大幅减持阿里京东，重点加仓拼多多！高瓴美股Q2持仓大调仓

最近，高瓴资本旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors公布了截至2025年二季度末的美股持仓。截至2025年6月30日，公司持仓市值为31.05亿美元，总计持有36只股票。较一季度末有所减少。

由上图可见，HHLR投资组合市值从2018年的约24亿美元稳步增长，到2020年达到接近130亿美元的高点；2020年第四季度之后，持仓市值出现波动和下滑，截至2025年第二季度，整体投资组合规模缩小至约31亿美元。

并且，持仓数量呈现出波动的趋势——从2023年第一季度的70只股票减少到2025年第二季度的36只股票。这一变化反映其策略由“广覆盖”转向“精选聚焦”，更加重视标的的质量和确定性，同时剔除增长逻辑不清晰或面临不确定性的资产。

在持股数量上，相比2025年一季度，2025年第二季度百济神州（49BA.SG）、传奇生物（LEGN）、艾瑞文特（AVBP）、WNS控股（WNS）、赛泰克（CTKB）、理想汽车（LI）、天境生物（IMAB）、中通快递（ZTO）、看准（BZ)、声网（API）、戈萨默生物（GOSS）、梅兹治疗（MAZE）、萨吉梅特（SGMT）、怪兽充电（EM）、涂鸦智能（TUYA）、康蒂纽姆治疗（CTNM）、蘑菇街（MOGU）、博实乐教育（BEDU）、太平洋生物科学（PACB）、安力高医药（ALGS）、湖岸生物制药（LSB）、优信公司（UXIN）、九洲大药房（RDGT）共23家公司的持股数量都保持不变。

持仓集中度上，2025年第一季度前五大持仓占比为65.8%；2025第二季度前五大持仓占比69.3%。拼多多、富途控股、百济神州等继续占据重要仓位，显示高瓴资本对这些企业长期价值的认可。

本季度剔除的标的有携程（TCOM）、恩弗森公司（ENFN）、百度（BIDU）、百胜中国（YUMC）、华住集团（HTHT）、亚朵生活（ATAT）、台积电（TSM）、搜狐（SOHU）、丹纳赫（DHR）、欢聚时代（YY）、中国玉柴国际（CYD）、微博（WB）、小赢科技公司（XYF）、亿咖通控股（ECX）和元基因组公司（MGX），这些调整背后，可能是高瓴资本对部分行业短期前景的谨慎判断：在线旅游行业受消费习惯变化、市场竞争影响增长动力不足；酒店服务行业受宏观经济环境、行业供需关系变化影响，盈利预期存在不确定性；部分互联网、半导体企业则面临业务增长放缓或结构性挑战，因此高瓴资本选择剔除以降低风险敞口。

并且，相比2025年第一季度，新增了微牛证券（BULL）和清水分析公司（CWAN）两个标的，其中最引人注目的变化是微牛证券（BULL），一举成为第三大重仓股。金融科技行业在数字化浪潮下发展迅猛，微牛证券凭借技术优势，在用户体验、产品创新（如便捷的交易服务、丰富的金融数据工具等）方面表现突出，吸引了大量用户，业务增长潜力大。高瓴资本可能看好其在金融科技赛道的发展前景，认为其能在证券服务领域占据更有利的市场地位，所以将其作为第三大重仓股。

高瓴资本2025年第二季度投资组合市值呈现波动下滑态势，这一情况可通过具体数据说明：拼多多（PDD）持股数量增加41.42万股，季度收益率-5.99%，市值从7.77亿美元变动至7.3亿美元，尽管高瓴资本逆势增持，但由于拼多多股价回调，其市值仍然出现下滑，一定程度上拖累了组合表现。富途控股（FUTU）持股增加几千股，同时股价上涨助力市值增长，共同推动市值由4.4亿美元增长至5.33亿美元。

然而，阿里巴巴（BABA）持股减少275.81万股，季度收益率-74.77%，市值从5.17亿美元降至1.3亿美元；京东（JD）持股减少253.62万股，季度收益率-62.46%，市值从1.98亿美元降至0.74亿美元，高瓴资本减持阿里巴巴（BABA)和京东（JD）的股票，同时这几只股票在这期间股价下跌，致使其市值严重缩水。尽管高瓴资本同时新增了如微牛证券（BULL）等具备增长潜力的标的，并剔除携程（TCOM）、百度（BIDU）等标的以规避部分风险，但整体上，重仓股的下跌，加之高瓴资本本身的减持操作，两者共同产生了更为突出的负面影响，最终导致投资组合的总市值出现波动性下滑。

2025年二季度，高瓴资本的调整已显现“精选聚焦”趋势：二季度减持了网易（NTES）、贝壳（BEKE）、阿里巴巴（BABA）、京东（JD）、逸仙电商（YSG）、唯品会（0LQ0.IL）、通用电气航空航天（GE）、穆迪（MCO）、明晟（MSCI）共9家公司，仅增持拼多多（0A2S.IL）、富途控股（0FUT.IL）2家公司。

在个股操作方面，高瓴资本显著增持了拼多多，同时大幅减持阿里巴巴、京东等传统电商巨头。这一动作背后是电商赛道投资逻辑的转变：高瓴资本减持了网易（涉及电商等业务）、贝壳（房产电商）、阿里巴巴、京东、逸仙电商（美妆电商）、唯品会等多家电商或涉电商业务企业，却唯独增持拼多多，可能是看好其在下沉市场、跨境电商（如Temu）等领域的独特增长逻辑与潜力，认为其能在电商竞争中获得更高的市场份额与盈利弹性，而对其他电商企业可能因竞争加剧、增长见顶等因素，降低了持仓预期。

在金融领域调整同样清晰，高瓴选择减持了穆迪（传统评级机构）、明晟（指数服务等）等传统金融标的，以及带有传统制造业属性的通用电气航空航天。这类操作可能反映出高瓴资本对传统金融和工业领域的增长前景趋于谨慎。高瓴资本或许认为这些行业受宏观周期和技术变革迭代放缓等因素影响，难以再现高成长性，因而选择将资金配置于更具潜力的新兴赛道。当然，此举也可能包含投资组合再平衡或估值考量等其他因素。

与此同时，在新兴金融领域，高瓴资本增持互联网券商富途，尽管仅小幅增持数千股，但值得注意的是，增持后的富途以5.33亿美元市值占高瓴美股组合17%，稳居第二大重仓股。这一仓位调整实质上是高瓴资本对核心资产进行的精细化布局优化，并非轻仓试水；结合其新进增持的微牛证券，高瓴在券商领域形成了协同互补的战略配置，足以体现高瓴押注“金融科技替代传统金融低效环节”的战略决心。

整体来看，高瓴资本的投资策略呈现三大特点：一是多元聚焦，覆盖医疗、科技、消费等多行业，但始终重仓核心赛道龙头；二是动态调仓，根据企业基本面与市场变化灵活增减持，剔除高不确定性标的、加码高潜力资产；三是长期价值导向，坚持布局生物医药等长周期行业，同时通过多元配置与灵活操作平衡收益与风险，最终实现长期投资目标。

作者｜大碗

来源｜大碗思维

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