一张卡牌炒至数万元，合作企业股价飙升160%，北京宝可梦道馆排队数小时：理财还是热爱？

9月10日，北京市大兴区荟聚购物中心二层热闹非凡，北京首家宝可梦官方卡牌道馆正式开门迎客，热情的玩家与粉丝排起长队，从二楼蜿蜒至一楼。

这份热度并未随开业首日结束而消退。9月12日晚，《每日经济新闻》记者实地探访时发现，尽管人流量较开业当天有所回落，但想要进入门店仍需排队等待。

集换式卡牌的魅力早已突破单一群体。记者在探访中也发现，卡牌的受众远不止小孩、青年、“宅男”等传统认知中的群体，还有不少亲友结伴而来，甚至有情侣结完账后直接坐在对战区互动。

更值得关注的是，卡牌在中国资本市场也掀起了风浪。先是卡游宣布IPO（首次公开募股），今年8月，文创品牌“闪魂 ShiningSoul”宣布完成数亿元人民币首轮融资，由高瓴创投领投。9月10日，玩具品牌运营商凯知乐国际宣布布局集换式卡牌（TCG）市场，首阶段与“宝可梦”IP（具有商业价值的创意内容或品牌）达成运营服务合作。随后公司股价连续两天上涨，首日涨幅达160.68%。

每经记者 毕媛媛 摄

当越来越多消费者愿意为一张“纸片”花大价钱，当IP合作能直接拉动企业股价飙升，当卡牌从小众爱好走向大众社交场景，一个新的问题也随之浮现：在热度与资本的双重加持下，卡牌IP的下一站又是什么？

北京宝可梦道馆“喷火龙ex”断货，“151系列”售空

每经记者 毕媛媛 摄

凯知乐国际股价一天拉升160.68%，离不开宝可梦IP在卡牌领域强大的吸引力。

对于资本市场的反应，盘古智库高级研究员江瀚表示：“核心在于宝可梦IP具备强大的‘品牌溢出效应’和‘需求侧网络外部性’。作为全球顶级IP，宝可梦拥有跨代际、跨文化的消费者认知基础，其品牌资产可直接转化为消费者的购买意愿和支付溢价。”

在他看来，凯知乐和宝可梦的合作不仅意味着产品线更丰富，更代表渠道议价能力、零售曝光度和供应链协同效率的系统性提升。“投资者看到这种合作，往往会直接上调企业成长预期和估值模型。”

此次开业的北京宝可梦官方卡牌道馆，是宝可梦 (上海) 玩具有限公司打造的集零售、卡牌对战、社交于一体的沉浸式体验空间。记者观察到，不少情侣刚在收银台结完账，就径直拿着卡牌坐在对战区展开较量；还有朋友结伴挑选卡牌，家长带着孩子在周边货架前驻足，不同年龄层的消费者都聚集于此。

《每日经济新闻》记者浏览货架发现，在北京这家官方卡牌道馆里，消费者不仅能接触到正版卡牌，还能看到丰富多样的宝可梦周边产品，且价格跨度极大：便宜的相机挂件仅需19.9元，大尺寸的皮卡丘公仔售价则达到789元。

每经记者 毕媛媛 摄

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不过，对大部分消费者而言，真正的“心头好”还是限量卡牌与专属活动。记者从门店获悉，为庆祝开业，道馆从9月10日起便推出了一系列活动，训练家们在店内消费满 99元，即可获得北京道馆限定特典卡“大岩蛇”，9月12日，道馆又针对“2025宝可梦中秋礼盒”开启两轮购买资格抽选。

“之前消费满一定金额还能获得特典卡‘喷火龙ex’，不过9月11日就已经送完了，后续是否会补货还不确定。” 店员向记者透露，正是由于“喷火龙ex”的稀缺性，目前这张卡牌在二手平台上的价格已被炒至约650元一张。除此之外，原价88元一盒的“151系列”卡牌也已售空，且该系列在售卖时还实行的一人限购12包的规则。

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艾媒咨询分析师张毅对《每日经济新闻》记者表示，宝可梦作为国际知名IP具有非常强大的粉丝基础和品牌影响力。宝可梦运营理念和凯知乐的业务体系和理念可以构成完整的业务链条。

游戏、影视、国潮⋯⋯卡牌IP的下一站是什么

IP正成为卡牌行业最核心的竞争资源。

今年上半年，头部卡牌企业卡游在向港交所递交的招股书中披露，2024年总营收超百亿元，同比增长294%，其中集换式卡牌营收占比达81.5%，毛利率为71.3%。作为《哪吒2》的重要衍生品合作方，卡游推出的《哪吒2》主题卡牌，首批450万张在一周内即售罄，并在二级市场出现溢价。

目前卡牌市场的IP类型有游戏、影视、国潮文化及球星卡等多个类别。

另一新锐厂牌“闪魂”选择押注游戏IP，今年8月，闪魂宣布完成数亿元人民币融资，由高瓴创投领投。其《第五人格》系列卡牌上市26天线上直营店内即售罄。

在江瀚看来，中国市场上游戏IP与国潮文化IP最具潜力。“游戏IP用户与卡牌玩家高度重合，转化效率高；国潮IP受益于文化认同和本土情绪。而影视IP生命周期短，球星卡受众窄，短期难成主流。”

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卡牌行业对IP依赖性极高的另外一面是，这种结构导致企业估值易随单一IP的生命周期、授权续约风险或市场热度波动而剧烈震荡。一旦某个IP失宠或版权到期，公司业绩便可能快速下滑。“行业价值链中，IP方掌握议价主导权，卡牌公司多扮演‘授权生产+渠道运营’角色，利润空间受制于版权分成。”江瀚指出。

而江瀚认为IP能否长青依赖于“IP价值+社交属性+收藏投资”。IP连接用户情感，社交属性满足Z世代互动需求，收藏投资属性（如稀有卡溢价）提升黏性。直播拆卡、AR（虚拟现实）技术等创新加速破圈，形成三重驱动。

这也意味着，虽然IP能带来短期业绩与估值跃升，但对卡牌厂商而言，构建自有IP、提高运营能力，才是建立长期护城河的根本。

从娱乐消费到投资收藏，卡牌增值属性有多高？

宏观数据也印证了这场热潮的基础。

灼识咨询称，2024年中国集换式卡牌市场规模约263亿元，2019—2024年年均复合增长率高达56.6%，集换式卡牌是泛娱乐玩具行业增长最快的细分行业之一。

民生证券研报显示，美国、中国和日本是全球主要的集换式卡牌市场。2022年，美国、中国和日本的集换式卡牌市场规模分别为172亿元、122亿元和114亿元。不过，中国集换式卡牌方面的人均支出明显较低，显示行业有较大增长潜力。2022年，日本集换式卡牌的人均支出为92.3元，美国50.7元，中国仅8.6元，增长潜力较大。

江瀚认为，中国卡牌市场近几年爆发式增长，源于“Z世代消费崛起+社交媒体放大效应+IP授权体系成熟”三重驱动。“年轻一代对虚拟消费、亚文化认同和社交展示的需求空前旺盛，叠加短视频平台对开盒、对战内容的病毒式传播，形成‘种草—购买—分享’闭环。”

他判断，这种高速增长预计还将持续几年，但将逐步从“野蛮生长”转向“结构性分化”。

目前，国外卡牌已在二级市场形成成熟的投资与收藏体系，甚至衍生出评级、保险、拍卖、交易等配套产业链。以宝可梦为例，2022年，网红洛根·保罗(Logan Paul)透露他以530万美元购得一张近乎完美品相的“插画家皮卡丘”(Pikachu Illustrator)卡牌，创下非公开交易中最昂贵宝可梦集换式卡牌的吉尼斯世界纪录。

据报道，分析公司Card Ladder追踪截至8月份集换式卡牌价值的一项指数显示，自2004年以来，宝可梦卡牌的月度累计回报率约为3821%，跑赢同期上涨483%的标普500指数。

国内也已初现向“投资/收藏品”转化的趋势，尤其在二手交易平台上，限量版、高稀有度卡牌溢价显著。以国内卡牌交易平台集卡社数据来看，宝可梦简中卡牌9月10日成交量为52475件，成交均值在395.7元。记者注意到宝可梦裸卡价格最高的“奇幻ex”集换价最新超过47000元，而另一受欢迎的宝可梦（151-172/151）上周期集换价格超9000元，PSA10（在专业鉴定公司PSA “Gem Mint”完美级）的卡片售价达到18379.1元。

二手交易平台截图

值得注意的是，该卡牌类似盲盒“隐藏款”，一盒牌原价不过百元，但要想抽中稀有卡，可能要花上万元，即便如此，热门款产品早已抢购一空。

不过江瀚认为目前国内的卡牌玩法整体仍处于“消费娱乐为主、收藏投资为辅”的初级阶段。“当前主要消费群体集中在青少年与年轻成年人：学生群体偏重开盒体验与角色收集，成年玩家则更关注稀有卡交易与投资回报。”

每经记者 毕媛媛 摄

他认为，未来若能建立权威评级机构、标准化拍卖平台和税收友好的收藏环境，国内卡牌市场有望加速进入“金融化”阶段。