斑马智行IPO：借款不断增长，理财产品余额超10亿

瑞财经 严明会 8月20日，斑马网络技术股份有限公司（以下简称：斑马智行）向港交所主板递交上市申请，德意志银行、中金公司、国泰君安国际为联席保荐人。

斑马智行设计、开发并定制智能座舱解决方案，用于大规模的量产汽车。公司的解决方案包括：系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案、车载平台服务。

2022年-2024年，斑马智行的收入分别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元；净亏损额分别为8.78亿元、8.76亿元、8.47亿元。今年一季度，斑马智行收入为1.36亿元，亏损达到了15.82亿元。

2022年末-2024年末，斑马智行的应收账款分别为4.31亿元、3.96亿元及3.89亿元，占比期内营收的53.5%、45.39%及47.16%。换言之，斑马智行近3年内收入中“打白条”的部分超过四成。

并且，斑马智行的应收账款周转天数是逐年上升的，2022年-2024年分别为155.9天、183.3天及187.7天。

较多应收账款及持续的亏损让斑马智行的经营现金流持续净流出，各期流出资金5.85亿元、4.17亿元、4.87亿元及1.99亿元。

各期内，斑马智行的投资现金流净额分别为1.69亿元、8235.4万元、-24.16亿元及3.96亿元。2024年公司的投资现金大量流出是因为购买了金融资产，流出资金15.88亿元。而其他报告期投资现金净流入主要是因为斑马智行出售金融资产。

招股书显示，斑马智行的金融资产主要为理财产品。截至各期末，斑马智行的金融资产为1.05亿元、0、15.99亿元及10.03亿元。

融资行为则是斑马智行资金最主要的流入方式。2022年-2025年Q1，公司的融资现金流净额分别为12.15亿元、11.47亿元、3683.7万元、2143.4万元。

2022年及2023年，斑马智行融资现金流最主要的流入项为股东注资，分别流入资金10亿元及7亿元，而各期内，斑马智行取得的借款分别为2.67亿元、5.4亿元、2.73亿元及4000万元。

让人疑惑的是，斑马智行在购买大量理财的同时，还进行借款。截至各期末，斑马智行的借款总额分别为2.39亿元、6.97亿元、7.67亿元及8.06亿元，逐年增长。

截至今年6月末，斑马智行的即期借款为3.3亿元，同期末公司的现金及现金等价物为3.16亿元，尚不能覆盖即期借款。