「一页纸」讲透RWA第一股：Figure

作者 | 费斌杰 北京市青联委员 熵简科技CEO

今天继续给大家带来「一页纸」讲透美股公司系列。

本期的主角是被誉为RWA第一股的Figure。

9月11日，区块链借贷平台Figure成功登陆纳斯达克，代码FIGR。

这是继稳定币第一股Circle、合规交易所第一股Bullish之后，又一家加密货币行业的公司上市，上市首日收涨24%，反映出投资者对加密货币相关金融科技企业的持续关注。

（1）Figure的公司背景

一句话总结：Figure通过自研Provenance区块链把美国最大的传统金融赛道（房屋抵押贷款、资产证券化）上链，加速放款、压缩中介。

Figure由SoFi（社交金融公司）联合创始人Mike Cagney于2018年创立。公司现任CEO为Michael Tannenbaum（曾任职于Brex），核心团队拥有丰富的在线信贷和金融科技经验。

Figure最初提供的是房屋净值信贷额度产品，随后还推出了加密资产抵押贷款和数字资产交易所等产品，截至目前其基于区块链的贷款发放规模已超过160亿美元。

Figure创立的初衷是解决消费信贷市场存在的流程低效、成本高企，以及金融资产与实物资产所有权记录、转让环节人工操作多、流动性低等痛点，通过区块链技术重构信贷流程。

Figure的核心是其自研的PoS Layer1公链——Provenance区块链，并以此构建了一个集信贷、交易与技术服务于一体的多元化生态系统。

（2）Figure商业模式解析

Figure通过自研的Provenance区块链（PoS Layer1公链）构建金融基础设施，将区块链技术深度应用于传统信贷领域，实现了业务流程的高效化与低成本化，成为区块链技术在金融场景商业化落地的典型案例。

基于Provenance的贷款发放系统能够将传统需要约42天的HELOC（房屋净值信贷额度）审批流程缩短至最快5分钟审批、5天放款，极大地提升了运营效率和客户体验。

截至目前，Figure已成为美国最大的非银HELOC供应商之一，累计放款超160亿美元。

在RWA代币化领域，公司占据私人信贷75%的市场份额，RWA总锁仓价值（TVL）已达110亿美元。

在合规方面公司也有着深厚的积累，Figure已持有超过180项贷款发放与服务牌照、48张货币传输许可证，并拥有SEC注册的经纪交易商资质和另类交易系统（ATS）运营权，业务受SEC及FINRA全面监管。

（3）Figure财务数据分析

Figure在2023年、2024年营收分别为2.1亿美元、3.41亿美元；运营利润分别为-4944万美元、924万美元；净利分别为-5244万美元、1992万美元。

Figure在2025年上半年营收为1.91亿美元，较上年同期的1.56亿美元增长22.4%，主要收入来自出售贷款收益，2025年上半年来自放贷收益为6834万美元，上年同期为5864万美元。

Figure在2025年上半年净利为2938万美元，上年同期的净亏损为1340万美元；经调整EBITDA为8344万美元，上年同期为3654万美元。

*注：

由FinGPT Agent作表，原表请登录AlphaEngine

（4）Figiure IPO关键数据一览

Figure于2025年9月11日在美国纳斯达克证券交易所成功上市，股票交易代码为"FIGR.US"。

这次上市对加密货币行业具有标志性意义，Figure成为继Coinbase、Circle和Bullish之后又一家成功登陆美国主流交易所的加密相关企业，同时也是全球首家以真实世界资产（RWA）为核心业务的上市公司。

Figure上市首日表现强劲，开盘一度上涨44%，随后回落，首日收涨24%，市值约66亿美元。

这一亮眼的首日表现进一步推动了加密货币行业的IPO热潮，彰显了市场对区块链技术在传统金融领域应用前景的认可。

Figure的IPO获得了众多知名投资机构的支持，包括DCM、Ribbit Capital、Gemini Investments等。这些机构的参与不仅为Figure提供了资金支持，也为其业务模式背书。

*注：

由FinGPT Agent作表，原表请登录AlphaEngine

（5）RWA行业处于规模化应用前夕

RWA（Real-World Asset Tokenization，现实世界资产代币化）指通过区块链技术将实体或金融资产（如稳定币、国债、房地产、大宗商品等）转化为可编程代币，以提升资产流动性、透明度和易得性，实现24小时全天候交易、所有权碎片化分割等功能。

全球RWA行业经历三个阶段，目前处于规模化应用前夕：

概念初步验证期（2018-2020年）：聚焦标准化与合规探索。2018年TAC代币资产联盟成立推动跨平台互操作性；2020年MakerDAO首次将房地产抵押贷款代币化，INX获美国SEC批准发行代币募资1.07亿美元。

基础设施完善期（2021-2023年）：RWA与DeFi融合加速。2021年Centrifuge将实体资产纳入MakerDAO借贷系统，摩根大通等投行启动试点；2022年RWA联盟成立推动全球标准制定。

机构共识期（2024-2025年）：监管框架与规模化应用落地。2024年贝莱德推出代币化基金BUIDL（锁仓规模超28亿美元）；2025年香港通过《稳定币条例草案》，推动稳定币向实体资产合规迁移。

*注

：RWA.xyz，香港金管局，头豹研究院

当前RWA行业正处在机构入场和监管框架落地的规模化应用前夜，全球链上RWA代币化总额已达266.5亿美元，房地产、债券等传统资产占比逐步提高。

RWA进入市场爆发期的主要驱动力有三：

1）监管合规化，如香港推出稳定币发牌制度，为合规应用奠定基础；

2）机构加速入场，如贝莱德（BlackRock）推出代币化基金BUIDL，提升市场可信度；

3）技术与法律融合，通过智能合约实现“法律嵌入应用”，形成新的信任机制。

中美两国在RWA领域形成了不同的发展模式：

美国模式：以金融资产投资为导向，侧重于将国债、私人信贷等成熟金融产品代币化以供投资。典型代表是Figure，其聚焦房屋净值信贷（HELOC）的代币化，已成为美国最大的非银HELOC供应商之一，并构建了信贷、交易、稳定币的闭环生态。

中国模式：以服务实体经济融资为导向，聚焦新能源、算力等实体资产。例如，蚂蚁数科支持了国内首单算力资产RWA和多个新能源资产融资项目，强调技术赋能产业。这种模式与中国强调“脱虚向实”的政策导向高度 契合。

*注：

由FinGPT Agent作表，原表请登录AlphaEngine

（6）RWA领域典型公司商业模式对比

蚂蚁数科：生态构建与技术赋能。蚂蚁数科的定位超越了单纯的技术提供商，其核心是构建一个完整的RWA生态。

通过“两链一桥”架构打通境内资产与境外资金的通道，利用“区块链+IoT”技术确保底层资产数据的真实性与实时性，从源头上解决了RWA的信任根基问题。

其模式的先进性在于，不仅提供技术工具，更通过联合香港持牌机构（1号、9号牌）提供合规路径，并牵头制定行业标准，形成“技术+合规+生态”的全栈式服务，赋能新能源、算力等具备“数字基因”的优质实体资产。

元征科技：产业驱动的RWA创新。元征科技将RWA作为重塑传统设备销售模式的金融工具，其本质是“使用权”和“所有权”的分离。

该模式精准切入修理厂在新能源转型中面临的设备采购成本高的痛点，通过将高价值设备资产化，降低了用户门槛，同时为公司创造了持续的现金流。其收益测算清晰（国内年化近30%，海外约15%-20%），展现了RWA服务实体产业、创造多方共赢的巨大潜力。

Figure：信贷资产的闭环王者。Figure的成功在于其构建了一个基于自有区块链（Provenance）的垂直整合闭环。

从信贷的源头（发放HELOC）到资产的代币化，再到二级市场的交易流通，Figure掌控了全流程，极大地提升了效率并降低了成本。

作为美国最大的非银HELOC供应商，其手握优质资产端，并通过获得SEC批准的稳定币和交易所牌照，解决了合规流通问题，是RWA领域从概念走向规模化盈利的典范。

BlackRock：传统巨头的“引水入渠”。BlackRock的入局象征着RWA正从加密原生圈走向主流金融市场。

其推出的BUIDL基金，选择以美国国债这一“无风险”资产作为底层，最大限度地降低了传统投资者进入链上世界的门槛和风险认知。

这种模式的核心是利用其强大的品牌信誉和资产管理能力，充当传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）之间的桥梁，为市场注入了强大的流动性与信心。

*注：

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（7）结语

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本报告由FinGPT Agent辅助生成，报告地址：

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（文毕）

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