【百强透视】利好涌来！国产替代持续受益，半导体概念迎新机遇？

今年以来，港股市场持续上扬，恒生指数累涨近32%，恒生科技指数累涨逾36%。

板块方面，作为科技行业的代表之一，半导体概念表现不俗。年初至今，英诺赛科（02577.HK）飙升逾210%，地平线机器人-W（09660.HK）涨逾180%，上海复旦（01385.HK）涨近170%，华虹半导体（01347.HK）、中芯国际（00981.HK）等一些概念股亦实现大涨。

值得注意的是，虽然港股市场主要的半导体概念股迎来普涨，但从中报披露的信息来看，板块内部的中期业绩其实分化比较明显。

中期业绩分化：中芯国际表现亮眼，地平线机器人巨亏

Wind数据显示，从今年上半年的归母净利润来看，半导体概念股普遍实现盈利。

其中，"代工龙头"中芯国际上半年的营业总收入同比增加23.14%至323.48亿元（人民币，下同），归母净利润同比增长39.76%至23.01亿元，表现最佳。

根据公告，上半年，中芯国际的晶圆代工业务收入为303.53亿元，同比增加25.91%，位居全球晶圆纯代工第二位置，收入增长主要系本期晶圆销售数量增加及平均售价上升所致。而利润端的增长主要系平均单价上升及产品组合变动。

中芯国际在中报中称，上半年，受美国关税政策、地缘政治及新兴市场复苏等多因素共同作用，智能手机市场稳中有增，个人电脑市场换机周期开启，销量增长；消费电子、智能穿戴等设备受端侧AI驱动，市场持续稳健扩张。产业链在地化转换继续走强，更多的晶圆代工需求回流本土，产业链渠道加紧备货、补库存。

此外，硬蛋创新、ASMPT、上海复旦上半年的归母净利润超过1亿元。

而在另一边，英诺赛科和地平线机器人遭遇亏损。

其中，上半年，地平线机器人的营业总收入同比增长67.64%至15.67亿元，主要系汽车产品解决方案业务收入同比大增；归母净利润却巨亏52.33亿元，同比扩大2.64%。

中报显示，上半年，地平线机器人的经调整净亏损为13.33亿元，同比扩大65.75%，因销售成本、研发开支、行政开支等增加。

而在中报中，地平线机器人也表示，上半年，公司的出货量录得翻倍增长，单车价值量也大幅提升。凭此，公司在中国车企中继续保持基础辅助驾驶解决方案和整体辅助驾驶解决方案的市场份额第一；此外车型定点数量创新高，中高阶项目储备充足。

从上半年利润端的边际变化来看，半导体概念股的表现分化明显。

Wind数据显示，上半年，中芯国际、硬蛋创新、贝克微、英诺赛科的归母净利润录得双位数增长，而ASMPT、上海复旦、晶门半导体、华虹半导体的归母净利润降幅均超过30%。

其中，另一家"代工龙头"华虹半导体上半年的营业总收入同比增长19.09%至80.18亿元人民币，但归母净利润同比暴降71.95%至0.74亿元，主要系财务费用、研发费用、资产减值损失增加等。

不过，根据交银国际等券商的观点，华虹半导体第二季度的收入超过指引的中位数，超出市场预期，毛利率超过指引上限，同样超出预期。

此外，华虹半导体的管理层表示，已在2025年第二季度进行价格调整，总体涨价在个位数左右，且会在2025年第三季度、第四季度集中体现，除功率器件仍有部分价格压力外，之前其余平台价格压力均减轻。

而管理层给出的2025年第三季度的指引显示，季度收入介于6.2亿美元至6.4亿美元区间，毛利率位于10%至12%区间，均高于交银国际预期。

半导体国产化替代又迎利好

近期国产半导体行业频频迎来利好消息，这或许有助于提振相关概念股的下半年业绩。

一方面，9月13日的消息显示，商务部决定对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查，针对通用接口和栅极驱动产品。

而受此消息刺激，9月15日，A股市场模拟芯片板块出现大涨，圣邦股份（300661.SZ）、上海贝岭（600171.SH）录得涨停，纳芯微（688052.SH）等多股大涨。

国泰海通证券指出，上一轮缺芯潮中，模拟芯片在消费电子等中低端市场实现初步渗透，推动国产替代率从2019年的个位数提升至2024年的16%，但仍处于相对低位。在供应链方面，模拟芯片制程成熟，供应链已完成国产化，产能保障充沛。未来，随着国内模拟芯片汽车在工业、汽车等中高端市场的突破，行业将迎来国产化率的加速提升。

另一方面，9月15日盘后，市场监管总局发布消息，经初步调查，英伟达公司违反了《中华人民共和国反垄断法》和《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》，因此决定对英伟达实施进一步调查。

据市场人士分析，此次反垄断调查其中一项目的是推动算力芯片与通信组网的解耦，在信息安全层面建立更自主的防线。此外，也有警示、制衡英伟达及美国政府，为国产AI芯片企业创造公平竞争环境，推动国产替代进程，减少关键科技领域对单一外国供应商的过度依赖，保障产业安全。

还有，存储芯片细分领域在近期频频传来涨价潮。据悉，NAND闪存原厂闪迪（Sandisk）宣布提价后，全球存储芯片大厂美光科技（MU.US）也已通知客户，DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5等存储产品全部停止报价，暂停一周。原因是美光高层观察到，客户需求预测显示会有重大供应短缺，因此决定紧急暂停所有产品报价，重新调整后续价格。

存储芯片的涨价既有行业供应端的收缩导致供应不足，也有AI发展带来需求快速增长的因素。

国产存储芯片企业也有望受益于这股涨价潮，华虹半导体这样的代工企业也有望获益。

结语

2025年，中国国产半导体行业在资本与政策的双轮驱动下，"国产替代加速突围"的竞争格局愈发清晰：头部企业凭借成熟制程突破、设备材料国产化攻坚与产业链协同优势，持续抢占市场份额。尽管高端领域仍面临"卡脖子"挑战，但成熟制程产能释放、政策支持加码与出海布局提速，仍为行业打开了广阔发展空间，推动其迈向自主化、全球化的高质量发展新阶段。

在此背景下，自成立以来便高度关注硬核科技领域前沿动态的"港股100强"，始终积极顺应产业变革趋势。创立十余年来，榜单持续优化结构、增设多个细分板块，力求更全面、及时地捕捉港股市场中的半导体产业新动能。

据悉，第十二届"港股100强"评选活动的准备工作已正式启动，榜单候选筛选正有序推进，且拟增科技创新、行业杰出等细分榜单，重点关注半导体、人工智能等前沿领域，深度呼应当前产业发展热潮。

那么，哪些企业能凭借技术突破、市场表现等卓越特质，在这场权威评选中脱颖而出？让我们共同期待——同时，也诚邀相关半导体及科技相关的企业主动联系"港股100强"主办方参与报名。

作者：云知风起

作者|云知风起

编辑|Lily