利润波动、单价下滑、供应商依赖 海伟电子闯关港交所IPO三大风险待解

近期，据港交所披露，河北海伟电子新材料科技股份有限公司（以下简称“海伟电子”）提交上市申请书，在港交所启动H股IPO，拟发行不超过4742.3万股境外上市普通股，中金公司为其独家保荐人。

招股书显示，海伟电子成立于2006年，2023年完成股份制改造，该公司主营的电容器基膜与金属化膜两大类产品，均为薄膜电容器的关键组成部分，而薄膜电容器以其出色的耐电压性、高频稳定性及长使用寿命而著称。薄膜电容器的终端应用场景广泛，包括新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器。根据灼识咨询的数据，以2024年电容器基膜销量计，海伟电子以10.9%的市场份额位居中国第二。

利润增长呈现波动趋势

业绩方面，招股书显示，2022年、2023年、2024年，该公司收入分别约为3.27亿元、3.29亿元、4.22亿元；利润有所波动，分别为1.02亿元、6982.6万元、8641.8万元。

该公司在招股书中表示，2023年利润及全面收入总额比2022年减少31.5%至6982.6万元，主要由于原材料成本增加导致销售成本增加；预期信贷亏损下的减值亏损及雇员福利开支增加导致行政开支增加。同时，由于电容器基膜销量增加，2024年利润同比增长23.8%至8641.8万元。

2025年截至5月31日，公司总营收由去年同期的1.62亿元减少至1.57亿元；期内利润由去年同期的3285.6万元减少至3135.9万元，显示近期业绩有所承压。公司表示，主要是由于金属化膜销量下降导致期内利润下降及收入减少。

招股书显示，2023年之前，海伟电子的主要产品还是电容器基膜。2022年12月31日，海伟电子收购了金属化膜生产商宁国海伟51%的股权，并从2023年开始新增了金属化膜业务。2023年、2024年新增产品金属化膜收入分别为7098万元、8522万元，销量分别为1150吨、1327吨。

2025年截至5月31日，公司的金属化膜产品收入有所下降，由去年同期的3628万元减少至2146万元，销量由去年同期的522吨减少至320吨。

产品单价下降 现金流承压

值得注意的是，海伟电子的电容器基膜和金属化膜产品平均单价都出现了下滑情况，电容器基膜平均单价从2022年的34.9元下降到了2024年的28.9元，金属化膜平均单价从2023年的61.7元下降到了2024年的52.6元，产品价格下跌进一步压缩了利润空间。

对此，该公司解释称，公司根据各种因素对产品进行定价，包括客户要求的产品规格、原材料成本、产品供需情况、订单量等。根据灼识咨询的数据，电容器基膜产品的价格已于2025年趋于稳定。据了解，海伟电子计划新增四条电容器基膜生产线以提升产能并实现规模经济。

就毛利率而言，2022年至2024年，海伟电子的电容器基膜毛利率分别为48.6%、36.1%、36.9%。2023年和2024年，公司的金属化膜毛利率分别为23.7%和12.9%。

公司解释称，2024年，金属化膜毛利率下降主要系平均售价下降，因应电容器基膜终端市场的降价而进行价格调整；公司的单位销售成本增加、产能利用率下降及产能利用率下降导致规模经济效益降低。电容器基膜通过镀膜成为金属化膜，通过对电容器基膜与金属化膜进行加工组成薄膜电容器。

同时，2022年至2024年，公司经营活动现金流净额逐年减少，分别为2.32亿元、8937万元（未经审计）、1723万元；贸易应收账款、应收票据及其他应收账款逐年增加，分别为2.59亿元、2.79亿元、3.37亿元。

高度依赖前五大供应商

招股书显示，公司电容器基膜核心原材料电工级聚丙烯高度依赖进口，国际市场价格波动直接传导至成本端。2022年至2024年，海伟电子原材料成本分别为销售成本的82.5%、84.5%、83.4%。

从供应链端来看，海伟电子依赖有限的供应商提供生产用原材料和制造设备。2022年至2024年，海伟电子向五大供应商的合计采购金额分别为1.96亿元、1.65亿元和2.9亿元，分别占其总采购量的90.4%、78.6%和89.7%。同期，公司向其最大供应商的采购量分别占其采购总量的73.7%、45.3%和46.5%。

数据显示，海伟电子高度依赖前五大供应商，原材料价格波动或会导致公司毛利率承压。因此，长期来看，公司的供应链安全仍是绕不开的命题。

此外，招股书显示，海伟电子销售的金属化膜除了通过宁国海伟自主生产外，还由独立第三方浩伟电子提供，2025年截至2025年5月31日，海伟电子自行对226.2吨金属化膜进行镀膜工艺并销售。此外，在销售的金属化膜中，93.6吨金属化膜由浩伟电子提供。

招股书显示，浩伟电子提供的金属化膜分为两种，包括浩伟电子就海伟电子提供的电容器基膜提供镀膜服务的金属化膜，以及直接向浩伟电子采购的金属化膜。

2023年、2024年及2025年1至5月，海伟电子金属化膜的收入中，分别有38.05%、43.78%及43.51%来自浩伟电子提供的产品；海伟电子向浩伟电子的采购额占总采购额的比重分别为9.3%、12.3%和9.7%；同期，浩伟电子提供的金属化膜销售额占海伟电子总销售额的比例分别为2.4%、9.8%及1.1%。

海伟电子解释称，向浩伟电子采购金属化膜的原因，主要系公司内部的金属化膜产能不足，需要通过向外部供应商采购金属化膜以满足需求。