比恒大更惨？王健林3年还债6000亿，如今再卖48座万达广场

最近地产圈子闹得沸沸扬扬，王健林又上热搜了，这次是因为他一口气甩卖了48座万达广场。这事儿一出，大家就开始议论纷纷，说他比恒大的许家印还惨。

王健林从中国首富跌落到现在天天为债务发愁，这中间的过程可不是一两句话能说清的。

万达集团曾经风光无限，广场遍地开花，可现在为了还债，不得不把这些家底一件件卖掉。三年内还了6000亿，这数字听着吓人，但背后的压力更大。

相比之下，恒大那边已经彻底崩盘，许家印本人也被抓了，王健林至少还在苦苦支撑。可这支撑得住吗？

王健林的首富时代怎么就变债务泥潭了

王健林这人，早年从部队转业，1988年在大连借了50万起步，干起了房地产。起步不算晚，但发展速度快得惊人。1992年万达集团成立，专注商业地产，很快就搞出了万达广场这个模式。简单说，就是把购物中心、酒店、住宅捆绑一起卖，靠租金和销售回笼资金。

2000年后，万达全国扩张，每年新开几十座广场，到2015年，全国每三座新购物中心就有一座是万达的。那时候，王健林身家2600亿，登顶中国首富，港股上市市值破3000亿港元。广告词“万达广场就是城市中心”到处都是，生意红火得不行。

可好景不长，2016年万达从港股退市，签了对赌协议，说2018年必须上A股，不然回购400亿港元股权。这协议后来成了大麻烦。

2017年，国家金融去杠杆，银行贷款收紧，海外融资也堵死。万达高负债模式一下就卡壳了，负债率常年超70%，每年光利息就300多亿。现金流像断了线一样，账上钱不够用。

海外投资也出问题，2012年花26亿美元买的美国AMC影院，市场不熟，一直亏本，2017年净亏4.87亿美元，股价跌70%，只好低价卖股权。英国游艇公司、马德里项目也因为运营成本高，文化差异大，以亏损收场。这些事儿加一起，万达资金链崩得厉害，从首富变首负，就三年时间。

债务危机不是突然爆发的，早有苗头。万达扩张太猛，靠借钱建广场，租金回款慢，利息堆积。政策一变，银行不贷了，海外渠道关了，公司就喘不过气。

2017年，王健林开始卖资产求生，这也是没办法的办法。相比其他地产大佬，有的带着钱跑国外隐居，王健林选择留在国内还债，这点倒是不一样。但债务规模大，6000亿不是小数，三年内还清，得靠不停卖家底。

甩卖万达广场背后的三年还债苦战

从2017年开始，王健林就开启了卖卖卖模式。先是637亿打包卖13个文旅城和77家酒店给融创和富力，这笔交易打六折，但换来300亿现金，填利息窟窿。

之后，海外资产清仓，美国传奇影业、英国游艇全低价转手。2023年，万达现金只剩120亿，到期债务1800亿，又卖酒店给同程旅行，价格24.97亿。2024年，卖26座广场，上海五角场项目估值缩水40%，分期付款才成交。

今年5月，重头戏来了，48座万达广场一次性卖掉，涉及北京、上海、广州等39城，总额约500亿。

买方是太盟投资集团牵头的财团，包括腾讯、京东、阳光人寿这些老熟人。交易方式是股权加债权，50亿资本金、300亿银行贷款、150亿夹层融资。

万达剥离资产，但留品牌运营权，每座广场每年收2000万管理费。买方五年内有权回购股权，这意味着万达从重资产转轻资产，靠管理费过日子。

三年内，王健林通过这些交易还了6000亿债务，负债率从90%降到65%。但代价不小，核心资产几乎清零。2025年8月，北京金融法院执行24亿，万达新增被执行信息，总被执行超76亿。有息负债1375亿，一年内到期占比21.99%。

年初卖了5座广场，3月又卖6座给新华保险。股权冻结频发，5月冻结3亿，3月冻结80亿。这些数字说明，还债没完没了。万达商管四次冲港股失败，触发回购协议，苏宁追讨50.4亿，永辉索赔38.59亿，债权人联合要180亿。

这过程像滚雪球，卖一个资产还一部分债，但新债又来。万达广场销售额下滑，2025年五一假期比2021年降51亿，客流少。即便管理超350座广场，业绩回升难。

万达电影上半年净利5亿，但整体债务压力大。王健林持股降到40%，控制权弱了。卖广场不是心血来潮，是为了续命，但长远看，现金流还得靠新融资。

跟恒大许家印一比，王健林的路子有啥不一样

2021年恒大许家印爆雷，债务2.4万亿，清盘程序僵持。许家印2023年9月被抓，那天还在开会，说是保交楼，结果推搡反抗。

之前，他技术性离婚转427亿资产，设离岸信托隔离债务，两个儿子每年拿6900万利息。2018年还说恒大随时捐给国家，但实际500亿分红进信托。

2023年7月被限高消费，还认购高息债券套现。恒大拒披露资产，清盘遥遥无期，2025年8月股票摘牌。许家印夸大收入780亿美元，被罚650万美元，终身禁入市场。

王健林不一样，从2017年起就卖资产还债，没转移财产跑路。2025年卖48座广场时，排除丹寨扶贫项目，这项目从2014年起带3000人就业。许家印试图转嫁风险，王健林选择断臂求生。

恒大崩盘，万达虽瘦身但运营稳，员工工资发全，没大规模裁员。万达商管留40%股权和运营权，转型轻资产。许家印被追责，个人财产锁定，王健林虽暴瘦，但还在操盘。

但说王健林比恒大惨，也有点道理。恒大已倒，王健林还在苦撑，71岁天天为债奔波。万达债务虽降，但短期债400亿，现金116亿，压力不小。

恒大结局定局，王健林的路还长，卖广场像剁手指，家底快空。俩人路径不同，许家印赌大，王健林稳扎，但地产大环境变，谁都不易。

卖掉48座广场后，万达回笼500亿，转移数百亿债务，继续转轻资产。专注品牌输出、物业管理，探索AI生态。集团上民营企业500强，但挑战没少。2025年下半年，到期债还多，得再卖资产或融资。2025年4亿美元债到期，2026年4亿。万达信息等子公司融入科技，但整体负债高。

相比恒大，万达避了全面崩，但阴影在。许家印帝国落幕，王健林苟延残喘。未来五年，买方可回购股权，万达管理费维持，但增长难。但长远，地产转轨难，万达轻资产路走通，得看市场。谁知道下一个转折啥样，反正这圈子，起落太正常了。