290亿江阴“男装大王”， 冲刺港股IPO

服装巨头们回归主业的决心，愈发强烈。

三四年前，男装巨头雅戈尔开始剥离投资、地产，并将集团更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”，面对“中年”的考验，雅戈尔创始人李如成表示，“有段时间好像放弃了梦想，想着的只有赚钱。美国有耐克，德国有阿迪，雅戈尔也完全有实力成为这样的集团。”

对于行业而言，服装巨头的刹车更像是一种信号。

无独有偶，另一家男装龙头七匹狼也陷入到了业绩的增长困境当中。如果拆分其2025年上半年财报就会发现，在其1.6亿元的净利润当中，服装主业的净利润仅不到3000万元，其余的1.3亿元净利润均来自于投资。

而另一家男装企业九牧王，其情况也大抵如此。

主业的疲软，叠加消费周期的颓势，成了每一家服装巨头的“枷锁”，突围的路上，在资本市场寻找答案成了他们的共识。

不过，大规模的并购以及聚焦并未达到预想的目的，于是有服装龙头企业开始了新的尝试。

近期，素有“男人衣柜”之称的海澜之家发布公告称，将启动公司境外发行股份（H股）并在港交所上市。

海澜之家表示，此次赴港上市主要是为深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象，同时打造多元化资本运作平台，进一步增强公司资本实力，助力公司高质量发展。

也就是说，“国际化”是海澜之家的现阶段的答案。

在展望行业的前景以及未来公司发展时，海澜之家在近期的投资者关系记录表中表示，以品牌服饰为代表的可选消费有望踏入逐步复苏的通道，并将呈现出“需求分层、供给精耕、渠道融合、产业升级”的行业特征。由此可见，转型已经迫在眉睫，产业升级成为下一阶段服装企业绕不开的问题。

在此背景下，就需要企业实际控制人拥有绝对的话语权，以支持企业的转型。根据股权穿透显示，海澜之家创始人周建平持有公司10.48%的股权，以最新收盘价计算，其持股市值约33亿元。胡润2025年全球富豪榜单显示，周建平家族以290亿元身价位列全球第918位。需要说明的是，早在2020年周建平就已经辞任海澜之家的董事长，接替他的正是其子周立宸。

周立宸的“答卷”

服装行业向来周期性比较明显。

每一轮的周期之下，总有一些头部服装企业被市场淘汰。

而造成服装企业困境的，大多都和“规模”以及“存货”有关。

进入2020年，在行业新一轮的周期之下，安踏率先以并购“破圈”，而李宁也凭借着潮牌这张王牌实现逆袭。传统的服装巨头雅戈尔、七匹狼则通过投资以及跨界的方式，让企业继续留在了牌桌之上。而聚焦在服装行业的海澜之家、美特斯邦威等则通过年轻化来寻找“突围”的方法。

为了焕发企业的生机，大部分老牌的服装企业选择让年轻人接班，来实现集团年轻化，其中海澜之家就是最典型的代表。

2020年11月，80后周立宸正式接替其父周建平执掌海澜之家。周立宸接班之后，海澜之家就正式开始从“男人的衣柜”向“全家人的衣柜”转型，动作可谓相当迅速。

此外，海澜之家还提出了“多品牌、多品类、集团化”的战略。据悉，海澜之家目前拥有多个自主品牌，包括主品牌“海澜之家（HLA）”、女装品牌“OVV”、潮流品牌“黑鲸（HLA JEANS）”、婴童品牌“英氏（YeeHoO）”等；在国际品牌合作方面，公司成为奥地利运动品牌HEAD（海德）在中国区服饰业务的授权商，独家授权代理阿迪达斯FCC系列产品在中国大陆的零售业务。

不仅如此，海澜之家还开展职业装定制业务“海澜团购定制”。2024年，海澜之家还与京东合作推出“京东奥莱”业务。但值得注意的是，在周立宸一系列的变革之下，海澜之家的业绩并没有非常明显地改善。

据其财报显示，2021年至2024年，海澜之家的营收分别为201.88亿元、185.62亿元、215.28亿元以及209.57亿元；实现净利润分别为24.91亿元、21.55亿元、29.52亿元以及21.59亿元。

整体来看，海澜之家“一年上涨，一年下跌”的趋势十分明显。

进入2025年之后，海澜之家业绩继续“低迷”，其突围的紧迫性也愈发强烈。据海澜之家财报显示，2025年上半年，海澜之家实现总营收115.66亿，同比微增1.73%；实现净利润15.80亿元，同比下滑3.42%；扣非净利润为15.66亿元，同比增长3.83%。

存货方面，财报显示，近五年海澜之家的存货规模呈扩张趋势，2020年至2024年，海澜之家的存货规模由74.16亿元飙升至119.9亿元，需要注意的是，报告期内，其营收规模并未大幅增长。也就是说，海澜之家的存货跌价风险，仍然是其不可忽视的问题。

股价方面，周立宸执掌海澜之家以来，公司股价涨幅超过了45%，表现在服装行业内，中规中矩。对投资者而言，周立宸的“答卷”基本比较合格，但仍然不够。

国际化“破局”

新周期之下，服装企业破局除了年轻化，“国际化”似乎也是一条必由之路。

而国际化下常规的做法除了海外并购，剩下的就是资本国际化，而境外市场IPO也成了热门选项。尤其近一年以来港股市场火爆，A股头部企业港股IPO已经成为了一种潮流。

从海澜之家的整体情况来看，其海外布局从2017年就已经开始了，公司在半年报中表示，将积极推动品牌“出海”，在深耕东南亚的同时，积极调研新市场、探索新渠道，扩大海外市场版图。

海澜之家还表示，今年下半年有序推动中亚、中东、非洲市场的布局，预计在悉尼开出澳大利亚首店。

海澜之家称，针对海外市场，公司已经制定因地制宜的产品设计策略，优化出海产品组合，为海外消费者提供更好的购物体验；拓展符合品牌定位的核心商圈，采用简约轻快且更具国际质感的门店设计风格，通过与不同领域的达人进行合作，提升品牌在海外市场的影响力和国际竞争力。

从财报表现来看，尽管海澜之家的海外增速比较快，但整体规模并不大，对全局影响也并不明显。财报显示，2022年至2024年，其海外营收分别为2.19亿元、2.72亿元、3.55亿元，其总营收占比分别为1.22%、1.31%、1.76%。

2025年上半年，海澜之家在海外地区实现营收2.06亿元，占比为1.83%。报告期内，海澜之家的海外市场门店数为111家。

此次启动港股IPO，海澜之家明确表示希望通过H股上市进一步增强公司资本实力，加快海外业务发展，提升公司国际化形象。

侃见财经认为，从过往的经验来看，资本国际化的才能更好产业国际化，海澜之家港股IPO是破圈的第一步，但是后续还是要看海外并购破局。参考安踏这种成本的并购路径，海澜之家想要真正的破圈，要走的路还很长。不过，在并购的这条路上，海澜之家并不孤单。

今年年初，男装巨头雅戈尔宣布与法国高端儿童时尚品牌Bonpoint母公司EPI集团完成交易，作价15.3亿元收购Bonpoint。除此之外，雅戈尔旗下还拥有美国街头潮流服饰品牌UNDEFEATED、挪威高端户外品牌HELLY HANSEN 等。

相比于雅戈尔，海澜之家在国际化并购这条路上，资历显然还尚浅，但比较幸运的是，在国际化资本布局上，海澜之家已先行一步。若其能有效地抓住这一次机会，我们相信海澜之家将大概率打破目前的业绩增长困境，业务再上一个台阶。