扬杰科技还是忍不住出手了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

9月11日晚，扬杰科技发布公告，宣布以22.18亿元现金收购东莞市贝特电子100%股权。

这笔交易的溢价幅度达到282.89%，交易金额占扬杰科技货币资金的48.58%。溢价水平确实不低，但梁勤团队显然有自己的考量。

贝特电子此前是个IPO失败案例。2023年6月该公司向创业板提交上市申请，在深交所第二轮问询后未能回复，最终在2024年8月撤回申请。

今年3月，扬杰科技曾计划通过股份加现金方式收购贝特电子，但该方案在7月终止。此次改为纯现金收购，表明扬杰科技对贝特电子的战略价值判断未变。

扬杰科技实际控制人梁勤现年53岁，持股34.7%。胡润富豪榜显示，梁勤2025年身家100亿元，位列全球第2575名。

要知道，从2000年创业至今，她将营收从百万级别的贸易公司发展为2024年营收60.33亿元的功率半导体企业。2014年扬杰科技上市时营收仅6.5亿元，十年间增长近十倍。

显然，此次收购的结果，最终将检验梁勤团队的整合能力和战略眼光。

贝特电子成立于2003年，专注电力电子保护元器件制造。天健会计师事务所审计数据显示，2024年该公司营收8.37亿元，净利润1.48亿元。

2025年一季度，贝特电子营收2.18亿元，净利润4113.37万元。截至3月末，公司总资产10.24亿元，所有者权益5.9亿元。

坤元资产评估公司的评估报告显示，截至2025年3月31日，贝特电子股东权益评估价值22.2亿元。与账面价值5.8亿元相比，评估增值16.4亿元。这一增值主要基于收益法评估，即通过预测企业未来现金流确定当前价值。

扬杰科技看中贝特电子的核心原因在于产品互补性。贝特电子主营过流、过温保护元器件，产品系列超过200个，规格达9000余种。

扬杰科技则专注过压保护产品和功率器件。也就是说，两者结合可为客户提供完整的电力电子保护方案。

以新能源汽车充电桩为例，扬杰科技的MOSFET、IGBT等功率器件负责电能转换，贝特电子的熔断器、自恢复保险丝等保护元器件确保电路安全。单一供应商难以提供如此全面的产品组合，这正是扬杰科技愿意高溢价收购的原因。

客户重叠度是另一重要因素。贝特电子服务比亚迪、格力、美的、海尔等知名企业，这些客户与扬杰科技现有客户群高度重合。收购完成后，扬杰科技可通过交叉销售扩大在重要客户中的业务份额。这个逻辑还算说得通。

为确保收购效果，交易设置了严格的业绩承诺。贝特电子实际控制人韩露、刘汉浩等28名承诺方须确保2025年至2027年累计扣非净利润不低于5.55亿元。若未达标，承诺方最高需赔偿11.08亿元。

同时，承诺方将受让价值7.16亿元的扬杰科技股票并质押，锁定期至2028年6月30日。

权威机构SkyQuest数据显示，全球电路保护市场规模将从2023年的529亿美元增长至2032年的964亿美元，年复合增长率6.9%。

中国市场增速更快，2023年至2030年年复合增长率达10.6%，预计2030年市场规模超650亿元人民币。

梁勤1971年出生于扬州知识分子家庭，毕业于电子仪表和电气技术专业。2000年3月，她与10名合伙人创立扬杰电子，注册资本100万元，初期从事半导体分立器件代理销售。

2006年成为扬杰科技发展的分水岭。当年公司从贸易转向制造，建立首条二极管产线。

2008年金融危机期间，梁勤决定投资4000万元建设4英寸晶圆产线。这一决策在2010年半导体行业复苏时获得丰厚回报，算是赌对了方向。

2014年扬杰科技登陆创业板，成为扬州首家创业板上市公司。上市后，公司加快并购步伐。2015年收购南京五十五所控股企业国宇电子14.95%股权，同年并购美国MCC等三家半导体销售公司。2017年收购成都青洋60%股权，完善硅材料产业链布局。

目前扬杰科技已形成垂直一体化产业链，涵盖材料、晶圆、封装三大板块。产品线包括二极管、整流桥、MOSFET、IGBT功率模块等。在细分市场，公司功率二极管市占率中国第一、全球第二，整流桥和光伏旁路二极管市占率均为全球第一。

2025年上半年财报显示，扬杰科技营收34.55亿元，同比增长20.58%；归母净利润6.01亿元，同比增长41.55%。半导体器件收入30.42亿元，占比88.05%。毛利率从去年同期29.63%提升至33.79%，盈利能力持续改善。

海外布局方面，扬杰科技越南工厂2024年实现量产，首批产品良率达99.5%。越南二期项目预计2025年6月量产。上半年外销收入8.34亿元，占比24.13%。

此次收购贝特电子耗资22.18亿元，占公司货币资金45.66亿元的48.58%。如此大手笔投入反映出管理层对电力电子保护元器件市场前景的看好。

收购完成后，扬杰科技在电力电子领域的产品矩阵将更加完整，有望在新能源汽车、光伏储能等高增长领域获得更大市场份额。

扬杰科技设定目标，到2027年收入不低于100亿元。贝特电子2024年营收8.37亿元，若保持33%的增长率，2025年营收可达11亿元。

加上协同效应，这一目标具备实现可能性。但贝特电子员工超过2000人，如何实现有效整合仍是考验。不过从梁勤过往的并购记录来看，她在这方面应该还是有一套的。

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