周期 | PTA 期货的“大机会”往往诞生于极致悲观后的估值修复

历史周期昭示，PTA的“大机会”往往诞生于极致悲观后的估值修复。

2025年9月19日，PTA期货市场再次迎来震荡的一天。主力合约TA2601收盘下跌2.21%，报收4604元/吨。盘中呈现低位震荡运行，最高触及4688.00元，最低下探4592.00元。

这已经是PTA价格连续多日在4600元附近挣扎徘徊。当前市场正在经历“弱现实与强预期”的激烈拉锯，加工费被压缩至198元/吨，创下2020年以来的新低， 已然逼近企业现金成本线。

一、历史周期启示，过剩与复苏的轮回

回顾PTA近20年的发展历史，其价格波动始终遵循着典型的周期规律：“产能扩张→供应过剩→价格下跌→产能出清→复苏”。

在2008-2015年期间，金融危机后全球宽松政策叠加棉花暴涨刺激涤纶替代需求，PTA价格一度冲高至12000元/吨。但高利润引发产能疯狂扩张，到2015年国内产能达4693万吨， 过剩压力下价格腰斩至4500元附近。

2016-2023年期间，供给侧改革推动聚酯需求爆发，2018年价格重返8000元高点。然而2019年起恒力、荣盛等民营大炼化项目集中投产，叠加疫情冲击，PTA加工费被压缩至历史低位， 价格中枢回落至3000-5000元区间。

二、2025年核心矛盾，前高后低格局已定

结合最新数据和周期模型推演，2025年PTA走势呈现“前高后低”特征已经成为市场共识。

上半年得到成本反弹与旺季需求支撑：地缘冲突叠加美联储降息预期，上半年原油震荡上行；3-5月聚酯旺季叠加中美关税缓和预期，纺织出口“抢单”推动短期供需偏紧。

下半年则面临产能释放与需求萎缩双重压力：2025年新增产能达870万吨（增速9.9%），独山能源、恒力等装置投产加剧库存压力；美国对华纺服加征34%关税，内需复苏乏力。

三、实时数据透视，多空博弈的焦点

截至9月19日的最新数据，PTA市场呈现出明显的“弱现实与强预期”拉锯态势。

供应端出现收缩迹象：上周产能利用率降至76.10%（环比-3.57%），逸盛、恒力等大厂宣布8月检修200万吨产能。最新数据显示，PTA开工率已经降至70%（环比-5%），部分装置因亏损停车。

需求端则略显疲软：聚酯周产量151.37万吨（同比+10.29%），江浙织造开工率小幅回升至55.75%。但终端纺织订单环比下降5%，呈现“旺季不旺”特征。

资金情绪悄然升温：CFTC非商业净多持仓增至15%，外资通过LME增加PTA多头头寸，押注价格修复。

四、未来走势推演，三阶段路径渐明

短期（8-9月）：震荡反弹窗口

当前正值检修集中期（8月损失产能8%）+“金九银十”备货需求，成本端PX受亚洲检修支撑，PXN价差修复至270美元/吨。

技术关键位：TA2509上方阻力4780元（前高区间），突破后或上探4850元；下方支撑4650元（5日均线），失守则回踩4550元成本线。

中期（10-12月）：产能释放下的回调

新装置冲击：三房巷320万吨、恒力新增产能陆续投料，四季度供应增量或达8%，库存压力再临。

季节性转弱：纺服出口订单淡季叠加原油需求回落，PTA或下探4200-4500元区间。

长期（2026年后）：产能出清的曙光

政策托底：工信部推动淘汰200万吨老旧产能，行业集中度升至75%，头部企业定价权增强。

底部信号：若价格跌至3600元以下（接近2020年疫情低点）， 长线布局价值凸显。

五、投资策略，在周期轮回中寻找安全边际

基于周期推演和实时数据，针对不同交易策略可采取以下方式：

趋势交易方面：短期依托4700-4720元轻仓试多，止损4650元，目标4850元；中期逢高（4600元以上）布局空单，止损4800元。

产业对冲方面：生产企业可在4800元上方套保锁定加工费；聚酯企业逢低建立原料库存，规避成本波动。

风险预警方面：需要警惕原油跌破60美元、终端订单不及预期、新装置投产加速等利空因素；同时关注地缘冲突升级推升油价、纺织出口退税加码等利多因素。

历史周期告诉我们，PTA的“大机会”往往诞生于极致悲观后的估值修复。当前价格已接近2020年疫情低点，若跌至3600元以下，长线布局价值将凸显。

2026年后，政策托底效应将逐渐显现。工信部推动淘汰200万吨老旧产能，行业集中度升至75%，头部企业定价权增强。

周期永远在轮回中前行，在产能过剩的阴影下，PTA市场正在积蓄新的力量。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。