瑞银电话会议解读甲骨文(ORCL.US)财报：藏不住的AI算力真相，大涨绝非偶然

智通财经APP获悉，2026财年第一季度财报发布后，甲骨文(ORCL.US)股价单日飙升36%，尽管随后连个交易日股价开始连续调整，但甲骨文风暴在资本市场依然引发热烈讨论。瑞银全球财富管理投资研究部随即发布深度报告，拆解这份财报背后的行业信号 ——AI不仅在重塑甲骨文，更在重构整个科技产业的增长逻辑。核心推手正是其云基础设施业务的 “拐点式爆发”。瑞银认为，甲骨文这波上涨绝非偶然，财报中的几组关键数据，直接印证了其AI业务的爆发潜力。

财报核心爆点：股价暴涨背后的数据硬支撑

1. 云业务增长路径清晰：从百亿到千亿的 “七年跃迁”

管理层明确披露，甲骨文云基础设施(OCI)营收将踏上陡峭增长曲线：2025 财年(截至 6 月)营收 102 亿美元，2026 财年将冲至 320 亿美元，到 2030 财年更是预计突破 1440 亿美元，复合年增长率近 70% 。

2. 大额订单密集落地：OpenAI 已入局

甲骨文刚与 3 家客户签订 4 份数十亿美元级合同，《华尔街日报》证实 OpenAI 是新增客户之一。管理层更透露，未来数月还将签约数家同量级客户，头部需求正在集中释放。

3. 履约义务激增：4550 亿 RPO 远超预期

作为衡量 “待交付合同收入” 的核心指标，甲骨文本季度剩余履约义务(RPO)同比暴涨 359%，达到 4550 亿美元 —— 这一数字远高于市场此前对 OpenAI 单客户贡献 1000 亿美元的预期，且管理层预测数月内将突破 5000 亿美元。

暴涨底层逻辑：甲骨文的 “AI 三张王牌”

瑞银通过财报电话会议解读甲骨文，认为其爆发源于三大核心竞争力，这也是其能抢占 AI 算力赛道的关键：

1. 踩准行业变革节奏：推理市场潜力远超训练

甲骨文管理层判断，AI 是行业 “根本性变革”：模型训练已是万亿美元级机遇，但推理应用(让大模型落地实用)、企业级 AI、主权 AI、智能代理 AI 的潜力更大。董事长拉里・埃里森直言，推理市场将成为下一增长引擎。

2. 差异化产品壁垒：算力短缺下的 “速度优势”

经过多年研发，甲骨文 OCI 云基础设施形成独特优势：

模块化设计 + 快速搭建数据中心的能力，在 AI 算力紧缺时，能更快响应客户需求;

采用远程直接内存访问(RDMA)技术，大幅提升网络传输速度，直接缩短模型训练与推理时间。

3. 核心数据掌控力：AI 落地的 “先天优势”

全球多数核心数据都存储在甲骨文数据库中。借助自治数据库的自动安全保护能力，以及将专有数据向量化嵌入公开大模型的技术，甲骨文在企业级 AI 落地中占据 “数据入口” 优势。

三大启示：AI 投资该盯紧这些方向

甲骨文的财报不仅是一家公司的成绩单，更揭示了整个 AI 行业的发展规律。瑞银从中提炼出三大关键结论，为投资者指明方向：

1. AI 转型才刚起步，后续增量看 “落地场景”

当前 AI 仍处于早期阶段，下一轮增长将来自三大领域：推理应用的规模化扩张、企业级与主权 AI 的普及、智能代理 AI 的技术突破。

2. 算力缺口长期存在，需求端持续放量

尽管近年算力建设加速，但供给缺口仍显著。甲骨文计划 2026 财年投入 350 亿美元资本开支(远超市场预期的 250 亿美元)，印证了算力需求的旺盛，也将带动网络、连接、存储等芯片需求增长。

3. 投资要 “全栈布局”，三类赛道都不能漏

瑞银将 AI 划分为全新技术栈，投资者需覆盖三个层级：

使能层 支撑 AI 运行的基础硬件(算力、网络、存储)及配套设施(电力、冷却);

智能层 大模型、核心数据及云服务提供商;

应用层 各类 AI 服务与落地应用。

甲骨文公司董事长、首席技术官兼联合创始人拉里・埃里森表示，“最终，人工智能将改变一切。但目前，人工智能正在从根本上重塑甲骨文及整个计算机行业 —— 尽管并非所有人都充分意识到这场即将到来的变革浪潮。”