A股逼近3900点 专家论道：真牛市还是昙花一现？

9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的“凤凰湾区财经论坛2025”在广州举行，本届论坛以“新格局·新路径”为主题，汇聚全球政商学界精英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机。

近期A股市场犹如春潮涌动，指数节节攀升逼近3900点关口，点燃了投资者的热情。在本次论坛的闭幕对话环节，中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求，中国政法大学商学院原院长刘纪鹏通过精彩纷呈的思想碰撞，透过市场表象洞察深层逻辑，为论坛画上了圆满的句号。

牛市是否真的来了？是哪些因素推动了股市上涨？两位专家观点鲜明，论坛现场既有生动的比喻、扎实的数据，又有妙趣横生的激辩，为投资者勾勒出一幅兼具理性与信心的市场发展图景。

01 “站上4000点不存在悬念”

近期A股市场持续走强，上证指数稳步攀升并多次逼近3900点关口，引发市场广泛关注。这一轮上涨让人不禁感叹：牛市是真的要来了吗？

“A股牛市不是真的要来了，是已经来了，实际上早在两三个月前便已开启。”论坛上，吴晓求的话掷地有声。他坚定地表示，“未来市场站上4000点不存在悬念，尽管近期出现短期波动，但长期向好的大趋势不会改变”。

但也有部分市场参与者担忧本轮牛市可能“昙花一现”，对此，吴晓求强调，行情的延续性具备坚实的内在逻辑支撑。

回顾A股历史，牛短熊长和暴涨暴跌曾是显著特征，吴晓求分析，这一现象根源在于过去市场结构失衡、缺乏持续增长动能，且投机属性较为突出。而如今，这一局面已发生根本性转变。

首先是资产端的改革与上市公司结构的调整，为市场注入了长期成长活力。正如证监会主席吴清在新闻发布会上披露的数据，A股前50家上市公司中，科技性企业数量已从“十三五”末期的18家增至24家，市值占比接近一半。

其次是需求端改革，包括流动性的改善。央行对资本市场的高度关注及两类结构性货币政策工具的创设，为市场构筑了坚实的底线信心；与此同时，社保基金、养老金、商业保险资金等长期资金有序、按比例入市，持续扩充市场流动性，成为短期推动市场成长的首要力量。

“若没有流动性的改善，便不会有当前的市场态势。短期来看，它可能排在第一位”，吴晓求强调。

另外还有制度平台的改革。吴晓求认为，各项规则的改革核心是从法律到制度、到规则、到政策的一系列调整。这个改革的方向是将市场由传统的融资主导型市场，向财富管理导向的投资市场转变。“最近一年来，我们的制度改革、制度的完善起了很重要的作用，给了市场一个信心，给了市场一个合理的预期”，吴晓求说。

“凤凰湾区财经论坛2025”闭幕对话环节

对于当下的行情，刘纪鹏也明确指出，“目前是‘慢牛’，牛市行情”。

刘纪鹏回顾称，在过去十年间，A股曾三次冲击3700点未果，而本次市场能够稳步向上，关键因素在于顶层设计的强力推动。他提到，国家层面多次明确提及“活跃资本市场，增强市场吸引力”，为市场注入强大信心。

尤其值得关注的是，央行首次通过“便利互换”机制，直接向证券、基金、保险等非银机构提供流动性支持，允许其以ETF或成分股作为抵押置换国债，再经由商业银行置换为现金，初步规模达5000亿元。

尽管市场在今年4月经历回调，跌至3040点，但刘纪鹏认为，这是对前期快速上涨的技术性修正。从更长周期看，A股在3000点附近徘徊近17年后，当前已进入稳步上升通道。近4个月800点的涨幅，是政策与市场多方合力的结果，也印证了“慢牛”格局的韧性。“所以这一次应该是牛市，而且是慢牛行情，是在全国上下齐心协力的背景下实现的。”

刘纪鹏总结称，本轮行情已不再是汇金公司“单兵作战”，而是银行体系与资本市场深度联动、共同发力的成果。在全国上下凝聚共识、政策工具持续发力的背景下，中国资本市场有望走出长期健康的“慢牛”态势。

02 市场上涨的核心是“信心经济”的体现

一般来说，资本市场分析常聚焦于三大核心要素：基本面、流动性以及政策端。然而，近期的股市表现，让一些投资者感到疑惑：经济基本面尚未有明显的大幅改善，股市为何上涨？

针对这一疑问，刘纪鹏表示，不能仅将股市视为被动反映经济的“晴雨表”，更应看到其作为“启动引擎”的主动作用。当前市场上涨的核心是“信心经济”的体现，在国家全力提振资本市场的背景下，充足的信心本身就能推动市场向好。

当然，近期美联储降息也是较受关注的外部影响，对此，刘纪鹏指出，从政策面来看，美联储降息和中国货币政策之间的联系一定是正面的。按特朗普的预计，美联储利率早就应该降，他的目标是起码要降到1.25%-1.5%，不是现在的4.25%-4.5%。那么美联储降息就成了牵动全世界经济发展的热点。

刘纪鹏认为，这对A股是“机遇远大于挑战”。他指出，美国股市已处于历史高位，而美联储开启降息周期将驱使全球资本寻找新的“价值洼地”。此时初现上涨态势的A股吸引力大增，迎来了吸引外资的绝佳时机。他建议，应借此东风进一步扩大开放，如提高QFII额度，引导外资成为市场下一阶段突破4000点的重要力量。

中国政法大学商学院原院长 刘纪鹏

吴晓求在论坛上指出，本轮市场行情能够形成持续成长态势，有着深刻的内在动因，核心在于多维度改革，包括资产端改革、需求端改革及制度层面改革，这些均构成了市场成长的核心内在动力。

03 头脑风暴：股市交易时间应否延长？

影响股市的不仅是宏观的政策，股民生活的琐碎细节也同样重要，市场制度的每一处优化都牵动着投资者的切身感受。

吴晓求曾建议A股收市的时间延长到下午4点，甚至可以开“夜市”。在此次论坛上，他对此进行了回应并进一步申述其主张。

吴晓求认为：“延长交易时间当然不是当前中国资本市场改革的重点，但是适当延长交易时间可以讨论，可能会受到大家欢迎”。

“我们原来是4个小时的交易时间，如果延长到下午4点也不是不可以。下午3点收市有一点早，延长交易时间可以满足投资者的交易需求，与香港交易时间一致”。他说。

吴晓求提到，对于白天工作繁忙的人群来说，开设夜市有其合理性。“他们不能在工作时间用电脑买卖股票，虽然不违法，但也不符合工作纪律。从实际出发，延长交易时间可以方便这部分人群，且不会改变市场核心规则”。

中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授 吴晓求

两位学者还就股市与消费拉动作用展开讨论。刘纪鹏指出，把股市“拉起来”能够显著提升居民财产性收入，进而带动消费增长，并认为资本市场有望接替楼市成为推动国民财富增长的新引擎。

而在刘纪鹏多次使用“把股市拉起来”这一表述时，吴晓求幽默插话，笑称与刘纪鹏“很熟”，但对“拉起来”这一提法“始终不理解”。他调侃道：“这个‘拉’字带有些主观色彩，我一般不太赞成用‘拉起来’这个概念，还是让它‘涨起来’就可以了。”

刘纪鹏则随即笑着回应：“我下次可以换一个词，推起来”……两位专家的幽默互动，引得现场响起阵阵会心的笑声，论坛也在这睿智不乏幽默的余味中，圆满闭幕。