周观点 |AI编程驱动大模型Token调用量高增，看好游戏全年主线推荐【建投传媒互联网】

来源：市场资讯

（来源：中信建投研究传媒团队）

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂无法设置访问限制，若您非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示歉意，感谢您的理解与配合！

首席分析师：杨艾莉

分析师：杨晓玮、蔡佳成、马晓婷

研究员：何智健

1、AI编程驱动大模型Token调用量环比高增。从OpenRouter平台的大模型Token调用量看：9月前两周Token调用量较8月同期增长43%，较8月最后两周增长37%，增量主要来自8月底xAI新发布的编程模型Grok Code Fast，及Nano Banana出圈带动Gemini 2.5调用量提升。从Token绝对值看，目前编程模型Grok Code Fast占总调用量的24%，叠加Claude、Qwen3 Coder等其他模型，预估编程场景消耗占比在30%以上。

2、游戏全年主线推荐。回顾23年AI驱动游戏整体到30x，今年其实是更落地的EPS上修+景气度高+格局改善驱动的，龙头如腾讯和中型公司今年是一起好，大盘子在扩张（1H国内自研网络游戏+20%，我们认为主要是arppu提升带来）。而且中报后估值切换到明年，游戏持续性很好。

【子板块更新】

1、AI：AI编程驱动大模型Token调用量环比高增，AI助手和AI视频用户数据增势亮眼

• AI编程驱动大模型Token调用量环比高增

• 从OpenRouter平台的大模型Token调用量看：9月前两周Token调用量较8月同期增长43%，较8月最后两周增长37%，增量主要来自8月底xAI新发布的编程模型Grok Code Fast，及Nano Banana出圈带动Gemini 2.5调用量提升。

• AI编程仍是落地最快场景。从OpenRouter平台的Token调用绝对值看，目前编程模型Grok Code Fast占总调用量的24%，叠加Claude、Qwen3 Coder等其他模型，预估编程场景消耗占比在30%以上。从编程场景下各模型的使用率看，Grok快速提升至51%，Qwen3维持15%-20%。

• OpenAI和国内大厂均加速布局AI编程。1）OpenAI：本周发布编程模型GPT5-Codex，通过插件和网页端均可调用。新模型token利用效率提升显著，简单查询的计算资源消耗较GPT5减少90%以上，从而聚焦更多资源处理复杂问题。2）阿里：Qoder本周开启商业化。Qoder成为阿里首个面向C端商业化的AI编程产品。入门版月订阅20美元与Cursor一致，但同样价格下，完成普通任务数多48%，复杂任务准确率高13%。3）腾讯：Codebuddy加速迭代。近期发布命令行工具CLI这一新的产品形态，从此覆盖插件/IDE/CLI三大形态，与阿里一致。腾讯也积极推进产品落地，对外已拥有百万开发者，对内生成代码占腾讯新代码的50%，较4月增加10pct。

• AI助手&AI视频用户和商业化规模增势亮眼

• Gemini App超越ChatGPT，首次登顶美国iOS免费榜首。此次登顶主要由Nano Banana出圈驱动，从谷歌搜索指数看，该模型的谷歌搜索热度是3月底GPT-4o图像生成功能出圈时的2倍，与去年12月Sora正式开放使用时接近。谷歌也成为第四家市值突破3万亿美元的上市公司，其余三家公司是英伟达、微软和苹果。

• ChatGPT周活7亿，付费商业用户数500万。据OpenAI官网，目前ChatGPT周活已达到7亿，同比增长超过四倍；付费商业用户数量也从今年6月的300万增至500万，增幅超66%，表明企业和教育机构正在加速接纳AI工具。分场景看，AI从单纯的生产力工具向更多元化的用途扩展，工作无关的用途占比从去年6月的53%提升到了今年的73%。

• 腾讯元宝稳居国内AI助手前列，ima使用率提升。本周腾讯公布一系列C端应用数据，其中腾讯成为了国内日活跃用户排名前三的AI原生应用，目前用户每日向腾讯元宝发起的提问量，已经达到了年初一整个月的提问总量。同时ima知识库文件数量已经突破1亿，QQ浏览器的AI月活数比4月增长了17.8倍。

• PixVerse最新周度网页版访问量环比4周前增长超70%，主要由V5新模型驱动。据SimilarWeb，PixVerse网页版9月9-15日周度访问量达260万，绝对值已超过可灵和海螺；环比增长21%，较4周前增长超70%。近期发布的PixVerse V5生成效果好，位居Artificial Analysis图生视频榜首。同时还完成超过6000万美元B轮融资，由阿里巴巴领投，达晨财智、电广传媒、巨人网络等跟投。

• 美股AI：10月Applovin将扩大自动化广告投放工具的用户覆盖范围。AXON广告管理平台进行广告自动上架、自助投放与实时管理，降低运作门槛和流程摩擦。平台优势在于1）支持信用卡支付；2）提供更便捷的Shopify集成，有望拓展大量电商客户；3）深化与归因服务商的集成，为客户提供更准确的报告。去年四季度起已开启小范围测试，今年10月预计向推荐名单中的客户开放，新客户需由老客户推荐加入；明年上半年全球开放，有望迅速增加广告主数量。

• 焦点科技：9月底推出买家侧AI工具SourcingAI。

• SourcingAI核心功能是更精准匹配、推荐商品，优化买家的找品、找商、本地决策体验。具体而言，买家检索后，通过多轮对话方式精准了解需求，推荐商品，并结合供应商背调情况推荐供应商，推荐商品后支持自动化、智能化发起询盘，目前需要手动询盘。买家侧SourcingAI+卖家侧AI麦可，有望推动平台在更高维度实现正循环。

• 从先验指标看，H1现金收入同比+26.3%，高于收入15.8%，同时，MIC付费会员再创新高。

• 中长期：公司发布“十大轻工”赋能计划进展，轻工品类订单小额高频，对线上跨境支付的需求提升。

• 值得买：19日和华为的合作从全面合作伙伴升级为战略合作伙伴

• 9月19日，2025华为全联接大会召开期间，公司和华为正式签署战略合作协议，双方合作升级。对比24年9月双方在华为全联接大会上签署的合作协议，本次特别提到：公司可为华为云定制AI营销类的系统产品，提高推广效率。双方也将在过往华为云、华为终端BG、市场联合营销及海外市场合作等方面的合作，并不断强化。

• 9月初，“张大妈”app正式版全面上线。张大妈是购物领域的个人助手Agent，可实现多平台比价、一键价保、物流查询、低价监控、机票预订等场景需求，核心优势是垂类购物领域knowhow，及第三方独立app便于提供跨平台功能。

• 万兴科技

• 25年上半年移动产品及AI原生收入均翻倍增长。移动端收入增长主要系付费用户增长拉动，万兴喵影/Filmora移动端收入同比+超100%。1H AI原生应用收入超6000万元（24年全年约6700万元），同比+超2倍，其中AI人像生成编辑工具SelfyzAI单月收入屡创新高，收入环比高增；万兴喵影、万兴优转的AI积分收入均快速增长，占其产品收入比例均约6%。

• 天幕2.0和万兴超媒Agent今年8月正式上线，天幕面向普通创作者、专业创作者和企业用户，2.0性能较1.0平均提升90%，单条视频生成0.35元/条5s视频，首月视频生成0.25元/条5s视频，低于目前AI视频模型生成单条视频的均价；而Agent面向全球音视频创作者。

• 销售费率控制中，Q2环比下滑3.95pcts。

• 光云科技

• 收入端，大商家SaaS放量中。1H核心大商家产品（ERP、美工机器人、客服机器人等）收入同比+22.73%，快麦小智收入同比增长17.89%，山东逸淘贡献新业务增长点。

• 盈利端，1H、2Q毛利率同比+5.24、6.41pcts，主要系中小商家SaaS多平台收入占比上升，淘系平台分成成本下降，其余多平台费率较低，及公司逐步降低非核心低毛利业务的投入力度。1H、2Q研发费率分别同比-2.85、4.29pcts，主要系部分SaaS项目从过往3年的投入期正转变为稳定回收期，部分成熟技术项目阶段性收尾，销售费率保持在较高的水平，主要系公司加大对大商家SaaS产品市场推广，但Q2同环比均有所下滑。

• 腾讯：《三角洲行动》登顶iOS游戏畅销榜

• 《三角洲行动》 在2025年9月17日游戏在更新“烈火冲天”赛季后，成功登顶中国iOS畅销榜，这是其公测356天以来首次达到这一里程碑。9月21日开启一周年活动，提供3900三角券及免费传说武器。

• 《穿越火线枪战王者》作为“国民级”FPS手游，核心用户为30岁左右的老玩家，男性居多，上线十余年凭借持续的情怀运营和传统战术竞技玩法稳定输出，并在25Q1流水创下历史新高；《和平精英》深耕“吃鸡”赛道，目标人群为年轻群体，成为国内百人空降生存竞技爆品，推出的“地铁逃生”模式实现将“搜打撤”玩法与原有战术竞技相结合，全年保持游戏畅销榜前三；《三角洲行动》侧重“搜打撤”赛道，其硬核的画风吸引了较多的男性用户，Q2实现用户、收入双线高速增长，跻身国内手游DAU前五，流水进入行业前三；《无畏契约：源能行动》则是英雄战术射击型手游，将角色技能与枪法相结合，并通过轻量化处理适应玩家的碎片化时间，目标年轻群体。

• 快手近期正式灰测【灵动画布】功能，网页端可以测试体验。

  1）整合视频创作的全工作流：之前要在文生图、视频、音效等几个工具之间来回切换，所谓“工具孤岛”的问题。画布像是一个沙盘，把上述所有模块，通过节点连线、拖拽统筹在一个工作流中，而创作者投身在创意本身。

  2）多人协作模式：目前支持5名成员在同一个画布上实时操作，光标和视图完全同步。

• 虽然节点/拖拽式的工作流，ComfyUI和Lovart等绘图设计工具已经有了，但【视频生成领域】，灵动画布是第一个整合工作流+拖拽节点创意的工具，看好该功能对可灵中长期，付费用户数的提振，尤其是多人协作模式，有望形成类似Figma的自传播属性。

• 哔哩哔哩：《三国：百将牌》开启预约

• AI人才加盟。据媒体9.9报道，快手前副总裁、可灵AI事业部技术部原负责人张迪，已于近期加盟哔哩哔哩，出任技术条线负责人。2025投资者交流日公司强调AI对主站运营、广告变现的赋能。

• 三国IP卡牌游戏《三国：百将牌》宣布开启预约，10月将测试。《三国：百将牌》（三国Ncard）为非对称竞技卡牌游戏，10月开启“牌一把”测试。该游戏将承接三谋长草玩家，有望在Q4-明年初上线，目标3年打造B站最大DAU游戏。

• 泡泡玛特

• 近期讨论较多迷你Labubu二手价格问题。

• 历史上最近两次补货后，公司股价都创了新高，比如24年12月底labubu一代二代补货和25年6月底三代补货。

• 中短期节点：1）10月下旬公布第三季度收入增速；2）今年新品还有Crybaby、sp新毛绒，明年还有新IP KeyA和Labubu 4.0；4）11~12月海外圣诞黑五，国内双11高频数据。

• 美图

• 与阿里合作有序推进。近期上线AI电商应用WearWow。

• 模型合作：基于通义千问、万象等基础模型，提升垂类模型效果。阿里提供训练框架选择、数据处理、参数等方面的建议，从而缩短产品迭代用时。

• 电商合作：1）AI试衣：结合美图试衣技术和阿里商家资源，提升线上购物体验，AI试衣会有商品链接，实现销售转化；2）AI商品图：进入淘天商家后台。

  云服务合作。

• 8月下载量稳定。据点点数据，8月美图秀秀/美颜相机/Wink国内合计月度收入同比增长37%，环比增长1%；美图秀秀/美颜相机/Wink海外合计月度收入同比增长38%，环比增长2%；全球收入合计同比增长37%，环比增长1%。

• 大麦娱乐

• 大麦业务：

• 香港启德票务系统一期交付，邓紫棋演唱会已由大麦系统出票；此前已为澳门银河场馆建立票务系统。未来大麦国际将逐步布局港澳，及东南亚、日韩市场。

• 大麦在国内的高市占龙头地位，就是建立在场馆票务系统建设、场馆赞助等基础上的，提升从主办方获取票源的议价能力。（同时也建立在长期稳定的主办方合作、全娱乐票务平台定位、成熟的线下演出综合配套服务）

• IP业务：Chiikawa上海旗舰店开业预约已开启。据官方小红书账号，Chiikawa位于上海南京东路的国内首家旗舰店将于9月27日正式开业，将有多款包点、大闸蟹、舞狮等主题的上海限定和中国限定产品发售。官方于9月21日上午10:00在小程序开启首周的入场预约，但由于预约火爆导致小程序异常，官方关闭了预约通道，预约重开时间将稍后公告。

3、游戏：

• 在历经2021~2024年的自我梳理与外部变化后，游戏行业在2025年重新焕发生机，今年上半年，国内自研网络游戏市场规模同比增长19%，在我们统计的17家A+H股核心公司中，Q2收入增速的中位数为18%，头部公司与中型公司趋势共同向好，腾讯《三角洲行动》，巨人《超自然行动组》、点点《无尽冬日》《Kingshot》，吉比特《仗剑传说》在各自的优势赛道上获得亮眼的流水表现。

• 我们认为，这一轮游戏景气变化的核心是，供给、需求双旺盛带动的游戏总时长提升和大盘扩容，并且竞争格局明显趋缓，头部公司发力长青游戏，中型公司布局垂类优势赛道。此外，今年营销范式转移（轻买量、重内容营销），渠道变革（轻安卓联运、重自有渠道）带来销售费用、渠道分成压力的减轻，与此同时游戏社区与直播平台受益。此外，AI对管线的赋能和产能提升，也逐渐体现在报表端（申万游戏整体研发费用率从1Q23的48%降低到2Q25的29%），板块整体利润率的上行趋势明显。

• 展望未来，我们认为这是一轮以年为单位的产品创新周期，短期看Q3游戏业绩快速增长，中期看国庆档、春节档的新品上线潮，长期观察AI对情感陪伴游戏、UGC游戏平台等原生玩法的催生

• 巨人网络

• 本周四新皮肤“绣春逍影”上线，今日游戏畅销排名又回到top12。

• 关注游戏在男性用户中破圈的节奏。虽然目前女高女大的占比高，但参照泡泡玛特，通过Labubu和小野等IP也拓展了一群核心的男性用户。

• 回顾23年AI驱动游戏整体到30x，今年其实是更落地的EPS上修+景气度高+格局改善驱动的。

• 业绩节奏，Q3会是更好的一个季度（暑期流水爆发），后续还有腾讯《无畏契约m》，巨人《名将杀》，吉比特《九牧之野》，心动《伊瑟》国服，完美《异环》。

• 今年游戏板块费用节省多，利润上修有空间，taptap与小红书等新型内容社区崛起，CP对ROI考核严格，传统买量式微，AI对中型公司产能提升大。

• 巨人网络 根据SensorTower《超自然行动组》8月流水接近翻倍。

• 吉比特 关注《杖剑传说》留存情况。目前国服上线已经第四个月，游戏畅销排名仍在Top35；港澳台畅销Top5，日本第31名。小游戏《道友来挖宝》近一个月平均畅销第5名。

• 恺英网络 贪玩与掌玩分别与传奇盒子达成2亿、1.5亿授权费合作，有望从今年开始确认。年底开始《盗墓笔记》《斗罗大陆》等重点游戏逐步上线。

4、IP：影视、游戏、IP密集上线，有望带动各公司基本面上行。

• 阅文集团：影视受益“广电21条”，游戏进入产品周期。

• 授权游戏进入密集上线周期。3D格斗竞技游戏《异人之下》预计年末上线，由腾讯魔方工作室开发。储备的其他已获版号游戏包括《大奉打更人》预计10月，武侠搜打撤MMO，中国儒意旗下景秀游戏开发，《斗罗大陆：诛邪传说》预计明年春节，恺英&贪玩开发，《诡秘之主》RPG手游，快手关联公司弹指宇宙工作室开发。

• IP衍生高景气。上半年IP衍生品业务GMV达4.8亿元，接近去年全年5亿元。8月14日，阅文与《王者荣耀》启动“国创内容战略合作计划”，上线与《诡秘之主》的联动皮肤、周边、二创活动等。

• 上海电影

• 电影已超预期。出品动画电影《浪浪山小妖怪》超预期，目前票房已超16亿元，远超上映首日猫眼预测的4+亿最终票房。

• 影视作品丰富，利好IP长线运营。据公告，《浪浪山小妖怪》与40+家公司和品牌达成合作，IP衍生SKU达800+个。后续动画《中国奇谭2》将上线B站。

• 光线传媒：《哪吒之魔童闹海》长尾效应明显。公司发布半年报明确“IP的创造者和运营商”布局推进中。公司在IP运营团队建设、线上线下零售渠道建设、游戏、卡牌、主题乐园等方面都在稳步推进产品和项目落地。展望下半年影视内容，影视储备多。国庆定档《三国的星空》；古装武侠剧《山河枕》预计年内播出。储备《“小”人物》《她的小梨涡》等超6部电影待上映。

• 猫眼娱乐：半年报首次大篇幅提及IP业务布局。

• 据公告，公司将深度参与顶流游戏IP电影、顶流国漫IP电影等项目，动漫IP、明星IP、影视周边等IP内容丰富。

• 上半年落地《罗小黑战记2》合作。开展电影宣发+IP衍生联动，举办快闪主题首映礼，同步上千家影城落地快闪店，线上商城售卖。

5、影视：拐点显现，产品周期、资产重整，成为行业未来能否有力底部上行的重要支撑

• 电影：关注国庆、跨年等核心档期宣发进展。暑期档进口片表现亮眼。《侏罗纪世界：重生》《F1：狂飙飞车》《名侦探柯南28》《碟中谍8》《死神来了6》均获过亿票房。展望下半年，国庆、跨年等核心档期已有多部电影定档。9月重磅新片有《731》，国庆已定档6部电影，包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》《三国的星空第一部》《猪猪侠·一只老猪的逆袭》等。

• 剧集：广电总局近期发布“广电21条”，行业拐点或已来临。国家广播电视总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，细则包括1）改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策，2）改进电视剧内容审查工作，优化机制、提高效率，3）鼓励支持优秀微短剧进入电视播出，4）推动优秀境外节目引进播出等。

• 芒果超媒

• 《声鸣远扬》：目前线下试音结束，后续会预选、决赛。公司此前打造出爆款素人音综——快男、超女。

• Q4储备内容。综艺：除《声鸣远扬》外，关注《再见爱人5》《声生不息2025》等。剧集：《水龙吟》暂定10.28播出，关注反腐题材《国家行动》、年代剧《好好的时代》等定档情况。

• 广电21条利好长剧供给释放，持续关注后续细则及落地情况。从落地进度看，我们判断最快的可能是库存剧陆续过审、播出，审查周期、内容审查有望放松。取消集数限制、季播剧间隔时间限制等，利于保持长剧内容叙事完整度，内容质量有望提升。近几年长剧呈现提质减量的趋势，据第12届中国网络视听大会，2022-24年获得广电总局发放的发行许可证的电视剧为160/156/115部，较19年的254部减少了55%。新政落地后，长剧内容供给有望迎来向上的拐点。

• 短剧：盈利模式转变中，出品公司有望受益。关注盈利模式从付费短剧转向免费短剧，出品公司与平台合作，共担宣发压力，利好出品公司，因为过去由于买量成本高、投资风险高导致出品公司盈利能力弱的行业特点有望改善。

6、出版：关注兼具稳业绩和分红的国有教育出版

• 持续关注AI教育业务推进和政策变化。4月16日，教育部等九部门发布关于加快推进教育数字化的意见，探索“AI+教育”应用场景新范式。意见提到要加强人工智能等前瞻布局。1）加快建设人工智能教育大模型。2）完善教育领域多模态语料库，构建高质量自主可控数据集。

7、营销：

• 分众传媒

• 虽然经历了市场监管总局约谈，即时零售平台先后承诺将“规范促销”，但行业竞争仍处于较为激烈的阶段。

• 梯媒+支付宝碰一下：当前分众+碰一下单位铺设数量超过40w，截至年底有望达到百万级，公司已开启和品牌、平台的合作测试。

• 新潮24年扭亏，收购整合完成有望贡献利润增量。据增发预案修订稿，新潮24年净利润3301.68万元，25年Q1净利润337.28万元，净利率分别为1.66%、0.78%。24年分众单媒体收入约4600元（包括电视和海报梯媒），新潮单智能屏收入约2651元。

• 易点天下：9月13日，公司发布AI Drive 2.0。

• AI Drive 2.0是新一代数智营销解决方案，实现全链路营销AI自动化闭环，AI布局再深化。以自研的EC MCP Server智能中枢为核心调度平台，整合创意生成、智能投放、洞察分析三大AI Toolbox，通过FunsData、KreadoAI、CyberGrow、AdsGo.ai、Cycor等AI产品矩阵，调度多AI Agent能力。此前（25年7月），公司发布的全自动AI广告投放系统AdsGo.ai，服务于全球初创及成长期企业。

• 25年上半年收入保持高速增长，同比+59.95%，Q2收入同比+33.52%，主要系效果广告拉动，H1效果广告收入同比+60.2%。其中，程序化广告推理效率提升。基于公司程序化广告的算法升级，推理效率提升了7倍，任务执行时间总耗时降低30%以上，广告精准度的有效提升，同时计算资源成本降低约 25%。此外，公司与Adjust（营销行业广告监测平台）达成战略合作意向，推进程序化广告数分与归因建设。Applovin的季度业绩表现印证了AI对程序化广告的赋能，此外公司与applovin在大中华区的电商行业拓展达成合作，关注后续进展。

1、AI：本周板块分化

• 本周（9/15-9/19）我们跟踪的44家AI应用公司平均上涨0.29%，春节后至今上涨28.86%。

• 涨幅靠前的公司包括完美世界（+14.55%）、恺英网络（+11.25%）、巨人网络（+7.14%）、第四范式（+6.62%）、华策影视（+5.46%）。

• 涨幅靠后的公司包括果麦文化（-10.41%）、九方智投控股（-6.87%）、创新奇智（-4.29%）、美图公司（-3.83%）、中信出版（-3.49%）。

2、恒生科技：恒生科技指数上涨

• 本周恒生科技指数上涨5.1%，年初至今指数上涨40.9%

• 涨幅靠前的公司包括 百度集团(+14.3%)、美团(+10.1%)、同程旅行(+7.4%)、哔哩哔哩(+6.6%)、京东集团（+5.4%）、阿里巴巴（+5.3%）

• 跌幅靠前的公司阿里健康(-5.3%)、腾讯音乐（-2.9%）

3、在港股/非恒生科技指数之中

• 本周涨幅靠前的公司：祖龙娱乐（+12.4%）、第四范式（+6.6%）、赤子城科技（+6.3%）

• 本周跌幅靠前的公司：百奥家庭互动（-6.7%）、网易云音乐（-6.6%）

4、游戏：指数继续上涨

• 本周申万游戏Ⅱ指数上涨3.5%，年初至今上涨78.4%

• 涨幅靠前包括星辉娱乐(+26.0%)、完美世界(+14.6%)、恺英网络(+11.3%)、三七互娱（+8.6%）、巨人网络（+7.1%）、吉比特（+4.5%）、神州泰岳（+4.3%）

• 跌幅靠前包括浙数文化(-2.8%)

5、影视院线：涨幅略弱于传媒指数

• 本周影视院线（申万）指数上涨0.64%，略弱于传媒（申万）指数的上涨0.92%。

• 从个股来看，影视院线（申万）指数中，本周涨跌幅最高的三家公司分别是万达电影（+7.37%）、华策影视（+5.46%）、博纳影业（+4.34%）。

• 影视院线（申万）指数中，本周涨跌幅靠后的三家公司分别为幸福蓝海（-9.28%）、北京文化（-5.87%）、欢瑞世纪（-5.41%）。

6、出版：涨幅弱于传媒指数

• 本周出版（申万）指数下跌2.92%，弱于传媒（申万）指数的上涨0.92%。

• 从个股来看，本周涨跌幅最高的三家公司分别是中文传媒（+1.86%）、皖新传媒（-0.89%）、新经典（-0.93%）。

• 本周涨跌幅靠后的公司分别为粤传媒（-14.43%）、果麦文化（-10.41%）、出版传媒（-5.77%）。

7、营销：广告营销板块小幅下跌

• 本周广告营销（申万）指数-0.26% ，涨跌幅低于传媒（申万）指数的0.92%。

• 涨跌幅前五的公司分别为：易点天下（+2.32%）、分众传媒（+2.08%）、电声股份（+2.01%）、省广集团（+0.94%）、遥望科技（+0.32%）。

• 涨跌幅后五的公司分别为：紫天退（-81.75%）、元隆雅图（-10.00%）、福石控股（-5.99%）、华媒控股（-5.83%）、兆讯传媒（-5.10%）。

证券研究报告名称：《传媒周观点：AI编程驱动大模型Token调用量高增，看好游戏全年主线推荐》

对外发布时间：2025年9月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

SAC编号：S1440519060002

SFC编号：BQI330

SAC编号：S1440523110001

SAC编号：S1440524080008

SAC编号：S1440525070013

免责声明

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，任何完整的研究观点应以中信建投正式发布的研究报告为准。订阅者若使用本订阅号所载内容，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等产生误解。提示订阅者应参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项说明、声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。本订阅号所载内容、意见仅供参考，亦不构成任何保证，订阅者不应单纯依靠本订阅号的信息而取代自身的独立判断，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，中信建投不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，订阅者根据本订阅号所载内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。