2025年8月银行间本币市场运行报告

内容提要

2025年8月，货币市场交易量及余额减少，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额减少；债券发行及交易环比减少，长债收益率震荡上行，曲线走陡；利率互换曲线整体上移，成交环比减少。

一、货币市场交易量及余额减少，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额减少

（一）货币市场交易量环比减少

8月，货币市场成交总量为169.6万亿元（环比减少8.4%），日均成交8.1万亿元（环比增加0.3%）。

（二）央行流动性呵护态度不改，资金面整体均衡，主要回购利率下行

8月，央行流动性呵护态度不改，资金面整体均衡。其中，买断式逆回购和MLF均增量续作，OMO投放超6万亿元，充分满足银行的资金需求，全月公开市场整体净投放4466亿元。具体来看，8月，央行MLF提量续做6000亿元、净投放3000亿元；买断式逆回购投放12000亿元、净投放3000亿元；逆回购净回笼534亿元；国库现金定存净回笼1000亿元。8月资金面整体均衡，受股市影响，税期前后资金面边际收敛，但央行呵护力度不改，促进银行流动性状况改善，月末资金面回归平稳宽松。

主要回购利率下行。DR001、R001月度加权均值分别环比下行4bp、下行5bp至1.35%和1.4%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行4bp、下行5bp至1.49%和1.51%。全月DR007最低值1.4242%、最高值1.568%、中位数1.4669%；波动幅度为14个基点，环比减少9个基点。具体看，月初逆回购到期量较大，无碍资金面平稳宽松，资金利率维持低位震荡，DR001继7月初后再度下行至1.31%。进入月中，股市走强分流资金叠加税期效应影响，资金面出现明显收紧，大行净融出余额大幅降至3.5万亿元附近，DR001上行接近1.5%。不过随着央行在公开市场加力投放资金，两次买断式逆回购操作护航中长期流动性，资金面边际改善，平稳跨月。

（三）货币市场日均余额小幅减少，大型商业银行日均净融出余额微降，政策性银行日均净融出余额增加

8月，货币市场日均余额为12.8万亿元，环比小幅减少0.1%。其中大型商业银行日均净融出余额环比小幅减少0.8%，政策性银行日均净融出余额环比增加13.8%。

二、债券发行及交易环比减少，长债收益率震荡上行，曲线走陡

（一）债券发行规模环比减少，金融债降幅较大

8月发行债券4.72万亿元，环比减少10.8%，同比减少13%；净融资1.87万亿元，环比减少4297亿元（-18.7%），同比减少4443亿元（-19.2%）。

（二）现券成交规模环比减少，金融债降幅较大

8月现券成交81.9万笔、32.8万亿元，日均成交15613亿元，同比增加21.4%，环比减少2.1%。

8月债券借贷成交3.8万笔、标的券券面总额为5.5万亿元，日均成交2622亿元，同比增加45.5%，环比增加23.9%。

（三）长债收益率震荡上行，10年期国债运行在1.69%～1.85%区间，曲线走陡，信用利差分化

长债收益率震荡上行，曲线走陡。8月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.37%、1.48%、1.63%、1.73%、1.84%和2.14%，分别较上月末下降1个、上升3个、上升6个、上升6个、上升13个、上升19个基点；1年期和10年期国债利差为47个基点（处于2020年以来24%分位），环比扩大14个基点。本月，10年期国债曲线最低值1.6891%、最高值1.8478%，波动幅度约16个基点，环比扩大5个基点。信用债收益率上行，信用利差、等级利差分化。

三、利率互换曲线整体上移，成交环比减少

8月，利率互换曲线整体上移，长端上行幅度更大。月末，6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.5982%、1.6008%和1.6733%，较上月末分别持平、上行2个和上行7个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5455%、1.6372%和1.7333%，较上月末分别上行2个、上行6个和上行8个基点。

利率互换日均成交额减少。8月，人民币利率互换共成交3.5万笔，日均环比减少6.1%；名义本金总额4.1万亿元，日均成交1949亿元，环比减少3%。

标债远期日均成交环比减少，利率期权日均成交环比减少。8月，标准债券远期成交1161笔，名义本金为2846亿元，日均环比减少15.9%。人民币利率期权交易成交30笔、名义本金37.5亿元，日均环比减少20.2%，均为利率上/下限期权。

作者单位：中国外汇交易中心市场二部