债市风云｜山东宏桥拟发100亿公募债，有息负债超600亿

　　中新经纬9月23日电 (罗琨)上交所官网信息显示，山东宏桥新型材料有限公司(下称山东宏桥)正计划面向专业投资者公开发行总额100亿元的公司债券。本次债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还有息债务、补充营运资金、项目投资等法律法规或监管机构允许的用途。

　　此次债券发行品种为小公募，目前项目状态为“已受理”，更新日期为9月19日。主承销商为中信证券。经联合资信评估股份有限公司评定，山东宏桥的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本次债券无评级。

　　募集说明书显示，山东宏桥是上市公司中国宏桥的子公司，主要从事铝产品的生产和销售，通过自产和外购氧化铝生产并销售液态铝合金、铝合金锭等铝产品，目前山东宏桥已成为中国最大的电解铝生产企业之一。其实际控制人为张波家族。张波现任山东宏桥董事长、总经理。

　　山东宏桥主营业务主要包括液态铝合金、铝合金锭、深加工产品、再生铝、蒸汽及氧化铝/氢氧化铝的生产和销售。财务数据显示，2022-2024年度及2025年1-3月，公司主营业务收入分别为1264.74亿元、1281.30亿元、1483.71亿元及393.39亿元。

　　同期，公司主营业务毛利润分别为166.32亿元、178.34亿元、364.86亿元及97.00亿元。主营业务毛利率分别为13.15%、13.92%、24.59%及24.66%。

　　从负债情况来看，2022-2024年末及2025年3月末，山东宏桥有息负债总额分别为526.95亿元、587.79亿元、638.61亿元及678.43亿元，近三年有息负债规模整体上升。

　　同期，发行人财务费用分别为18.07亿元、24.95亿元、25.94亿元及6.57亿元，利息支出波动上升，处于较高的水平。发行人流动比率分别为1.38、1.37、1.55及1.60，速动比率分别为0.89、0.91、1.04及1.12。募集说明书指出，如果未来发行人有息负债规模增加，利息支出将会增加，偿债付息的压力将会加大。

　　根据募集说明书，截至2025年上半年，山东宏桥流动负债合计为760.98亿元，同期账上货币资金为442.42亿元。

　　2025年7月25日，联合评级出具的评级公告提到，山东宏桥关联交易规模较大，主要系采购原材料发生的关联交易，以及融资产生的担保和资金拆入，需关注公司关联交易对其独立性带来的不利影响。

　　上述评级报告指出，2022至2024年，山东宏桥采购商品和接收劳务产生的关联交易合计金额占营业成本比例均在20%以上，交易对手主要为滨能能源、GTS GLOBAL TRADING PTE LTD和中国宏桥，采购交易价格定价基准均为市场价。

　　募集说明书显示，最近三年及2025年3月末，山东宏桥对关联方销售的金额分别为0.98亿元、2.84亿元、4.67亿元及1.41亿元；向关联方采购的金额分别为309.09亿元、306.16亿元、357.05亿元及91.05亿元。

　　山东宏桥还在募集说明书中提到，为保证原材料稳定供应，中国宏桥分别在几内亚投资建设铝矾土项目，在印尼投资建设200万吨氧化铝生产线。上述项目的投产可以保障发行人原材料供应的稳定，但同时会导致发行人未来采购原材料的关联交易金额可能进一步上升。

　　除了向关联方采购和销售外，山东宏桥和关联方还存在关联担保和资金拆入拆出等关联交易。

　　前述评级报告提到，山东宏桥因业务发展需要向关联方借款，按照市场价格支付利息，融资由关联方提供担保。2022至2024年，公司主要与中国宏桥等存在资金拆入及拆出，与中国宏桥、山东魏桥创业集团有限公司存在担保及被担保。

　　募集说明书显示，截至2025年3月末，发行人对中国宏桥、宏桥租赁等关联方的长期应付款余额为32.53亿元，发行人对中国宏桥的其他应收款规模为99.12亿元。

　　山东宏桥在募集说明书中指出，虽然发行人的关联交易定价以市场价格作为基本定价准则，但过多的关联交易可能会降低发行人的竞争能力和独立性，使发行人过于依赖关联方。如果今后关联交易不能遵守公平、公正及公开的市场交易原则，则可能对发行人或下属企业产生不利影响，无法真实反映发行人或下属企业的经营情况。

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责任编辑：常涛 李中元