从半年报看家电三巨头：美的不仅是当下的巨头，更是未来的赢家

文/刘工昌

近日，家电三巨头美的集团、海尔智家、格力电器先后披露半年报。2025年上半年，三家企业营收依次为2511.24亿元、1564.94亿元、973.2亿元，同比增长15.58%、10.22%及-2.46%；同期归母净利润分别为260.13亿元、120.33亿元、144.32亿元，同比增长25.04%、15.59%、1.95%。截至2025年9月，‌美的集团总市值约5800亿元； ‌‌海尔智家总市值约2400亿元； ‌‌格力电器总市值约2300亿元。 ‌

图源：AI

可以看到，无论是营收规模、净利润、还是市值，美的集团都是“以一敌二”，吊打两竞争对手。在白电三巨头中，一骑绝尘。

相比之下，2025年上半年，海尔智家营收1564.94亿元，同比增长10.22%；归母净利润120.33亿元，为三家中最低，但同比增长15.59%。对海尔的描述是增长稳健，也可圈可点。

格力呢，上半年，格力电器营收973.25亿元，同比下滑2.46%；归母净利润144.32亿元，同比增长1.95%。无论规模还是增速表现，均弱于前两家。

对其描述是，自2021年以来，格力电器半年报营收增速开始逐年放缓，今年增速正式转负；同期，公司净利润增速同样一路下滑，如今也已经逼近转负阶段。①

为何美的一枝独秀？

上半年营收美的增幅最大，得益于美的白电稳定的基本盘和B端业务的高速增长。

分产品看，智能家居板块依旧是美的最大收入贡献单元，上半年完成收入1672亿元，占比超过66%，增长13.3%；其次是商业工业解决方案板块，实现营收645亿元，增长20.8%，占比25.6%；其他业务也有206亿元收入，增长19%，占比8.2%。美的的这份成绩单表现出其多年来对科技的坚定投入和对“第二曲线”的前瞻布局。

先看智能家居。前不久美的集团发布了全新的“全屋智能”战略，构建了AI Agent能力、智能家居·家电融合矩阵和“人·车·家生态”三位一体的新智能版图。依靠成熟的供应链体系和强大的品牌力，今年上半年美的智能家居海外业务在全球众多区域市场攻城拔寨：南美与埃及——家用空调销售额行业第一；马来西亚——冰洗产品销售额行业第一；泰国——冰箱销售额行业第一；日本——微波炉销售额行业第一；沙特——大烤箱及洗碗机销售量行业第一……

美的现在是精准切入了智能化和中国企业出海，两个黄金增长点，通过智能家居生态的构建，增强用户粘性。一旦消费者选择接入美的的智能生态系统，后续的换新、升级、服务都会更加依赖美的平台。这不仅提升了复购率，也为美的未来的增值服务打开了想象空间。

再看第二板块商业工业解决方案板块，也就是TOB业务。2025上半年，美的新能源及工业技术业务收入达220亿元，同比大幅增长28.6%；智能建筑科技业务收入195亿元，同比大幅增长24.2%；机器人与自动化业务收入为151亿元，同比增长8.3%。

由传统家电向智慧生活解决方案转型，再到“新能源+智能楼宇+机器人”的B端生态，“第二增长曲线”越来越清晰，其定位不再是一家中国领先的家电企业，而是具有全球影响力的科技集团。

从制造到智造，从家电到科技，从国内到全球，从单一产品到生态闭环，美的用实际行动保持了增长的可持续性。②

被称为表现稳健的海尔呢？2025年上半年业绩增长主要依靠高端品牌如卡萨帝等支撑。财报显示，2025年上半年，海尔智家SKU组合效率提升13%。卡萨帝依然是海尔智家高端市场的“定海神针”，具体表现为：卡萨帝通过深度融合AI技术提升产品体验，聚焦高端价位段爆款策略，实现收入同比增长超20%。其中卡萨帝冰箱在1.5万元以上价位段份额超50%；中子·融朗洗烘护一体机上市2个月后，在2万元以上价位段份额占比突破95%；致境套系厨电线上6000+价位段份额领先。 报告期内，“小红花”“麦浪”Leader等明星套系产品带动零售销售额同比增长18%。　

海尔智家海外市场收入增长11.66%。在美国市场，海尔智家增长了2.4%。在欧洲市场，今年上半年：海尔智家欧洲增长24.07%。在新兴市场，海尔智家通过长期在本土化产品盈利、供应链布局等方面持续努力，在东南亚、南亚、中东非洲的业务保持了非常好的发展，分别实现了18.29%、32.47%、65.42%的增长。③

而格力却一片惨淡。在美的海尔稳步增长的背景下，2025年上半年只有格力营收同比下降。二季度格力更是营收、利润双双大幅下滑，归母净利润甚至同比下滑10.07%至85.08亿元。半年报发布后，格力电器股价猛烈下挫，市值蒸发逾200亿元。截止9月5日，格力市值仅略超2300亿元，低于海尔的2400亿元，位列白电龙头第三。

格力电器失速的主要原因是主营业务单一，而占主营收入近八成的、以空调为主的消费电器业务低迷，出现了5.09%的负增长。其次是发展地区单一，格力的海外业务始终低迷。在美的和海尔的海外收入占比均达到40%以上甚至50%之时，格力的外销市场占主营业务收入仅约15%。④

三巨头都有弱点

美的看似一枝独秀所，但也隐藏着致命问题。

“大而不强”，技术护城河缺乏绝对统治力：在单一高端品牌层面，它无法撼动海尔的卡萨帝；在空调核心技术层面，它不像格力那样拥有压缩机等核心技术的绝对话语权（虽然美芝压缩机也很强）。这导致其利润率天花板明显，容易被贴上“性价比”标签。

增长引擎乏力，陷入“内卷”困局：其最大营收来源——空调业务，面临格力、小米甚至华为的激烈竞争和价格战。小家电业务虽然市占率高，但赛道拥挤，极易被新消费品牌（如小熊、摩飞）和互联网品牌（小米）分流。机器人业务（KUKA）受宏观经济周期影响大，波动性强。

品牌价值稀释：美的品牌覆盖从百元小家电到万元大家电，品牌形象过于宽泛，缺乏高端心智占领。（编辑时此句标红） 虽然有力推的COLMO，但其高端化之路远比海尔培育卡萨帝要艰难和漫长。对全球宏观经济的脆弱性：作为国际化程度最高的企业，全球地缘政治冲突、海外需求波动等因素对其业绩影响最大。

总结下来，美的的风险在于，当行业从增量竞争转向存量竞争，从拼规模拼效率转向拼科技拼生态时，它可能因缺乏独一无二的“尖刀”产品和足够的技术护城河而陷入增长停滞。

对海尔来说，卡萨帝不仅是高端品牌，更是一个“现象级”的成功案例。但目前除了卡萨帝，另外推出的“三翼鸟”场景品牌，试图从卖产品转向卖解决方案（智慧厨房、智慧阳台等），仍远未撑起海尔的价值空间。如果剔除卡萨帝的贡献，海尔母品牌的盈利压力会非常大。

另外其热衷于全球化扩张，整合的代价也大，像收购GEA等品牌后，海尔的管理费用一度高企，拉低了整体净利率。还有就是，整体销售费用比率，海尔在三巨头中一向占比最高。

未来海尔未来的潜力不在于“没有卡萨帝会怎样”，而在于能否复制更多“卡萨帝”，能否在厨电、冰洗等其他领域孵化出新的高端增长极。

格力靠空调苦撑，还能挺多久？

尽管其在家用空调领域的技术积累、品牌口碑和渠道深度依然无人能及，是其稳定的“现金奶牛”，另外在压缩机、电机等核心零部件上拥有自主研发和制造能力，是其最深的护城河。但面临的严峻挑战是：国内空调市场已高度成熟，是典型的存量市场。面临的不仅美的海尔还有小米甚至华为的竞争。

多元化战略全面受阻：手机、新能源车（银隆）、小家电、芯片等多元化尝试，至今未有一个能成为新的支柱业务。这不仅消耗了大量资金，也损伤了其专注于空调的专业化品牌形象。

渠道变革的阵痛：董明珠大力推动的线上化（直播）和渠道扁平化改革，动了传统经销商体系的“奶酪”，引发了内部剧烈冲突和阵痛。

国际化严重滞后：格力的海外收入占比远低于美的和海尔，且主要以OEM代工为主，自主品牌出海进展缓慢，错过了全球化最佳时机。

还能挺多久？格力凭借其强大的品牌和现金流，在可预见的未来绝不会倒下。但它的“挺”是一种“守成”，而非“进取”。如果一直无法在空调之外找到答案，格力的未来将是一个“缓慢衰落”的巨头，市值和影响力可能会被另外两家越拉越远。

为何舆论更偏爱海尔？

美的无论是整体收入，还是净利润，还是资本市值，差不多都是海尔的两倍，但如果浏览一下中国的舆论市场，不难发现一个有趣的现象，众多舆论系统，谈美的相对公允，而谈海尔，通常都是把能说的好话说给它。

为什么海尔成为了“荣誉收割机”和“概念之王”？

因为海尔是“叙事驱动”（Narrative-Driven）的公司，讲的是“自主创牌”、“本土化运营”的全球化故事。它擅长构建并传播一个宏伟、先进、有情怀的故事，从而吸引资源（政府支持、人才、媒体关注）。听起来比美的老老实实做产品故事更高级、更符合国家“品牌出海”的战略方向，更容易获得政府和学界的好感。海尔深谙舆论之道，其公关策略更侧重于与政府、学界、主流媒体建立深度联系，输出思想和模式。

而美的的战略核心是“效率驱动”和“全球运营”。这些东西非常硬核，对媒体和公众来说，极其枯燥，缺乏传播爆点。美的则是“绩效驱动”（Performance-Driven）的公司，它不关心故事是否好听，只关心成本和收益的算式是否成立。

美的用“沉默的研发”和“极致的效率”赢得了财报；海尔用“超前的概念”和“精彩的故事”赢得了舆论。资本市场最终会为财报买单，而舆论场永远为故事沸腾。

美的和海尔谁会成为中国未来家电真正的引领者？家电未来竞争的核心方向，是由C端转向B端，也就是那些面对企业和产业链上下游的大单生意，现在成了兵家必争之地。这方面美的一马当先，新能源和工业技术收入220亿，同比飙升28%；智能建筑科技195亿，也增长24%；机器人自动化151亿，上涨8%。这些加起来已经占到总盘子的四分之一强。

前不久，美的集团发布了全新的“全屋智能”战略，构建了AI Agent能力、智能家居·家电融合矩阵和“人·车·家生态”三位一体的新智能版图。 以AI驱动体验，焕新“美的美居”App与用户深度链接；智慧家居与智能家电深度融合，提供用户全场景解决方案；毫无疑问，在走向未来可持续产业场景的选择中，美的已大大领先于另二对手。

海尔呢，目前主要靠高端品牌的溢价和相对稳定的出口来维持所谓的循环。

二者在B端引擎的决定性差距，美的B端业务中的新能源、工业技术、机器人、智能建筑已达566亿（220+195+151），且保持高增长，占总营收1/4强。这是一个质变的信号。这意味着美的已经成功打造了除C端家电外的第二、第三、第四增长曲线。这些赛道本身就是黄金赛道，空间远超传统家电。

而海尔在B端布局的广度和成熟度上，已被远远甩开，甚至目前没有公开的信息证明其在这方面的创见。海尔模式的“虚幻”风险：卡萨帝的成功能否被复制？高端市场的容量是否有上限？当整个家电大盘增长放缓时，海尔是否过于依赖单一的高端叙事？“三翼鸟”讲了多年，但其对营收和利润的实际贡献，与美的B端业务的体量和增速相比，相形见绌。

未来的竞争不再是单纯的家电竞争，而是三个维度的综合比拼：

B端转型的深度与广度：谁能在工业技术、ToB解决方案上建立壁垒，谁就拥有了穿越经济周期的能力。美的毫无疑问已取得绝对领先。

AI与生态的整合能力：未来的智能家居是“AI驱动”而非“产品堆砌”。谁拥有更强的AI技术、更开放融合的生态（尤其是跨界如汽车）、更全的产品矩阵来落地，谁就能定义标准。美的凭借其全品类优势和此次发布的战略，已经展现了极强的统治力。

全球运营与品牌矩阵的效率：这方面美的和海尔路径不同（美的更侧重效率与协同，海尔更侧重本土化品牌），但目前美的的财务结果显然更优。

站在今天这个时间点，美的（Midea）不仅是当下的巨头，更是未来最有可能赢得胜利的玩家。它展示了惊人的战略前瞻性和执行力，成功地将业务边界从C端家电扩展到广阔的B端科技制造领域，并正在用AI重新定义智能家居的未来。其发展模式——“C端品牌巩固根基，B端技术开辟未来”——显得更加扎实和可持续。它的天花板正在被自己不断打破和抬高。

海尔（Haier）的高端化和全球化故事需要新的、更具说服力的证据来证明其能产生与美的B端业务相匹敌的规模和增长。否则，其“长期天花板更高”的叙事将面临严峻挑战。

[引用]

①（白电“三巨头”PK：美的狂奔，海尔稳健，格力再垫底 2025年09月02日来源：新浪科技作者：周文猛）

②（科技巨头是怎样炼成的？GE和美的，给出了答案 观点2025-09-02）

③（海尔智家复合增长率34.04%头部企业最高，靠什么？2025-09-01 来源：都市生活网）

④(昔日超级大白马，掉队了 新浪财经2025-09-07 来源：格隆汇)