佳禾智能：智能穿戴成核心增长极 多维度举措应对市场挑战

近日，佳禾智能科技股份有限公司（证券代码：300793，证券简称：佳禾智能）举办 2025 年中报业绩交流会。公司副总经理兼董事会秘书夏平、财务总监刘东丹出席会议，与来自广发证券、交银施罗德、富国基金、野村东方国际证券等超 60 家机构的投资者深入对话，围绕客户结构优化、业务板块表现、增长驱动力、毛利率波动、研发方向及海外收购整合等核心议题展开详细解答，传递公司未来发展战略布局。

客户结构：平衡 “深度绑定” 与 “多元拓展”，前五大客户占比现积极变化

会上，投资者重点关注公司 “大客户深度绑定” 与 “客户结构多元化” 的战略平衡问题。佳禾智能方面表示，与大客户的深度合作虽能保障订单稳定性及业务可预见性，但也存在依赖风险，削弱抗风险能力。为此，公司近年持续引进培育新客户，客户结构优化成效已逐步显现 ——2025 年以来，前五大客户营收占比已出现积极变化。未来，公司将进一步拓展 AR 眼镜等新兴品类客户，持续降低单一客户依赖度，筑牢业务 “安全垫”。

业务拆分：传统声学稳守基本盘，智能穿戴增速亮眼毛利率领先

从 2025 年上半年业务表现来看，佳禾智能各板块呈现差异化发展态势。其中，以耳机为核心的传统声学产品仍是营收主力，上半年收入占比达 81.18%，依托在 TWS 耳机领域的技术积累与客户资源，稳固了业务基本盘；音箱业务占比则较去年同期有所下降，为 4.25%，主要系公司经营侧重点调整所致。

最为亮眼的是智能穿戴设备板块（含智能手表 / 手环、智能眼镜等），上半年营收占比从去年同期的 6.4% 提升至 10.08%，对应营收 1.01 亿元，同比增幅超 28.76%，增速显著。毛利率方面，智能穿戴设备整体毛利率高于耳机及音箱产品，核心原因在于智能眼镜产品技术附加值高、单机价值量优于传统音频品类，具备更强的盈利能力。

增长驱动：智能穿戴定为核心引擎，AR/AI 眼镜成布局重点

谈及未来核心增长驱动力，佳禾智能明确将智能穿戴设备列为关键方向。公司表示，尽管目前智能穿戴业务营收占比仍低于传统声学产品，但自 2024 年下半年起，该业务增速已呈现稳健攀升态势。从市场端看，消费市场对 AR/AI 眼镜的关注度持续提升，叠加居民健康意识增强及技术迭代加速，智能穿戴设备市场有望保持高景气度。

基于此，公司正持续加大智能穿戴领域投入，尤其是 AR/AI 智能眼镜相关技术研发。据介绍，公司全资子公司佳禾元启已高度聚焦 AR/AI 智能眼镜赛道，重点探索智能硬件研发与 AR/AI 交互系统优化，旨在以技术优势巩固该领域竞争力，推动智能穿戴业务成为未来营收增长的核心引擎。

毛利率波动与应对：客户产品结构调整 + 行业竞争加剧致下滑，多举措优化盈利

针对 2025 年上半年整体毛利率同比下滑的问题，佳禾智能分析了两大核心原因：一是核心客户基于市场需求变化，加大中低端产品线布局，高毛利高端机型生产比重下降，且中低端产品定价降幅超过成本降幅，摊薄单位利润；二是行业技术日趋成熟，存量企业产能释放，竞争对手定价策略更趋激进，公司面临较大议价压力。

为改善盈利水平，公司正从产品结构、成本控制等多维度发力，例如通过加大高毛利智能穿戴产品推广、优化供应链管理等方式，对冲毛利率下滑影响。

研发与收购：聚焦 AR/AI 眼镜技术，拜雅整合以 “稳” 为基推进协同

研发投入方向上，佳禾智能将 AR/AI 智能眼镜相关技术列为重点领域，自 2024 年起已持续加大研发力度，推动技术产业化落地。

在海外收购整合方面，针对此前收购的德国拜雅，公司明确其品牌发展方向 —— 以拜雅在高端专业音频领域的积淀为根基，强化录音室设备、高端耳机、专业麦克风等核心品类的技术与品牌壁垒，服务音乐制作、广播电视、高端 Hi-Fi 发烧友等专业群体，巩固 “专业级音频标杆” 形象。管理架构上，为保障经营稳定，公司暂不对拜雅管理团队进行大规模调整，仍由原团队负责日常运营，同时通过新增董事会成员、设定销售额与利润考核指标实现管控。交割完成后，公司将进一步发挥生产制造管控、成本控制、硬件研发等优势，与拜雅在研发、生产、渠道端推进全链条协同，加速新产品开发，拓展高端消费类耳机业务。目前，拜雅收购仍在办理境外投资备案审批，财务并表时间待定，具体进展将以公司公告为准。

关税应对：多基地灵活调配，联动客户共控成本

面对部分国家关税调整带来的不确定性，佳禾智能充分发挥 “东莞 - 越南 - 江西” 多生产基地布局优势，灵活调配产能 —— 随着越南工厂产能提升，北美地区订单已可通过越南基地实现本地化生产出货，降低关税影响。同时，公司外销产品采用 FOB 模式，终端进口关税由品牌客户承担，且公司与客户保持紧密沟通，共同探讨应对策略。目前，上述措施已在关税成本控制上取得积极成效，一定程度缓解了对盈利能力的冲击。

此次业绩交流会，佳禾智能清晰传递了 “以智能穿戴为核心、以多元化为支撑、以技术研发为驱动” 的发展战略。未来，随着智能穿戴业务的持续放量、拜雅整合的逐步落地及多维度风险应对措施的推进，公司有望在声学与智能硬件赛道实现更稳健的发展。