中英人寿崔巍：凭稳健经营根基筑就穿越周期的发展之路

引言：探索保险中介市场的运行法则，既要留意中介机构的发展态势，也需关注作为产品与服务供给方的保险公司的战略方向和核心关切。在实际业务中，保险公司和中介机构的视角与逻辑存在不同。保险公司需要兼顾多渠道发展的协同性、财务成本的可控性，同时统筹资产与负债两端的整体平衡及动态适配。中介从业人员若能站在保险公司的角度，理解其核心战略目标、当前阶段的迫切需求和重点方向，对构建完整、健康、高质量的中介市场生态意义重大。

当前，行业正处于不断变革的阶段，经营与增长的压力不仅体现在中介机构，保险公司同样面临复杂的外部环境，以及投资端与保费端持续调整带来的多重挑战。如何穿越周期，是中介机构与保险公司共同面临的问题。只有具备穿越周期能力的保险公司，才能形成稳定且有韧性的产品供应与服务能力，保持高质量经营发展，进而与合作伙伴共同构建可持续的中介生态。

在新的行业周期下，保险公司在中介市场中的关注重点是什么？具备穿越周期能力的公司应具备哪些本质特征？中英人寿作为一家成立二十余年、股东背景稳健的合资寿险公司，长期深耕中介渠道，中介业务在整体保费结构中占比突出，在行业内具有一定代表性。其发展路径反映了保险公司在与中介机构合作中面临的多重关联与关键考量。

在第六届“今日保・保险中介峰会”上，中英人寿总经理崔巍以《如何构建穿越周期的好公司》为主题，结合中英人寿的经营实践及自身在精算、产品、战略、渠道、投资等多个核心领域的深厚积累，从保险公司视角出发，对当前行业发展环境及保险公司实现高质量穿越周期的路径进行了全面且深入的阐述与思考。

在中英人寿看来，“好公司”的内涵不仅在于具备穿越周期的能力，更在于始终坚守长期主义理念，持续提升稳健经营水平。在中介市场上，中英人寿始终秉持“最佳拍档”的合作定位，与渠道伙伴协同发展、共同成长；在内部经营上，则聚焦客户价值、经营效率与资本管理的有机融合。正是这套贯穿前端与后端的系统性战略思维，使中英人寿在人身险行业周期演进过程中，始终保持稳中有进的良好态势。

一、保险业发展潜力持久，高质量进程需积淀发力

在当前行业发展的新阶段，“穿越周期”已成为保险公司普遍关注的核心目标。在面对压力和挑战的同时，也应看到行业内部存在的诸多积极因素。从行业自身的发展阶段来看，中国保险业依旧处于具备良好基础和广阔潜力的发展时期。

这一判断基于全球经验：只有当国家经济总体进入成熟阶段时，保险行业才会实现高水平发展。而高质量的保险体系，是发达经济体的重要组成部分。随着社会经济的持续推进，三个与保险密切相关的细分领域正从起步走向成熟，并逐步成为衡量一个国家经济体发达程度的重要标志：

一是专业中介，其中包括保险专业中介；

二是专业咨询服务，包括企业咨询以及在发达市场较为常见、在中国尚处于早期阶段的个人咨询；

三是人寿保险，这也是最具代表性的标志之一。寿险往往作为经济发展成果的体现，具有较强的后周期属性，是衡量社会成熟度与发展水平的重要参考。

当社会进一步发展、居民生活水平持续提升，寿险与专业中介等领域将在经济生活中发挥越来越重要的作用。从国际上多个发达市场的经验可以看出，成熟的寿险行业通常具备三个基础性条件：

首先，社会需达到一定程度的富裕水平，中产及以上群体在整体人口中的占比较高，从而带来稳定的财富管理与风险保障需求。其次，进入老龄化社会是另一个显著特征。目前多数发达国家早已步入深度老龄化阶段，且在二十多年前就已达到相关标准，这一趋势并非日本所独有。第三，是公众对资产安全性的广泛关注。这通常意味着宏观经济正从高速增长阶段过渡到稳健增长阶段，原有高收益型投资产品逐步减少，取而代之的是对“保障未来”“长期安心”的财富规划与健康养老安排的青睐。推动这一转变的，并非短期市场偏好，而是源自人性的基本选择。

因此，当一个社会逐步具备“财富积累”“老龄化结构”和“资产安全偏好”这三个要素时，往往意味着保险行业将迎来更具发展潜力的阶段。而在中国，这些趋势正在逐步显现，为保险业的长期发展奠定了坚实基础。

二、新周期挑战与机遇并存，风险在调整适应中逐渐平稳

在我国经济发展和金融工作进入新阶段的大背景下，保险业的顶层设计也在不断完善。新近发布的“国十条3.0”明确提出，到2035年要形成产品服务更加多样、监管体系更加科学有效、国际竞争力显著增强的现代保险业格局。可以预见，在以价值与效益提升为导向的发展趋势下，具备穿越周期能力和经营韧性的优质保险公司有望获得更大的成长空间。

而保险公司在迈向高质量发展的过程中，也面临着多项需要应对的挑战。从短期来看，资产信用风险仍是保险公司面临的核心问题，部分机构已因此出现流动性压力甚至债务违约，风险集中于资产端，尤其是此前的非标投资领域。目前，相关风险已基本完成出清，保险公司资产配置正加速转向标准化，短期风险逐步得到化解，为长期稳健发展奠定了基础。

从长期来看，潜在利差损风险是行业面临的重要潜在挑战。其本质是长期投资收益低于对客户的预定收益承诺，反映出资产负债不匹配的问题，这对公司的利率管理和经营能力构成考验。当前，保险公司正通过机制优化和成本调整，逐步提升对长期负债的管理能力，稳步化解潜在风险，为实现可持续发展创造条件。

随着短期风险的逐步出清、长期挑战的逐步厘清，真正具备稳健节奏和长期视角的公司，正迎来更加清晰的成长路径。在这一过程中，能够主动适应变化、夯实基础的保险公司，将在未来的行业竞争中占据更有利的位置。

三、利率环境调整带来新考验，三端协同管理是穿越周期关键

对于每一家具体的保险公司而言，穿越周期并非易事。首先需要明确的是，周期的本质是什么，以及企业当前所处周期的阶段和位置。对于资产体量较大、业务周期较长的保险机构来说，当前市场利率的调整已带来实质性挑战。在这样的环境下，保险公司若要具备穿越周期的能力，必须同步审视资产、负债与资本三端的动态匹配。

过去，在资产与负债方向基本一致的前提下，业界普遍接受资产与负债端各自独立运行，较少出现显性冲突。但如今资产端调整速度快于负债端。受限于久期匹配的现实约束，保险公司也面临一定程度的资产配置压力。更具挑战性的是，这一压力主要集中在存量负债层面，而非新业务的资产匹配。因此，在行业周期持续演进过程中，不同公司所处的阶段与所承受的压力并不相同。

寿险行业本质上属于杠杆经营，其资本充足状况通常通过偿付能力指标体现。由于资产与负债在节奏上的不完全同步，净资产和偿付能力逐步演变为当前保险公司经营中的核心约束因素。资产、负债与资本的三端协同管理，已成为当前保险公司能否成功应对周期变化的关键所在。只有实现三端的动态平衡，才能在复杂的市场环境中保持经营的稳定性和可持续性。

四、穿越周期的保险公司应有的核心特质：构建经营逻辑与资产负债全局观

从行业整体及寿险公司自身发展角度来看，构建穿越周期的能力，关键在于基于管理逻辑与经营理念，建立资产负债整体观。保险资金不同于一般的投资资金，其特质是围绕保险产品属性所产生的资金运用需求。尽管行业内普遍强调资产负债匹配，但在实践中，完全一一对应的静态匹配并不现实，也不符合保险经营的基本原理。

应综合考虑保险产品期限较长、成本率要求较高、现金流具有不确定性等特点，通过资产管理实现久期匹配、成本收益匹配和现金流匹配，从而将利率敏感性控制在可管理范围之内。考虑到市场利率的动态变化，资产负债匹配也应是一个动态管理的过程。这对保险公司而言无疑提出了更高要求，也促使我们重新思考“投资”与“资金运用”之间的根本差异。

从行业属性出发，保险资金的运用目的并非简单的融资或投资，而是为了服务于民众在健康养老、财富传承和风险保障等方面的长期需求。人的生命周期具有较长的时间跨度，也就要求保险公司在资金运用中充分考量时间的货币价值，并合理做好时间维度上的配置与规划。然而在实际操作中，资金运用常被误解甚至异化为“融资”“投资”。相比银行等其他金融机构，保险公司并不具备同等的融资效率，也偏离了保险经营的本质和核心逻辑。

因此，保险公司要深入强调“资产负债一体化”管理模式，坚持“三端四表”长期主义的经营逻辑，才能够穿越周期。结合“国十条3.0”提出的相关要求，行业正加快形成“资金—资本—资产”的良性循环。在此背景下，具备穿越周期能力的优秀保险公司，应当具备以下几个核心特质：

一是价值提升：新增负债能够在正循环中实现长期价值；

二是偿付充足：维持正常的杠杆率，保障偿付能力，这是保险经营的底线；

三是投资高效：在确保客户利益的前提下，实现对存量资产的有效带动；

四是风控优秀：构建健全的资产负债匹配管理体系，具备良好的风险评级水平与品牌声誉保障。

与此同时，穿越周期的公司也应具备成熟的管理理念，坚持客户、员工、股东三方共赢。三者应形成利益共同体，追求动态平衡：在客户层面，注重长期稳定保障；在员工层面，推动考核机制与长期价值统一；在股东层面，则致力于建立可持续的价值增长共识。可以预见，若有保险公司能够在客户、员工、股东三方关系中实现更高水平的协调与平衡，也将更接近我们理想中“能够穿越周期的好公司”，并进一步贴近大众的期待与企业自身的长期愿景。

作为一家已深耕中国市场超过二十年的合资寿险公司，中英人寿始终坚持长期主义的经营逻辑，以稳健的步伐强化核心能力，走出了一条特色发展道路，彰显了股东协同力、机制新活力、模式创新力、资负匹配力、投资高效力。以“三端四表”为锚点，将客户的长期保障、员工的专业成长与股东的持续回报放在同等重要的位置。2024年，中英人寿实现原保险保费收入210.3亿元，新单年缴化保费收入46.4亿元，展现出在复杂周期中依然保持的韧性与质量。

这一长期主义逻辑，也贯穿于中英人寿对中介市场的系统布局中。中英人寿持续推进“中英模式”的经代策略，注重与优质中介伙伴的深度协同，输出产品、培训与服务的整合能力，在渠道共建、生态协同方面形成差异化优势。中英人寿始终坚持稳健经营，在偿二代二期新规下，中英人寿风险综合评级连续35个季度维持“A类”，其中九次获评最高等级AAA，核心偿付能力充足率达217.4%。这些数据体现了中英人寿在偿付能力管理和风险控制方面的实力，也为其整体稳定发展提供了坚实保障。

在穿越周期的征程中，中英人寿始终坚信，稳健前行方能行稳致远。与中介伙伴的每一次并肩协作，都是对长期价值的共同构筑与坚定守护。中英人寿将继续以稳健且坚韧的步伐，与各位伙伴携手并进，合力打造一个更具韧性、更可持续的中介生态体系，在行业周期的浪潮中共同成长、共筑长远。