营收下滑三成 新能源转型起步 顺德集团275亿债务压力下寻求突破

作者 | 城投君

7月28日，大公国际资信评估有限公司通过对河北顺德投资集团有限公司（以下简称“顺德集团”或“公司”）及“20冀顺德债”的信用状况进行跟踪评级，确定顺德集团主体信用等级维持AAA，评级展望维持稳定，“20冀顺德债”的信用等级维持AAA。

顺德集团成立于2009年9月，目前注册资本20亿元，公司总资产553.13亿元，实控人为邢台市人民政府国有资产监督管理委员会。作为邢台市基础设施建设投融资、公用事业运营主体，主要负责邢台市范围内的工程建设、供热、供水及水处理业务。

营收下滑30% 凸显城投平台困境

2024年，顺德集团营业收入22.26亿元，同比下降30.74%，主要系工程建设收入大幅下降所致。2024年公司营收主要由工程建设、供热、供水及水处理、销售业务和其他业务、新能源板块五大板块构成。

工程建设业务营收4.72亿元，同比下降63.1%，系顺德集团2024年工程项目结算规模较小导致。截至 2025年3月末，顺德集团主要在建的工程建设项目计划总投资61.11亿元，已完成投资34.27亿元，尚需投资26.84亿元，待投资规模较大。顺德集团主要拟建项目计划总投资6.9亿元。公司在建及拟建项目规模较大，未来仍面临一定资本支出压力。

供热板块营收6.07亿元，同比下降，分摊方式发生变化，仅在供热季确认收入导致。

供水及水处理业务营收5.3亿元，同比增长1%，主要系当年供水量提高。

销售业务分板营收0.4亿元，同比下降75.16%，主要系受市场环境影响大宗贸易业务规模缩小和对部分交易身份为代理人的项目采取净额法确认收入所致。其他业务主要包含资产管理使用业务、环卫业务、咨询及检测业务等，从毛利率水平来看，2024年度营收5.76亿元，同比下降5%。

新能源板块包括风电建设业务和新能源充换电基础设施投资建设运营业务。该业务为2024年新启动项目，均在前期规划和投入阶段。风电建设三项目已取得邢台市行政审批局批复。新能源充换电建设项目预计总投资16.07亿元。截至2024年10月末，已建成充电站1222座，已投资0.54亿元，尚需投资规模较大，储备项目充足。2024年充换电项目按净额法确认收入248.78万元。

2024年顺德集团利润总额2.81亿元、净利润2.07亿元，同比均增长，总资产报酬率1.01%，净资产收益,0.88%，均同比下降。公司期间费用5.14亿元，同比增长12.97%，投资收益仍是公司利润的重要组成部分。

顺德集团融资渠道仍以银行借款和债券融资为主。长短期借款方面，截至 2024年末，公司长短期借款余额合计165.46 亿元。截至2025年3月末，公司获得银行授信总额190.78亿元，尚未使用授信额度55.12亿元。债券融资方面，截至2024年末，公司应付债券本金90.05亿元。非标融资方面，主要为融资租赁和信托融资；截至2024年末，公司计入长期借款中的融资租赁信托等非标融资余额34.32亿元。

2024年末，受益于土地资产划入和其他经营权资产入账，顺德集团总资产达553.13亿元，同比增长32.57%；存货131.8亿元、应收类款项128.99亿元，存货与应收类款项合计占流动资产95%，资金占用压力较大，部分应收类款项存在一定回收风险。公司存货同比增长24.2%，主要由50.15亿元土地和48.31亿元合同履约成本构成；规模及占比仍较大，资金占用压力较大。

2024年末，顺德集团流动资产274.07亿元，主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。公司货币资金4.39亿元，大幅下降；应收账款64.62亿元，同比增长，主要为确认的工程建设收入和资产管理使用业务收入等暂未收到的回款。坏账准备期末余额0.77亿元，前五大应收账款合计57.28亿元，集中度较高；其中，对河北邢襄房地产开发集团有限公司应收账款余额0.58亿元，邢襄房产涉及终本案件和被执行案件，相关款项存在一定回收风险。公司其他应收款64.37亿元，同比增长，主要为应收政府部门欠款和当地国企的往来款，坏账准备期末余额0.44亿元，前五大合计28.49亿元。公司应收类款项规模较大，资金占用压力较大。

顺德集团非流动资产主要由长期应收款、长期股权投资、无形资产和其他非流动资产构成。2024年末，长期应收款42.49亿元，略有下降，均为应收借款；长期股权投资20.77亿元，同比下降，主要系减少对邢台市东裕旅游开发有限公司的投资所致；受益于土地资产划入和新能源充换电特许经营权、粉煤灰特许经营权、中砂特许经营权资产入账，无形资产131.4亿元，同比大幅增长；其他非流动资产31.83亿元，同比下降，主要系期末无预付购地款所致。

截至2025年3月末，顺德集团受限资产合计24.99亿元，占总资产及净资产的比重分别为4.49%和10.52%。

2024年末，公司负债合计317.15亿元，继续增长，总有息负债267.4亿元。非流动负债合计203.24亿元，包括长期借款121.36亿元、应付债券70.92亿元、长期应付款5.44亿元，负债结构以非流动负债为主。资产负债率57.34%，受益于土地资产划入和其他经营权资产入账，资产负债率有所下降。

顺德集团2024年一年内到期的非流动负债为54.81亿元，同比增长24.7%。其中包括一年内到期的长期借款32.92亿元，一年内到期的应付债券20.46亿元，一年内到期的长期应付款1.43亿元。

债务结构凸显偿债压力

2024年末，公司负债合计317.15亿元，继续增长，总有息负债267.4亿元。非流动负债合计203.24亿元，包括长期借款121.36亿元、应付债券70.92亿元、长期应付款5.44亿元，负债结构以非流动负债为主。资产负债率57.34%，受益于土地资产划入和其他经营权资产入账，资产负债率有所下降。

顺德集团2024年一年内到期的非流动负债为54.81亿元，同比增长24.7%。其中包括一年内到期的长期借款32.92亿元，一年内到期的应付债券20.46亿元，一年内到期的长期应付款1.43亿元。

截至2025年3月末，顺德集团总有息债务规模继续增长，达275.81亿元，公司非受限货币资金 5.18 亿元，无法覆盖短期有息债务（一年内到期的非流动负债为54.81亿元），短期偿债压力仍较大。

2024年，顺德集团经营性现金流净流入1.85亿元，同比下降67.14%，主要系工程建设等业务完工回款规模大幅下降，债务及利息的保障能力有所下降；投资性现金流净流出4.64亿元，规模同比下降，主要系对兴泰电厂粉煤灰厂综合开发利用项目等的投入；融资规模下降导致筹资性现金流为-5.87亿元。

政府划拨资产38亿支撑

顺德集团作为邢台市基础设施建设投融资和公用事业运营主体，2024年获得邢台市政府在资产划拨、资本注入、税收优惠及政府补助等方面的有力支持。

资产划拨方面，邢台市襄晨体育产业有限公司和邢台市建设工程质量检测中心试验室划入，增加资本公积0.3亿元；邢台市财政局、河北邢台高新技术产业开发区管理委员会划入土地使用权38.82亿元。

资本注入方面，公司收到邢台市国资委投资款0.13亿元，计入资本公积。

税收优惠方面，邢台市依据财政部、国家税务总局关于资源综合利用和供热企业税收优惠等政策，对公司子公司的污水处理收入、再生水收入以及热力公司向居民个人收取的采暖费免征增值税。

政府补助方面，2024年公司获得计入其他收益的政府补助0.14亿元。

大公国际评级报告同时指出，截至2025年3月末，顺德集团在建及拟建项目规模较大，未来仍面临一定资本支出压力；公司存货和应收类款项规模较大，资金占用压力较大，部分应收类款项存在一定回收风险；公司非受限货币资金无法覆盖短期有息债务，短期偿债压力仍较大。

数据来源：公司年报、公司债券年度报告、公司主体与相关债项跟踪评级报告、公司债券受托管理事务报告、公开债券募集说明书及行业研报等公开数据。