发挥功能优势 推动上市房企重整落地

来源：金融时报

近日，金科地产集团股份有限公司(以下简称“金科股份”)发布《关于重整计划资本公积转增股本事项实施的公告》，将通过资本公积转增股本的方式调整出资人权益，所获转增的52.94亿股股份将全部用于引入重整投资人和偿付债务。这标志着涉及1470亿元债务、超8400家债权人的行业最大规模上市房企重整计划正式进入实质性执行阶段。

金科重整落地具有示范效应

金科重整计划是房地产行业迄今为止规模最大的重整案。与以往房地产公司破产重整以项目公司为主不同，金科股份以上市集团主体为主，协同核心子公司重庆金科。股权结构、关联交易、债务担保等多重难题令重整面临诸多困难，自重整启动以来，备受市场关注。

《金融时报》记者在采访中了解到，此次金科重整计划的落地实施，离不开中国长城资产管理股份有限公司(以下简称“中国长城资产”)的多年坚守和专业支持。中国长城资产身兼“产业投资人+财务投资人”双重身份，是重整方案的设计者和重整工作组织实施的深度参与者。历时两年时间，中国长城资产开创性地推动完成了大型上市房企风险化解方案，向市场再次贡献了具有示范作用的重整案例，这也是中国长城资产认真践行金融工作的政治性、人民性，积极履行化解金融风险、服务实体经济职责使命的具体实践。

这一重整计划的有效落地，推动金科股份成为全国首家通过司法重整成功卸下历史包袱的债务超千亿级上市房企，也是2025年我国A股市场截至目前第一家完成破产重整的上市公司，对我国上市房企风险化解提供了有益参考，也为上市公司破产重整提供了经典案例。

依托专业优势提供一揽子解决方案

参与金科重整以来，中国长城资产充分发挥在上市公司破产重整领域的专业优势，从重整方案设计入手，在充分分析金科股权结构、关联交易、债务担保等基础上，提供了“AMC主导型”解决方案，通过“专业服务+资本注入+主业赋能+生态共建”的四维路径，切实推动金科从“债务泥潭”走向“涅槃重生”。

作为方案设计方，在重庆市委、市政府的大力支持下，中国长城资产与相关方面密切协作，不断研究细化、优化重整方案，在出资人权益调整、债务清偿方式、信托架构设计等各环节均提出了建设性方案，实现了对不同债权人的个性化风险化解和缓释，使得“1+1+N”创新性的重整方案逐渐从思路框架变为了可落地的破局之策。通过中国长城资产的专业设计和支持，金科重整方案既保护了中小债权人利益，又保障了金融债权的合理受偿，在促进“保交楼、保民生、保稳定”方面取得积极成效，也为大型房地产企业的风险化解提供了借鉴。

为切实防控重整过程中的金融风险，中国长城资产充分发挥在风险化解领域的专业功能，以产业投资人和财务投资人的双重身份参与金科股份破产重整，推动金科股份26.28亿元整体投资款募集到位。积极发挥金融资产管理公司在不良资产收购方面的主业优势，与各家债权人进行积极沟通，帮助金融机构化解存量风险。

同时，中国长城资产依托在特殊资产处置方面和实质性重组方面的专业能力，在具体项目纾困盘活层面为金科提供支持。以重庆威斯勒项目为例，该项目停工两年后，中国长城资产通过债务重组、追加投资、注入品牌、更换总包单位、引入专业团队驻场管理等多种手段多管齐下，通过品牌输出和精细化运营实现了项目复工复销、价值提升。此类案例为金科后续近600个项目的盘活提供了参考模板。

据中国长城资产专项工作组相关负责人介绍，介入金科重整的考虑包括：一是“应做”，因为金科重整符合“保交楼、稳民生”政策要求；二是“要做”，符合公司定位，重庆市委、市政府也非常重视，有利于服务地方经济发展；三是“能做”，金科重整难度高于一般项目，但中国长城资产得益于长期深耕风险化解领域，有能力挑起这个重担。

优化资源配置重塑客户价值

近年来，中国长城资产通过“产业+金融”的深度融合，依托自身产业资源库，为问题企业匹配上下游合作伙伴，用好资产证券化、产业基金、债转股等工具，为做好做优问题企业重组重整提供了“长城方案”。自2022年以来，中国长城资产已3次率先在年度市场中完成重组重整案例，包括2022年的紫光集团重整、2023年的金一文化重整，还有今年的金科股份重整。

据中国长城资产相关部门负责人介绍，重组重整对主导方的协调能力有很高的要求，而且耗费精力与时间，能够在年度内第一个完成重整是多方共同努力的结果，成果来之不易。中国长城资产始终把“怎么做好”放在第一位，把做精做优放在优先级，促进资源优化配置，支持客户价值重塑，提供专业方案和实践路径。

首先，坚持产业优先。优先选择与自身资源禀赋契合的产业领域，聚焦国家战略产业，拒绝“类融资”的信用套利，力求通过产业整合实现价值增值。其次，坚持提升资产价值运营能力。通过引入专业运营团队，确保重组后企业具备持续盈利能力，通过实质性业务重组化解风险。最后，坚持政策导向。紧密对接国家战略，争取政策支持，优先支持符合国家战略规划和区域经济定位的企业重组，助力区域经济发展。

上述负责人表示，重组重整的价值不仅体现在风险化解，还体现在创造新的增长。通过重组重整，可以推动闲置低效资产盘活，推动企业恢复生产，创造新的就业与税收，服务产业转型升级和生产要素创新性配置，赋能新旧动能转化，从而实现社会价值创造。

包括上市公司破产重整在内的上市公司并购重组，已经成为中国长城资产业务发展的重要方向。为此，公司自2022年初确定了上市公司破产重整“三部曲”工作原则，即以财务顾问方式参与前期重整方案设计、以债权收购方式纾解疑难债务关系、以重整投资人方式注入资本。“三部曲”坚持从项目源头抓起，全程主导和深度参与破产重整全流程，而不只是后期参与财务投资者竞价。通过广泛对接市场需求，持续提升专业服务能力，扎实做好重组重整工作，服务经济社会资源优化配置，助力客户实现价值重塑。