2025年金融教育宣传周 | 央广云听之《期货学堂》：田野上的金色波浪——小麦期货

来源：海证期货

压车麦穗黄云重，食叶蚕声白雨来。这次要介绍的期货品种是小麦。小麦是世界上总产量第二的粮食作物，仅次于玉米，小麦的播种面积在世界上居第一位。小麦的颖果是人类的主食之一，磨成面粉后可制作面包、馒头、饼干、蛋糕、面条、油条、油饼、火烧、烧饼、煎饼、水饺、煎饺、包子、馄饨、蛋卷、方便面、年糕、意式面食等食物；发酵后可制成啤酒、酒精、伏特加或生物燃料。小麦富含淀粉、蛋白质、脂肪、矿物质、钙、铁、硫胺素、核黄素、烟酸及维生素A等。因品种和环境条件不同，营养成分的差别较大。从蛋白质的含量看，生长在大陆性干旱气候区的麦粒质硬而透明，含蛋白质较高，达14%—20%，面筋强而有弹性，适宜烤面包；生于潮湿条件下的麦粒含蛋白质8%—10%，麦粒软，面筋差。可见地理气候对产物形成过程的影响是十分重要的。面粉的筋力越强，烤出来的面包就越松软可口，而做蛋糕和饼干就不能用这样的面粉，要用弱筋粉。小麦除制成面粉供人类食用外，仅少量用来生产淀粉、酒精、面筋等，加工后副产品均为牲畜的优质饲料。

作为世界重要的粮食作物，小麦价格受到全球宏观经济的周期波动、自身供求关系变化、相关商品价格变化、小麦购销政策变化、全球气候变化的影响。小麦生产的周期性和季节性、交通运输因素、市场投机因素和心理因素、消费者购买力和偏好、突发事件也会对小麦价格走势产生影响。

郑商所于1993年5月28日推出普通小麦（简称普麦）期货交易，于2003年3月28日推出优质强筋小麦（简称强麦）期货交易。普麦和强麦这两种小麦有什么不同呢？

第一，两种小麦用途不同。普麦和强麦是生产小麦粉的两种不同原料，普麦适合生产手工作坊及家庭使用，如制作馒头、普通方便面等食品；强麦适合生产工业化食品，如饺子、拉面、面包等食品。二者无法相互替代。

第二，两种小麦的价差极不稳定。从历史价格数据来看，普麦和强麦的价差从40元/吨至300元/吨以上不等，二者价差曾一度达到600元/吨。作为面粉的原料，如此大且不稳定的价差无法让交易者用一种小麦合约代替另一种来套保。两个小麦合约的存在，给交易者带来更大的便利，有利于套期保值的产业交易者参与，可以利用不同的期货合约规避风险，发挥市场功能，促进小麦产业平稳发展。

第三，从生产上看，二者存在此消彼长的关系。一般强麦产区也适宜种植普麦。在同一产区，当二者价差扩大时，下一年农民种植强麦的积极性增加；当价差缩小时，下一年农民种植普麦的积极性增加。

第四，普麦较强麦受政策影响大。国家托市收购、储备等政策往往针对普麦。

第五，避险群体不同。普麦和强麦的主产、主销地区以及用途不同，决定了产业链条上的主体不同。在价格波动的情况下，这些不同主体均需要利用期货市场规避风险。

第六，从国外成熟市场经验来看，不同质量的小麦可以同时活跃。美国有三家交易所交易小麦期货合约，芝加哥商业交易所集团、堪萨斯交易所、明尼阿波利斯交易所分别交易小麦、硬红冬麦和硬红春麦。目前，三个品种都运行较好，流动性充足，功能发挥显著。这说明小麦作为大宗粮食品种，由于生产、需求存在明显的差异化，可依据最终用途的不同而作为不同的期货交易品种存在。

（本文转发自中国期货业协会）