374亿！90后携零食帝国再IPO！

中国零食市场迎来一则重磅消息。

近日，市值374亿的万辰集团宣布计划发H股股票并申请在港股主板挂牌上市。目前，公司正积极推进相关准备工作，具体发行细节尚未最终确定。若成功登陆港股，万辰集团有望成为“量贩零食港股第一股”。

令人咋舌的是，这家福建企业原本靠卖蘑菇起家，如今一跃成为全国零食行业领军者。与此同时，万辰集团正迎来关键的二代接班阶段，90后的王泽宁正式走向台前，成为这场家族在 “二代”接班和 企业转型中的核心人物。

从“菇”到“零”

万辰集团成立于2011年，由“沃尔玛供应商”王健坤及家族缔造。

王健坤是中国食品行业的“传奇”人物，他早年拉着一帮亲戚经营农产品，后来给沃尔玛供应蘑菇名声大噪，深受外资商超青睐，王健坤也成了外资首选的菌类供应商。

王健坤 来源：万辰集团官网

作为公司董事长，王健坤是公司的“灵魂人物”。他不仅推动了公司上市，更是在近两年通过并购整合的方式，主导了万辰集团从食用菌生产商向量贩零食赛道的转型，自身也实现了从“蘑菇大王”到“零食大王”的转变。

2021年，万辰集团以“食用菌第一股”身份登陆A股IPO，但当年净利润暴跌75%，股价跌去60%，上市即巅峰。不过，王健坤也很敏锐地察觉到行业瓶颈，这客观上加速了万辰转型的步伐。

2022年，万辰集团毅然决然地跨界，瞄准了万亿级的零食市场。南京万兴连锁有限公司于当年成立，随后收购江苏零食工坊连锁食品有限公司部分资产，涉足量贩零食。

随后在2023年，万辰集团完成了对好想来、来优品、吖滴吖滴、陆小馋等多个量贩零食品牌的收购，并在同年9月，宣布将前述四大品牌合并命名为“好想来”。

2024年，量贩零食井喷，万辰旗下的量贩零食门店，全年净增加9470家至14196家。2024年，其量贩零食业务的营收占比，高达98.33%；食用菌生意，占比收缩至1.67%。

来源：好想来官网

王泽宁曾在业绩会上透露，已签约门店超1.5万家，其中“好想来”单品牌突破1万家。这一业务，也成为王健坤、王泽宁父子俩主要的收入来源。与此同时，万辰的营收体量，也暴增至323.3亿元，较2022年的5.49亿元，翻了58倍，扩张约320亿。

截止发稿，其最新市值为374亿元。

规模陷阱

“来来来，好想来......来来来来来来来来......”最近几年，这句充满魔性的“洗脑神曲”俘获了一大批年轻人的心。重押量贩零食业务为万辰集团带来了连续三年的业绩狂飙。

按门店计，截至2025年8月，万辰集团已是量贩零食规模最大上市公司，当之无愧的“中国零食之王”。

2023年，其营收同比飙升1592%，从2022年的不到6亿元增至2023年93亿元；2024年，营收再次大增247.86%至323亿元。最新财报显示，上半年，该公司实现营业收入225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润4.72亿元，同比增长50358.8%；期末货币资金余额34.36亿元，现金储备充沛。

尽管扩张速度惊人，万辰也面临着量贩零食行业的共性难题。

首先是食品安全和服务质量问题。低门槛加盟在带来门店数量优势的同时，也对品牌管理和加盟商培训提出了更高要求。黑猫投诉平台上，以“好想来”为关键词的投诉超过千条，内容涵盖食品异物、缺斤少两、服务态度差等问题。旗下另一品牌“来优品”的投诉量更是高达6109条。

其次是“高营收、低盈利”的行业魔咒。虽然营收规模庞大，但万辰集团的盈利能力仍显不足。2023年，公司营收近93亿元却亏损8293万元；2024年虽扭亏为盈，但净利润仅2.94亿元；2025年上半年，归母净利率提升至2.09%，但与传统零售行业相比仍处于较低水平。

行业竞争的加剧也是无法忽视的问题。从2024年起。万辰与“零食很忙”已形成“两超多强”的格局，两者门店规模接近。值得注意的是，零食很忙已经在今年4月递交港股上市申请，目前尚未有新的进展。

来源：零食很忙官网

再者是不断攀升的负债率。截至2025年6月30日，万辰集团的流动负债合计达44.19亿元，非流动负债合计7.25亿元，负债合计51.44亿元。资产负债率从2021年的24.36%飙升至75.65%。

近期，公司宣布拟斥资13.79亿元购买南京万优商业管理有限公司49%的股权，使其持股比例提升至75.01%。根据《备考审阅报告》，本次交易完成后，公司资产负债率将进一步上升至90.97%。如此高的杠杆率，无疑给公司的财务健康和未来发展带来了巨大压力。

在此背景下，万辰集团启动H股上市计划，募集资金以优化财务结构、支持门店网络拓展、产品开发、品牌建设、仓储物流体系升级以及数字化能力提升等，显得尤为迫切，是其缓解资金压力的重要途径。

二代接棒

在万辰集团商业版图剧烈变动的同时，其核心领导层也经历了一场突如其来的权力交接，将“90后”的王泽宁推向了前台。

王泽宁 来源：万辰集团官网

2025年3月，万辰集团突发公告，称公司董事长王健坤被国家某监察委员会留置、立案调查。尽管公司公告称所涉事项与公司无关，但作为创始人和核心决策者，这一消息的公布，仍导致公司股价单日暴跌7.74%，市值蒸发超10亿元。

危急时刻，王健坤的姐姐王丽卿（原公司总经理）代行董事长职责，而王健坤之子，1993年出生的王泽宁则正式走向台前。

实际上，王泽宁早已深度融入家族企业。2015年，他便通过《一致行动协议》成为公司共同实际控制人，并担任董事、副总经理。根据2021年A股《招股书》的披露，万辰集团就已明确表示，王健坤将逐步淡出经营管理事务，并有意识地让王泽宁更多地参与到公司运营中，以实现家族产业的平稳过渡。这场突如其来的变故，无疑加速了这一既定的代际传承进程。

值得一提的是，万辰集团长期以来呈现出明显的“家族式”治理结构特点。财报中显示，公司6位董事中，王健坤、王泽宁、王丽卿、陈文柱和林该春均为亲属，仅董事、副总经理李博不是亲属。在港交所严格的上市审核标准下，管理层变动以及“家族式”治理结构特点或将成为重点审查对象。

在王健坤被留置的三个月里，王泽宁迅速完成了权力交接的关键步骤。4月18日，他正式成为公司唯一实际控制人。7月25日，王健坤正式辞去所有职务，其姐姐王丽卿接任董事长，而王泽宁则被任命为总经理，全面掌管万辰集团的日常运营和战略执行。

来源：万辰集团官网

王泽宁上任后，第一个大动作是加速整合旗下量贩零食品牌。

8月12日，万辰集团宣布斥资13.79亿元收购南京万优商品管理有限公司49%股权，在交易完成后，将直接和间接持有万优公司75.01%的股权。万优公司是万辰旗下量贩零食品牌运营商，截至5月31日，其经营的门店有3212家。

来源：万辰集团官网

王泽宁的正式接班，意味着万辰集团进入了全新的“二代时代”。作为一名“90后”企业家，他不仅要面对公司在高速发展中积累的各种问题，更要应对作为家族企业新掌舵人的身份考验。

向市场证明其独立执掌的能力，将是他未来面临的重要课题。年轻一代的思维模式、对新技术的接受度以及对消费者趋势的洞察力，或许能为万辰集团带来新的活力和增长点，但同样也需要时间来沉淀和验证。

本文由胡润百富综合整理

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