金帝股份2025年上半年实现了双增长，投资拉动的效果逐步显现

山东金帝精密机械科技股份有限公司（股票简称：金帝股份）2016年成立，2023年9月在上交所主板上市，主营精密机械零部件的研发、生产和销售。

金帝股份立足于精密冲压技术，形成了轴承保持架和汽车精密零部件两大类主营产品。产品广泛应用于轨道交通、汽车、数控机床、风力发电、工程机械、新能源汽车和家电等领域。

“轴承保持架及配件”和“精密零部件”是其占比五成和四成的核心业务，还有少量的其他业务；近一成的产品在国外市场销售，主要的市场在国内。

2025年上半年的营收同比增长超四成，在上市当年增长变慢后，金帝股份并没有被质疑所影响，2024年和2025年上半年的增速都在持续提升。这虽然与其融资后的固定资产类投入增长相关，但最近这几年，固定资产投入后，所生产的产品不被市场接受的情况较为普遍，金帝股份在这方面，要算做得比较好的。

净利润同比增长三成多，不及同期营收增速，原因我们后面再找。2024年的营收增长不错，但还有净利润下跌1/4的瑕疵，2025年上半年，总算是比较完美的表现了。

毛利率呈台阶状下滑，2024年在营收增长的情况下，净利润下跌，正是因为毛利率在下台阶；2025年的毛利率较2024年有所反弹，但和同期（2024年上半年）相比，实际是有所下滑的，因为其季度间的毛利率波动偏大。

销售净利率也基本和毛利率同步，总体上呈台阶状，也因为规模效应的影响，距离有缩小的趋势。净资产收益率随着上市和净利润的积累而下滑，总体上仍然算是优秀级的水平。

主营业务盈利空间有持续下滑的趋势，主要原因是毛利率下滑，也有期间费用占营收比波动的影响，只是没有毛利率的影响大。2025年上半年的主营业务盈利空间比2024年增长了1.7个百分点，重新回到了10个百分点以上，前几年下滑的形势得到了抑制。

在期间费用中，研发费用和管理费用是大头，对于这类机械行业来说，研发费用的占比偏高。并不能认为是其投入太大。反而是其营收规模偏小，营收最好再增长一些，把每年1亿左右的研发费用摊薄在三四个百分点，那样就可以通过持续的投入形成累积的技术优势，还不至于影响其业绩表现。

其实，就是相对于2024年上半年，金帝股份2025年上半年的主营业务盈利空间仍然有0.5个百分点的提升。按理说，其净利润应该增长更快才对，至少也应该差不多。

在其他收益方面，除了2023年，主要都是净损失的状态，有一些政府补助，但大多数年份填不平“资产减值损失”和“信用减值损失”方面的坑。好在这两项损失并没有明显随营收扩大的趋势，总体上算是控制得不错的。

2024年和2025年上半年都是小额净损失的状态，盈利能力方面的差异似乎也不在这里。其实并不是，因为2024年上半年是基本持平的，净损失主要是在下半年产生的，2025年上半年的同比的损失扩大约600万元。

再加上所得税方面也多了400万元，合计约1000万元的影响，对于半年净利润只有数千万元的金帝股份来说，金额就不小了。说得很复杂，其实我们只需要知道，从主营业务方面看，不管是和2024年上半年，还是全年相比，2025年上半年的盈利能力都是在提升的，这样就可以了。

分季度来看，2023年有两个季度出现了营收同比下跌的情况，全年的增长水平就比较低，2024年也有二季度出现过同比下跌。从2024年四季度以来，营收同比增速明显提升，四成，甚至更高的增速，已经持续了三个季度，这当然是积极的信号。

在2023年三季度之前，净利润的表现都好于同期营收；包括营收下跌的季度，净利润也在同比增长。从2023年四季度开始，情况就倒过来了，只有2024年四季度因为基数低的问题，出现过净利润同比增长高于同期营收增速的情况，其他六个季度的净利润表现都不及同期营收。区别是2025年上半年的两个季度，净利润是没有同期营收增长快，前面那四个季度不仅不及同期营收增速，同时还在下跌。

毛利率在波动中有下滑的趋势，但最低的是2024年三季度和前后两个季度，2025年以来的情况有所改观，但并不稳定，因为二季度又有所下滑。主营业务盈利空间在波动中也是有下滑趋势的，表现最好的是2023年上半年的两个季度，比较差的集中在毛利率低谷那三个季度。

2025年上半年的两个季度中，一季度的情况不及同期表现，但二季度要好一些，盈利能力有所改善，但幅度并不算大。下半年会向回升的方面发展，还是重新进入波动呢？现在不好说，但要克服大环境的影响，持续保持增长，压力还是不小的。

“经营活动的现金流量净额”表现并不太好，最近一年半都出现了净流出的情况，当企业营收持续增长时，往往会出现多占用流动资金的情况。2023年净融资后，金帝股份马上就投入到固定资产之中，如果加上前几年就增长的投资，已经多投入了很大的量。对此，还得适当补充一些融资来满足这些需求。

主要是应收项目和存货都在持续增加资金的占用，应付项目增加和折旧等无法抵消掉这些占用增长的金额，导致了“经营活动的现金流量净额”大大低于净利润。从此看，后续年份的“信用减值损失”可能有增长的风险。

经营性长期资产和固定资产都在大幅增长，这是其营收增长的基础条件，相对来说，其单位固定资产的运营效率可能并未提升，那么也就是已经形成了一定的产能等储备，加强市场开发，不需要再大额投入，也还有生产潜力。

主要的项目是设备，但其取决于车间建设的进度，这些项目可能还需要建设一段时间。这类机械行业的项目建设周期没有化工等行业长，如果产能等方面的需求比较大，不管是厂房，还是设备，都能很快建成。

金帝股份的长短期偿债能力在上市当年大幅提升，随着固定资产的投入展开和应收款及存货方面的占用增加，很快就降至正常水平。

其资产负债率不高，还有一定的债务融资空间，如果后续投入不大的话，偿债方面的压力并不大，但肯定没法维持前几年的投资规模了。

金帝股份的经营情况，在现在的大环境下，要算是优秀级的水平。但其上市和前期经营累积的优势资源已经用得差不多了，需要逐步转移至靠优化现在业务发展的新阶段，增长的压力也会重新大起来。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！