难说是市场第一。对于百度的现状，李彦宏也做过认真反思。在给高管们做的《求真务实》的演讲中，李彦宏罕见地对百度组织文化进行了系统反思，同时复盘了业务的得失，正视了百度这几年存在的问题。李彦宏犀利指出百度的最大问题，“百度为什么打不赢仗，为什么起大早赶晚集？因为不够聚焦。”

作为“技术理想主义者”，李彦宏推动了百度的工程师文化，2025年，李彦宏谈及应用和生态建设，李彦宏的这一转变，也对外界释放了积极的信号。

此前CFO何俊杰不再担任代理CFO职务，轮岗负责集团人力资源及行政管理，继续向李彦宏汇报，何俊杰于2024年10月接任罗戎，代理CFO岗位，罗戎当时转岗至移动生态事业群组。罗戎此前曾担任好未来CFO。

2025年6月11日，金山云公告何海建因个人安排辞任CFO，6月30日正式生效。在何海建正式从金山云离职的第二天，李彦宏便发内部信宣布何海建加盟，出任集团CFO，全面接管财务体系，原代理CFO何俊杰轮岗负责人力资源和行政管理，崔珊珊则专注文化委员会秘书长工作。这或是百度近年来最大的人事调整，引发外界关注。

对于何海建的离任，金山云董事长雷军表示尊重与祝福，称赞其“展现了远见、坚韧不拔及出色的执行力”。李彦宏则对何海建表达热烈欢迎，期待其为百度发展注入新动力。

公开资料显示，何海建于2003年6月及2006年4月分别获得东南大学电子工程学士学位及硕士学位，并于2014年3月获得芝加哥大学工商管理硕士学位，也是特许金融分析师执照持有人，拥有电子工程硕士与工商管理硕士的复合背景，既懂技术又精金融。何海建在2020年1月加入金山云之前，先后担任Goldman Sachs (Asia) L.L.C.的TMT（电信、媒体及科技）部门及并购部门的执行董事。2020年至2025年6月担任金山云的CFO，期间领导美股和港股成功上市。在复杂的并购交易方面拥有丰富经验。尤其金山云以二次主要上市的形式，完成了港股IPO，并于2023年3月正式加入恒生指数和沪港通，有效地拓展了投资者基础。主导推动近3亿美元融资，还成功将金山云从亏损带向盈利，其资本运作与成本控制能力正是百度所需。

金山云2024年财报显示，何海建2023年薪酬为681.8万元，2024年薪酬为548.1万元。其在百度的年薪多少，双方没有披露。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，百度或试图通过调整管理层，来寻找新的业绩增长点，优化财务资源配置，以应对市场竞争和提升盈利能力。

萝卜快跑给李彦宏争气了

9月17日香港特首李家超表示，去年开始引入自动驾驶车辆，萝卜快跑是第一批进入香港的自动车。今年香港特区会批出三个区域作测试，以自动车跨区行走和接驳其他交通工具为目标，加速自动驾驶在香港无人化、规模化发展，尽快达致商业营运，推动业界以香港平台开拓海外尤其右舵车市场。这对百度无人驾驶业务是极大的推动。萝卜快跑在国内16个城市已经布局，覆盖北上广深一线城市和一些新一线和二线城市，其中武汉为主要核心城市，订单占萝卜快跑总订单的90%。香港是唯一一个右舵车的试点城市，这为萝卜快跑全球布局提供了实验土壤。

2024年11月底，萝卜快跑获得全港首张自动驾驶车辆先导牌照。很快在香港开启道路测试，不到半年时间萝卜快跑已经三度扩区，发展势头迅猛。目前萝卜快跑在香港安全测试里程超过20000公里，其中包括复杂城市场景的住宅区和商业区。

李彦宏对百度萝卜快跑自动驾驶项目寄予厚望。在2025年7月的高管会上明确要求萝卜快跑从多传感器融合（激光雷达+视觉）转向‌纯视觉技术路线‌，以降低成本并加速规模化运营。李彦宏认为纯视觉方案在成本和部署效率上更具优势，需与特斯拉等企业竞争时间窗口，否则可能失去市场机会。

目前百度第六代无人车RT6虽仍搭载激光雷达，已同步推进纯视觉研发，宣称安全性较人类驾驶员提升10倍。李彦宏曾公开表示，随着硬件成本下降和运营效率提升，萝卜快跑已具备明确盈利前景，将成为百度长期增长的核心引擎。他将萝卜快跑视为百度在自动驾驶领域的“重要押注”，强调其出险率仅为人类驾驶员的1/14，并认为无人驾驶是“不可阻挡的趋势”。目前李彦宏对萝卜快跑的期望集中于技术突破、市场占领及商业化闭环，目标是通过快速扩张巩固百度在自动驾驶领域的领先地位。

萝卜快跑确实给李彦宏争了气，百度依靠长达12年的智能驾驶技术积累以及丰富的落地经验，与谷歌、特斯拉三分天下，甚至成为高级别自动驾驶专利数全球第一。百度已在L4级自动驾驶安全测试里程累计已超2亿公里。成为“自动驾驶+大模型”头部玩家。

百度凭借自动驾驶业务迅猛发展，重新赢回资本市场的信任。多家国际投行也对百度人工智能及自动驾驶业务持续看好，纳斯达克分析师上调百度目标价至133美元，花旗等机构给予百度最高目标价达145.84美元。

香港对百度敞开怀抱，对百度来说是一个积极信号。这意味着政策层面鼓励自动驾驶出租车，有了扩大范围甚至全面铺开的前景。同时香港市场的开放，对百度是进化技术难得的机会。香港右舵左行、路况复杂、法规严格，香港的落地和扩区有利于萝卜快跑增加右舵左行测试场景，将把技术推广至全球其他右舵市场提供重要参考。

百度股价狂飙不只是其市值的提升，还反映了百度在AI领域的深耕开始收获市场的高度认可。其自研芯片突破、重磅央企合作、AI云业务以及智能驾驶持续领跑……这些都将会是资本重新认识百度的重要参考。

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作 者 |无忌