债市周报｜债市延续回调 维持中短债配置

来源：市场投研资讯

（来源：东方红资管）

债市周报

2025.09.15-09.21

市场回顾

固收产品业绩表现

注：数据来源于Wind，口径截至2025/9/21。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。

债市回顾

9月第一周，债券市场宽幅震荡。第二周，由于《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》的影响，部分机构有避险行为，债券收益率快速上行。第三周，债券市场在新的顶部（10Y国债1.82%，30Y国债2.11%）和底部（10Y国债1.75%，30Y国债2.05%）之间宽幅震荡。周一由于美国财政部长贝森特采访的影响，债券避险情绪加重，利率上行。周二周三债券市场迎来久违的修复行情，大行买入国债，央行重启国债买卖操作的预期显著升温。周四债券市场再度下跌，继续交易债基赎回费落地的可能性。周五尾盘受5000亿至1万亿政策性金融工具消息的影响，债券收益率快速上行。

本周在权益市场未能冲击3900点和权重银行非银股票下跌背景下，转债整体震荡走弱、消化估值。上周五转债估值偏离3.1%，周一、二、四、五表现都偏弱，周五收盘估值偏离下杀到2.2%位置，消化接近1%。

热点事件跟踪

1

周一求是网发表了《纵深推进全国统一大市场建设》重要文章，市场对于“反内卷”的定价预期走强。

2

周三美国25bp降息如期发生，鲍威尔表示，美联储目前处于“逐次会议评估”的状态，并将此次降息称为“风险管理型降息”，市场预期年内还有两到三次降息。

3

央行将公开市场14天期逆回购操作调整为多重价位中标，预示着后续定价的灵活性和部分续作定价偏低的可能性。

后市展望

债市展望

资金面

央行继续呵护，预计跨季资金面维持平稳，价格或略有升高。

利率债

利率债顶部维持在10Y国债1.82%，30Y国债2.11%。权益市场和债券市场本周呈现同涨同跌的走势，短期内主要是机构行为影响了债券市场走势，继续关注机构对于公募基金销售费用新规的解读，以及央行是否会重启买债。

信用债

信用债收益率水平对配置型机构具有价值，配置力量仍在，资金面宽松使得短端品种继续表现良好。

转债

当前位置从长周期看仍然偏贵，但从短周期来看有改善。

债市策略展望

久期

久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易获取超额收益。

资金

预计资金面平稳，维持适度杠杆。

信用

在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债。

转债

短周期层面，如果前期低配转债可以做适当回补，若权益市场进一步调整，可能出现更好的加仓机会；同时市场结构表现分化较大，板块之间性价比差异大，多做板块和个股挖掘。

风险提示：本材料数据来源于Wind，材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。本材料所载信息截止至2025年9月有效，前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。