中信建投 | 市场双向波动中，哪个行业最优？

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜张玉龙 王大林

1、要素市场化改革试点将催生对算力基础设施的需求，国产算力产业链有望受益于AI投资加速和自主可控进程。试点地区如长三角、粤港澳大湾区、成都重庆等均为数字经济重镇，其改革探索会优先聚焦数据要素流通、算力协同调度等领域，为国产算力芯片和服务器厂商提供广阔市场。继续推荐算力板块。

2、稀土行业正步入供给侧改革新阶段，价格中枢有望稳步上行，拥有资源和技术优势的龙头公司盈利能力强韧。虽然近期氧化镨钕价格有所整理，但《稀土管理条例》等政策的实施推动了行业规范发展。推荐稀土板块。

3、外卖平台补贴价格回落，行业竞争更趋理性，推荐互联网板块

一、本周要点

1、要素市场化配置改革试点启动

2025年9月11日，国务院发布《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》，同意自即日起2年内开展北京城市副中心、江苏苏南重点城市、浙江杭甬温、安徽合肥都市圈、福建福厦泉、河南郑州市、湖南长株潭、广东粤港澳大湾区内地九市、重庆市、四川成都市等10个要素市场化配置综合改革试点，原则同意有关实施方案。这10个地区是发展基础较好、经济增长支撑作用强的城市群、都市圈或者中心城市，改革基础条件较好，也具有较强代表性。试点方案自批复起实施2年时间，预计2027年完成试点任务

试点在传统要素领域改革外，对新业态新领域相关新型要素以及服务业领域的改革作出了部署安排，提出了一些全新举措。探索新型要素配置方式方面，试点探索各类新型要素配置方式是本次改革的一个亮点。深化服务业领域要素保障方面，加快服务业发展是扩消费的重要举措。在人力资源要素方面，畅通劳动力和人才社会性流动渠道、提高人才集聚能力，重点解决人才畅通流动、激发创新创业活力等问题

2、行业动态：

2025年9月12日，为贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，按照中央经济工作会议部署，努力实现汽车行业经济发展主要预期目标，工业和信息化部、公安部、财政部、交通运输部、商务部、海关总署、市场监管总局、国家能源局等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》

3、反内卷追踪

（1）本周稀土价格继续处于整理阶段。氧化镨钕(≥99%Nd2O3 75%)周平均每公斤219.7元

（2）主要外卖平台补贴价格回落

二、行业配置观点：

重点关注：算力、稀土、互联网等板块

反内卷政策及进度不及预期

去产能政策不及预期

经济政策整体推进不及预期

“对等关税”等全球宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，美国政策变化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司收入和设备更新进度

资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期

地缘冲突扩散

张玉龙：新股策略团队首席分析师。北京大学光华管理学院金融学博士。2016年新财富策略分析师第5名（团体）核心成员，2017年带领团队获得金融界行业配置第4名，2018年Wind中国金牌分析师第四名。2019年新浪金麒麟策略新锐分析师第3名，2019年金融界行业配置第5名，2020年Wind中国金牌分析师第2名，每市金股组合第5名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，负责全球主权风险管理和海外头寸控制，并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016年加入中信建投证券，全面负责中信建投策略研究工作。张玉龙先生拥有丰富的金融研究经历，致力于经济与金融前沿理论创新和应用，先后在《金融研究》、《管理世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文，深度参与了科创板的设计研究工作，发起了中证科技50策略指数和科技50ETF基金设计工作，著有《科创板投资策略十讲》。

王大林：中信建投证券新股策略分析师，主要覆盖宏观经济、中观行业、区域产业等领域，致力于经济结构研究。

证券研究报告名称：《市场双向波动中，哪个行业最优？》

对外发布时间：2025年9月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

张玉龙 SAC编号：S1440518070002

SFC 编号:BPW299

王大林 SAC编号：S1440520110002