峰瑞资本陈石：从“技术叙事” 回到“商业模式的基本面”，AI的投资逻辑变了

人工智能正成为可以带来颠覆性创新的“X”变量，推动着千行百业进行升级。9月17日，由《财经天下》发起，携手《人物》《每日人物》共同举办的“2025异想大会”在北京举行，大会以“X狂想曲”为主题，关注创新的技术和产品，探讨行业热点话题。

在大会上，峰瑞资本投资合伙人陈石进行了题为《2025年AI发展总结：趋势思考与创业前景》的主题演讲，分享了其在AI时代的一些思考以及对创业者的建议。

2025年初至今，从大模型的基本面来看，头部大模型格局逐步收敛，并形成“双核”驱动的态势。

第一，闭源大模型GPT-5、Claude、Gemini在全球已经形成前三名，各具特色。头部闭源模型的能力集中到推理、多模态和Agent能力，这些能力成为主流闭源大模型的标配。

今年年初有一个特殊的变化，DeepSeek-R1模型的发布，突然打乱了全球大模型行业的阵脚。“在我们看来，这是中国AI行业提前到来的一场意料之外的胜利。”陈石说道。

他补充道，此前市场一直认为，中国的AI行业会沿袭当年数字经济的发展路径，先做应用再做模型。但DeepSeek横空出世，用所谓的开源+低成本长推理的范式脱颖而出。在训练DeepSeek-V3基模的时候，据说采用了效率和成本优先的策略，使其可以快速低价格生成Token（模型处理文本时的最小单位）。这个策略的采用，再加上DeepSeek团队自行探索的以强化学习为核心的训练算法和方案，使得DeepSeek-R1模型可以快速低成本通过思维链进行思考，形成一定的产品和技术领先优势。这几乎是第一个核心性能追平当时顶尖闭源大模型水平的开源大模型，且性价比极好，从而引发大模型的价格战，也吸引了全球海量的用户访问。

陈石认为，DeepSeek当时的这种战略选择是非常成功的，对整个AI行业，特别是中国的AI行业意义重大。

第二，他认为AI行业或将形成一种“双核驱动”的格局——第一重核，是“闭源大模型与开源大模型”的共存与互动；第二重核，则是“美国与中国”作为技术、资本与政策的主要竞争体和推进力量。

第三，在多模态生成模型上，图像和声音的生成已接近被“突破”，但视频和3D的生成离实用水平尚存差距。

第四，模型训练/运行范式开始转移。当前已经在发生的，是从注重预训练和自监督学习，转到更重视后训练和强化学习；下一步模型或许需要学会 “持续学习”，学会从自己与世界真实交互的“经验”中去学习。

第五，算力的提供。此前，市场是英伟达一家独大，如今多极共存，包括谷歌TPU、AMD的统一内存芯片及华为昇腾等。

陈石总结道，今天的大模型不再是看谁的模型大，谁就赢，而是要看谁在运行效率、性价比、推理能力、应用落地及生态建设中能找到新的平衡，谁就是未来的王者。

但在应用层面，市场也在质疑AI行业会不会成为大“泡沫”？

陈石认为，泡沫肯定是有的，任何一个科技进步都要经过几轮泡沫才会走向成熟。2000年前后有个词叫“互联网泡沫”，互联网泡沫也确实经历了破裂，但如今看，互联网已经不能被称为泡沫了，已经成为真正落地的生产力和效率升级。

AI大模型发展至今，其应用已经逐渐在AI软件、智能硬件、自动驾驶、具身智能这四个领域落地。例如自动驾驶在L2上接近成熟，AI软件也在进展之中，部分智能硬件即将迎来拐点，但具身智能离落地还有一定的距离。

陈石指出，AI行业投资从2024年下半年开始聚焦在两个方面，一个是Agent，是AI在软件方向的第一个想象力，另一个就是具身智能或机器人，是AI在硬件方向的第一个想象力。

他认为，AI应用侧的发展会以想象力开头，因为这样便于资金的聚集，但最后还是要实现真正的应用落地，能在真实场景跑通稳定性与单位经济模型，这样才有可能成功。

而市场的投资逻辑也与以往不同了。陈石说道，2025年之前，市场投资大模型等，主要是“技术叙事”，看重创始人的技术背景和所讲故事的想象力，如今的投资越来越实际，要回到“商业模式的基本面”来看问题。

在他看来，商业模式是有优劣的，创业者要选择适合自己的商业模式，AI赛道厚雪长坡，人们容易高估它在短期内的影响，低估它在长期的影响。

他给创业者的建议是一句老话，“机会永远留给有准备的人”。AI 时代的应用创业者，要明确自身商业模式，以模型为核心搭建周边“脚手架”，采取快速迭代与“沿途下蛋”的策略，借力模型技术进步，不断优化产品体验与商业模式。“切忌拥挤在单一赛道，而是需要努力寻找非共识的创业机会。”