银行股估值修复逻辑在红利驱动下持续

来源：市场资讯

（来源：ETF炼金师）

　　近期，银行股在市场波动中经历了显著调整，然而其估值修复的潜力并未减弱。在新的公募基金政策和中长期资金持续流入的背景下，作为基本面稳健、分红稳定且估值较低的资产类别，银行股对投资者的吸引力依然较强。

　　自7月中旬以来，银行股走势出现明显调整，尤其在8月份，经历了短暂的反弹后再次滑落。截至8月27日，申万银行指数较年内高点4670点下跌8.3%，至4281点。虽然整体跌幅看似不大，但在过去两年银行股的强劲表现下，此次回调引起了市场的广泛关注。

　　根据天风证券的分析，本次银行股回调主要受短期因素的影响。7月中旬，银行指数的回落主要源于短期的抛售压力。首先，美国与中国的贸易摩擦加剧，增强了银行板块的防御特性，使得其相对收益提升。与此同时，7月10日申万银行指数的PB估值达到0.65倍，创下2024年行情启动以来的历史分位数高点，这使得部分投资者选择获利了结。此外，银行股的集中分红也促使部分套利资金选择“分红即走”，加剧了短期抛压。

　　随后的8月中下旬，银行指数再度下滑3.7%，主要是由于市场风格的切换。随着一系列支持经济复苏的政策措施出台，市场情绪逐渐向成长型板块倾斜。数据显示，8月份沪深两市的日均成交额达2.2万亿元，超越2024年10月的高点，显示出市场活跃度的提升。相较于此，银行指数的下跌与创业板指数的16.7%上涨形成了鲜明对比。

　　在这一背景下，银行板块的回调被视为“牛市插曲”，其估值修复的长期逻辑依旧成立。资金面支持下，银行股的系统性估值修复逻辑仍然有效。尤其是在低利率和“资产荒”的环境下，银行股的股息率和估值优势依然突出。相较于主要金融资产，银行股3%-4%的收益率表现相对较高，且可预期的分红政策显著增强了其吸引力。

　　具体来看，投资者对银行股的偏好和中长期资金的流入将进一步增强。保险资金在稳健分红的高股息资产中，银行股成为其主要增持对象。这是因为银行股不仅能通过稳定的股息收入对冲利差损，还能计入其他综合收益，降低股价波动带来的利润风险。

　　与此同时，公募基金的新规也为银行股的估值修复提供了动力。基金经理绩效薪酬与三年以上的产品业绩挂钩，沪深300指数中银行股的权重达到14.9%。假如主动权益类基金向沪深300的权重抬升，银行股可能迎来约10个百分点的增配空间。

　　被动基金方面，近年来被动指数型基金的规模快速扩张，截至2025年二季度末其持股市值已达到3.44万亿元。沪深300 ETF的净流入规模在年初至今达到315亿元，这将进一步增加银行股的资金流入，推动其估值修复进程。

　　在基本面方面，银行业的息差压力逐渐减轻，经营环境有所改善。2025年上半年，商业银行净利润同比下降1.2%，降幅已收窄。同时，由于信贷需求的恢复，贷款利率企稳在3%的低位，银行的息差压力有所减轻。这些积极的基本面变化将有助于提升市场对银行股的信心。

　　2025年上半年，上市银行的营收和净利增速均显示出改善趋势，城商行的业绩增速保持领先，国有大行的营收修复显著。整体来看，上市银行的非息收入也重回正增长，并对业绩改善做出了重要贡献。

　　随着基本面向好的因素逐步积累，银行股的中期业绩修复可期，市场对银行估值的关注也将重新升温。在短期的调整之后，银行板块的投资性价比进一步提升，红利价值驱动下的估值修复逻辑或将持续推进。