甲骨文财报引爆AI产业链：机遇与展望

甲骨文财报引爆AI产业链：机遇与展望

2025年9月10日，甲骨文股价单日收涨35%，盘中一度上涨超40%，创下1992年以来最佳单日涨幅。这一惊人表现还是建立在甲骨文已拥有7000亿美元市值的基础上。

甲骨文创始人拉里·埃里森的身价也随之暴增至接近4000亿美元，一举超越马斯克，成为新的世界首富。甲骨文井喷式的业绩展望，是推动此次股价暴涨的核心动力。作为从传统数据库巨头向AI时代云计算基础设施服务商转型的企业，甲骨文的业绩表现不仅关乎自身，更对整个AI产业链具有重要意义。今天，我们就来聊聊甲骨文财报背后的惊喜，以及AI产业链的加速运转与未来机遇。

一、财报后的惊喜：订单与指引引爆市场

甲骨文2026财年第一季度的整体表现并不算惊艳，甚至单季度业绩低于市场预期。该财季，甲骨文营收149.3亿美元，同比增长12%；非GAAP净利润43亿美元，同比增长8%。

真正引爆市场情绪的，是公司披露的剩余履约义务（RPO）同比大增359%，达到4550亿美元，这一数字数倍于以往1300亿美元出头的常态规模，即便最乐观的投资者也未曾预料。而RPO暴增的最大推动力来自OpenAI——甲骨文与OpenAI签订了一份为期5年、价值高达3000亿美元的超级计算力采购协议，这是云行业史上罕见的巨额合同之一。

此外，甲骨文对其云基础设施业务的收入指引同样亮眼：从26财年的180亿美元，预计将连年高速增长至30财年的1440亿美元，4年实现8倍增长，几乎重现了“英伟达时刻”。若展望成真，1440亿美元的规模将远超当前几家头部云服务商的体量，不过这些云服务商也在快速成长，2030年谁能领先，仍需时间检验。

二、AI产业链加速运转：选对赛道的重要性

甲骨文只是AI产业链中的一员，在AI爆发的两三年里并非最耀眼的企业，但“选择大于努力”在其身上得到了充分体现。过去，甲骨文因福利好、工作强度低，被戏称为“硅谷养老院”，如今业绩爆发，正是因为选对了转型方向和赛道。

AI产业链是未来十年乃至更长时间里，有望实现年化20%到30%复利增长的优质赛道。例如：

• 台积电几乎垄断全球先进工艺半导体制造，是算力芯片的核心生产者，预计未来5年营收复合增长率超20%；

• 云计算作为AI算力传导和分配的关键环节，备受市场关注——科技巨头财报中，只要云服务表现超预期，即便整体营收利润不及预期，股价也会大涨；反之，若云计算业务增长乏力，其他业务再好，股价也可能下跌。

算力在未来世界的作用将不亚于工业时代的煤炭和石油，AI云服务、自动驾驶、元宇宙等都离不开算力支撑，而算力的发展依赖于半导体科学与产业的进步。从台积电的工艺、英伟达的芯片，到微软、亚马逊、谷歌的云计算，AI产业链上不同环节的企业都具有不可替代性，未来上下游有望保持相近的长期增长速度，这条超长赛道能满足绝大多数投资者的目标。

事实上，在甲骨文发布业绩展望前，已有诸多迹象显示AI产业链在加速运转：

1. 芯片巨头博通财报超预期，积压订单超1100亿美元，创历史新高；

2. 谷歌云透露，现有客户合同中未履行的承诺金额达1060亿美元，预计未来两年至少580亿美元将转化为实际收入；

3. 台积电8月销售额受AI芯片需求推动，达3357.7亿台币，同比增长33.8%；

4. 英伟达展望三季度营收（不含中国H20收入）达540亿美元，环比增长16%，单季增量将创新高；

5. 微软云服务收入在2025年第二季度加速增长，单季增量43亿美元，创历史新高，是此前最高单季增量的两倍多。

三、未来机遇：云服务巨头的竞争与选择

对投资者而言，判断一家公司好坏需结合价格进行横向对比。目前，亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云以及甲骨文云等头部云服务商，早期各有鲜明特征：微软将云服务与自有软件生态结合，甲骨文则深度整合自家数据库及企业应用。但随着客户需求和AI应用的多样化，它们都已发展为涵盖基础设施即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）、软件即服务（SaaS），涉及计算、存储、网络、安全、数据库、大数据、人工智能、物联网等全领域的服务商。

从营收数据来看：

• 2024年，亚马逊AWS作为全球最大云服务商，营收1076亿美元，同比增长19%；

• 2024年，谷歌云营收432.3亿美元，同比增长31%；

• 2024年6月至2025年6月，微软Azure营收突破750亿美元，同比增长34%；

• 甲骨文核心云服务OCI在2025财年营收102亿美元，展望2026财年达180亿美元，预计增速77%。

甲骨文OCI规模相对较小但增速迅猛，符合市场偏好。不过当前资本市场愈发注重前瞻性，从关注业绩和增速，转向关注“增速的增速”（业绩二阶导数）——这也是博通估值低于英伟达、增速和护城河不及英伟达，却近期表现更优的原因：英伟达增长虽快但在放缓，博通增长虽慢却在加速。

这种前瞻性也给普通投资者带来机会：甲骨文的高增长预期尚未完全落地，而微软、谷歌、亚马逊等头部云服务商估值更低，且拥有稳健可持续的增长。75倍市盈率的甲骨文备受追捧，那么49倍的英伟达、35倍的微软和亚马逊、25倍的谷歌，是否还显得昂贵？

总的来说，甲骨文的财报为AI产业的长周期成长注入了信心和确定性。其异军突起为英伟达、博通、AMD增加了重要采购方，而台积电的芯片制造业务也将随AI算力的爆炸式增长持续受益，整个产业链都将迎来机遇。

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