友升股份IPO：经营依赖大客户，新供应商身份成谜

近日，上交所官网显示，上海友升铝业股份有限公司（以下简称“友升股份”）的第二次“闯关”已注册生效。

据了解，2021年6月，友升股份首次于上交所主板递交上市招股书，但最终因急需增资扩股而撤回了上市申请。2023年底，友升股份再度于上交所主板递交上市招股书。

然而，相比于2021年，当下的友升股份已出现流动性风险，此外，客户集中度过高、负债规模持续扩大等也是友升股份面临的挑战。

经营依赖单一大客户

友升股份是一家铝合金汽车零部件制造商，主要产品包括门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等，并形成了规模化交付能力，已进入多家新能源汽车企业供应链，特别是在特斯拉的驱动下，友升股份近年业绩持续飙升。

根据招股书内容，2022年至2024年，友升股份分别实现营收为235012.29万元、290485.81万元、395016.08万元；实现扣非净利润分别为22434.87万元、31907.34万元、40115.90万元。

公开资料显示，友升股份与特斯拉于2020年开始合作，次年至今，特斯拉始终是友升股份的第一大客户。数据显示，2022年至2024年，特斯拉的销售收入占当期营收比分别为20.20%、24.23%、16.44%。

除了特斯拉，友升股份的大客户还包括宁德时代、赛力斯、蔚来汽车、广汽集团等，2022年至2024年，前五大客户的销售收入占当期营收比分别为52.55%、52.37%、51.75%，整体水平较高。

友升股份在招股书中提到，公司对外采购时结算方式以预付为主，而在与下游客户结算时通常有一定的账期。公司与主要客户信用期一般为开票后60日至90日内付款，考虑到开票结算周期一般约为一个月，因此销售至回款整体周期约90日至120日。

这个时间差，对友升股份的流动资金提出较大需求。数据显示，2022年至2024年，友升股份的经营活动产生的现金流量净额分别为4911.60万元、3802.24万元和-25294.15万元，净流出规模整体呈上升趋势，且2024年度经营活动产生的现金流量净额为负。这对业务高速发展期的友升股份而言，公司不能通过股权或债权方式进行融资，以弥补流动资金缺口，可能会造成流动性风险。

此外，在回款周期模式下，报告期内，公司应收账款余额从66245.45万元激增至128339.09万元，占营收比例从26.76%升至31.03%，坏账准备余额从3580.39万元增长至6970.15万元，应收账款周转率也从3.87降至3.44。

可见，在如今行业竞争形势加剧的情况下，稳定的客户群体固然重要，但在依赖单一大客户的情况下，势必会导致回款周期缓慢。

多处财务信息前后不一致

上文提到，这是友升股份的第二次申请上市，在2021年的第一次申请上市的招股书中，其拟募集6.33亿元，有5.26亿元用于年产800万套高端铝合金汽车零部件（一期），1.06亿元补充流动资金。

此次的募资金额大幅提升至24.7 亿元，12.7亿元用于云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期），7亿元用于年产50台（套）电池托盘和20万套下车体制造项目，5亿元补充流动资金。

值得注意的是，友升股份在2020年、2021年上半年经营活动现金流净额分别为-1361万元和-6993万元，如今已扩大至-25294.15万元，显示出友升股份始终对外部资金的依赖度较高。

此外，在两版招股书中有多处数据存在差异，包括基础财务数据、前五大客户、前五大供应商等信息。在旧版招股书中，公司2020年度销售商品、提供劳务收到的现金82052.60万元，然而在2023年12月递交的版本中，这一数据变为60825.08万元，差额超过2亿元。

客户信息方面，旧版招股书显示，公司2020年度前五大客户分别为凌云工业、富奥股份、蔚来汽车、华域汽车、广汽集团，销售收入合计40478.54万元；而2023年的招股书显示，公司前五大客户顺序有变，销售收入合计40314.44万元。

此外，2020年度的前五名供应商及其采购金额也有差异，其中旧版招股书的采购总额为36461.72万元，占当期采购总额的比重为72.51%；2023年招股书的采购总额38310.07万元，占当期采购总额的比重为68.99%。

这本质上暴露了公司财务内控薄弱、信息披露不透明等问题，易引发监管关注及投资者信任危机。

新公司成大供应商

通过招股书可以得知，友升股份依赖的大客户每年都是那几位，在供应商方面，信源集团、重庆渝创、内蒙古蒙泰、茌平恒信也是其较为依赖的供应商。

其中，2023年，友升股份将重庆渝创与万旭铝业一起放在了第一大供应商列表中，二者共计采购金额为42306.84万元。

天眼查显示，重庆渝创成立于2021年4月，但其在2022年就成为了友升股份前5大供应商之一，这不禁令外界疑惑。重庆渝创为何又能与万旭铝业放在一起，共同成为2023年度的第一大供应商？

根据天眼查，万旭铝业成立于2020年8月，而万旭铝业与重庆渝创均受刘川平控制。也就是说，这个刘川平在短短的3年半的时间里，创办了两家新公司并从友升股份获得多个超亿元订单。

以“刘川平”为关键字在友升股份的招股书中检索却没有任何相关信息。但重庆渝创的注册地址为重庆市綦江区古南街道北渡工业园区铝产业园（自主承诺），而友升股份的全资子公司重庆友利森汽车科技有限公司的注册地址也为重庆市綦江区古南街道北渡工业园区铝产业园。

可以认为，重庆渝创与友升股份关系非同一般，上下结合来看，这不禁加深了外界对友升股份交易合理性或虚假采购的质疑。