核心技术产业化突出 涂料“小巨人”冲刺IPO

汪佳蕊

通过自主研发，金桥德克已形成PVD涂层材料技术、汽车内外饰涂层材料技术、UV/LED系列印刷油墨技术、MYLAR/MEM系列电子油墨技术、水性系列涂层材料技术等多项核心技术。

近年来，功能性涂层材料行业进入快速发展时期，外资龙头涂料企业涌入国内市场，抢占了主要的市场份额。在功能性涂料行业竞争日益激烈、环保意识不断升温的背景下，业内企业开始将重心转向技术创新与绿色发展。

根据深交所官网显示， 国家级专精特新“小巨人”金桥德克新材料股份有限公司（以下简称“金桥德克”）的创业板IPO申请正式获深交所受理。 通过本次IPO，金桥德克计划募集资金5.3亿元，用于绿色化智能工厂改造、应用中心及配套设施建设，以及补充流动资金三大项目。

表1：募集资金项目情况（单位：万元）

来源：招股书

对于上市的目的，金桥德克表示，公司通过上市将持续提升生产管理智能化水平、提高生产效率、加大研发投入、完善产品布局，增强公司市场竞争力和持续经营能力；其次，提升并强化品牌效应，有助于公司持续开拓增量市场；最后，拓宽公司融资渠道，提高公司整体抗风险能力。

营收与应收同步增长

金桥德克成立于2014年，是一家环境友好、资源节约型功能性涂层材料高新技术企业。公司主要从事涂料、油墨及其相关产品的研发、生产和销售， 主要产品以UV固化为主要特点，以水性环保、EB固化为发展方向，广泛应用于日化品包材、消费电子及家电、汽车等领域。

通过多年发展，金桥德克在行业内积累了丰富的客户资源，业务范围覆盖全国大部分省、自治区，并远销东南亚等国家，公司的客户数量约达1300家，主要客户稳定性较高，具有较强的黏性。

围绕市场与客户需求，金桥德克在涂料、油墨等功能性涂层材料领域持续开展技术与工艺的研发创新， 通过自主研发形成了PVD涂层材料技术、汽车内外饰涂层材料技术、UV/LED系列印刷油墨技术、MYLAR/MEM系列电子油墨技术、水性系列涂层材料技术等多项核心技术，进一步向绿色低碳方向发展。

2019年，金桥德克被认定为安徽省企业技术中心，2022年还被授予“安徽省专精特新企业50强”称号，并成功入选工信部第四批国家级专精特新小巨人企业。 截至招股书签署日，金桥德克共拥有32项授权专利，其中发明专利30项。

从核心财务数据来看，2022年至2024年（以下简称“报告期”），金桥德克实现的营业收入分别为4.91亿元、5.39亿元、6.27亿元，其中核心技术产品占营收的比例分别为98.13%、98.14%、98.32%，核心技术产业化表现突出； 同期，公司实现的归母净利润分别为0.94亿元、1.18亿元、1.42亿元，业绩呈现稳定增长的趋势。

不过，随着公司销售规模的增长，金桥德克的应收账款水平也持续升高。据招股书披露， 截至报告期各期末，金桥德克的应收账款余额分别为2.26亿元、2.52亿元、3.12亿元，占当期营收的比例分别为46.13%、46.70%、49.70%。 应收账款余额规模持续增高， 使得公司计提大量应收账款坏账准备，上述周 期内分别计提1272.59万元、1407.81万元、1794.74万元坏账准备；同时，也导致公司应收账款坏账损失持续增加，报告期内，发生的相关损失分别为135.83万元、381.21万元、469.72万元。

表2：应收账款情况（单位：万元）

来源：招股书

对此，金桥德克表示：“随着公司未来销售规模的进一步增长，如果未来主要客户的信用状况发生不利变化，则可能导致应收账款不能按期收回或无法收回，从而对公司的经营活动和经营业绩产生不利影响。”

另外，再从存货情况来看，报告期各期末，金桥德克的存货账面价值分别为7195.98万元、6353.55万元、7770.98万元，其中2024年末较2023年末的存货账面价值增长了22.31%。 报告期各期末，公司存货占流动资产的比例分别为15.27%、11.63%、12.20%，根据公司存货跌价准备计提政策，对应各期的存货跌价准备余额分别为207.08万元、330.29万元、503.03万元。

金桥德克对此提示风险：“随着公司经营规模进一步增长，未来若产品市场价格出现较大下滑，或公司不能对存货进行有效管理，导致存货账面价值高于其可变现净值，公司将面临存货跌价的风险，继而对公司经营管理及盈利能力产生不利影响。”

原材料价格波动影响毛利率

根据招股书， 金桥德克从事的主要是涂料、油墨及其相关产品的研发、生产和销售。 作为化工行业的重要部分，涂料行业下游的应用领域十分广泛，涉及日化品、日用品、汽车、电子消费品、家电、船舶、风电等诸多领域。

根据中国涂料工业协会统计，2017年至2024年，我国涂料行业规模以上企业总产量由约2601.29万吨增长至约3534.10万吨，年均复合增长率为4.48%。

金桥德克的主要原材料树脂、溶剂、助剂和颜填料为石油化工产品， 报告期各期，原材料占公司主营业务成本的比例分别为87.78%、86.15%、85.78%，成本结构中原材料占比较大，且该类原材料价格与原油价格呈较高相关性。

招股书披露，2024年树脂的采购价格较2023年上升1.30%，2023年树脂采购价格较2022年下降15.37%；2024年溶剂采购价格较2023年下降4.67%，2023年溶剂采购价格较2022年下降5.46%。 树脂、溶剂、助剂、颜填料四大主要原材料采购价格变化会对公司毛利率产生一定影响。

表3：主要原材料采购价格分别提高或下降5%、10%和20%对毛利率的敏感性分析情况

来源：招股书

对于原材料价格波动可能产生的风险，金桥德克表示：“若原材料价格出现大幅波动，而公司不能有效地将原材料价格上涨的压力转移到客户或不能通过技术工艺与产品创新抵消成本上涨的压力，又或在原材料价格波动过程中未能做好存货管理，都将会对公司的经营业绩产生不利影响，因此公司面临原材料价格波动风险。”

存在超量生产和超规模采购现象

据招股书介绍， 由于公司部分产品和原材料为危险化学品，金桥德克对存储、运输、加工和生产都有着特殊的要求， 若处理不当则可能会发生火灾、爆炸等安全事故，存在一定的安全生产风险。

值得注意的是，2022年，金桥德克存在UV涂料的实际产量超出《安全生产许可证》证载产能的情形。 招股书显示，2022年，金桥德克的UV涂料产品、UV环氧丙烯酸树脂和添加剂产品超出环评批复产能， 具体来看，UV涂料实际产量超出了批复产能6465.35吨，UV环氧丙烯酸树脂实际产量超出了批复产能271.84吨，添加剂产品实际产量超出了批复产能1325.04吨。2022年1月至2023年3月，水性涂料和水性油墨实际产量合计为146.90吨，存在超出批复内容的情形。

在招股书中，金桥德克解释称，公司UV涂料超产主要系为满足客户需求、稳定客户关系而延长生产时间，产品主要技术、工艺路线及生产设施未发生重大变动，未降低安全生产条件。

对于UV涂料相关产品的超产问题，公司表示，2023年3月，“年产4000吨油墨、18000吨涂料、25000吨树脂、23300 吨添加剂质量提升及信息化改造项目”进入试生产阶段，2023年7月，金桥德克重新换领安全生产许可证，对前述问题整改完毕。

除超产情形外，金桥德克还存在超出危险化学品登记证证载范围采购异丁醇等危险化学品原料的情况。根据招股书披露，金桥德克超证载范围采购原材料的数量分别为629.73吨、478.51吨和382.30吨。 针对前述超范围采购危险化学品原料情况，公司表示已通过补充登记、调整产成品配方等方式整改。

对于前述情况，全椒县应急管理局于今年6月4日为金桥德克出具《证明》：“金桥德克系我辖区内危险化学品生产企业。金桥德克已取得《危险化学品登记证》，其自2022年1月至2024年12月，存在采购少量未登记危险化学品的行为，鉴于企业已整改到位，且未造成危害后果，本局不予追溯处罚。”