要不是“昆仑芯”，百度都被快遗忘了

出品｜达摩财经

百度前不久还属于被嘲笑的对象。搜索核心业务被冲击，重金投入的AI迟迟看不到太多回报，股价在谷底徘徊——过去一年几乎很少能上100港元。

但百度终于还是等来了市场的兴奋时刻。

9月12日，百度集团-SW（9888.HK）股价全天上涨逾8%，收盘报115.1港元/股，总市值达到3165亿港元。背景是百度“造芯”：有消息称阿里巴巴和百度已开始使用自主设计的芯片训练AI模型，部分替代了英伟达生产的芯片。

英伟达效应之下，国产AI芯片越来越受到市场关注，寒武纪甚至超越贵州茅台成为A股新“股王”。背靠大厂的芯片公司，如阿里背景的平头哥、百度背景的昆仑芯，同样是市场关注的重点。

百度的自研芯片项目起步较早，可以追溯到14年前。2021年，百度智能芯片及架构部开启独立融资，昆仑芯由此诞生。

天眼查显示，昆仑芯（北京）科技有限公司累计融资六轮，最新一轮融资就完成于今年7月，投资方包括上河动量基金、山证投资、国新资本等。目前，百度对昆仑芯的持股比例为59.45%。

产品方面，今年昆仑芯推出了P800算力芯片，这款芯片是公司的第三代产品，可以用于各类大模型的推理和训练任务。

今年8月，昆仑芯中标中国移动十亿级集采项目，将为其提供AI通用计算设备。百度集团执行副总裁沈抖此前也表示，昆仑芯P800已在招商银行等金融机构，国家电网、中国钢研等央企，同济大学、北京大学等高校及一批互联网企业进行规模化部署。

值得注意的是，今年以来，多家国内芯片厂商谋求登陆资本市场，摩尔线程、沐曦于6月先后递表，昆仑芯也曾传出IPO传闻。

对于昆仑芯登陆资本市场的前景，部分机构表示乐观。中银国际今年8月发布研报称，其认为百度旗下的昆仑芯，单独分拆是必然事件。中银国际还表示，国内GPU公司在港股上市的预期估值为300-1000亿港元左右，昆仑芯估值应该处于这个区间的头部，价值“半个百度”。考虑到集团化折价等因素，目前昆仑芯对百度的估值贡献应有500亿港元，相当于其市值的25%。

人事更迭

股价持续走高之际，百度还抛出了一份发债计划。

9月9日，百度发布公告称，将发行44亿元的优先无担保票据，利率为1.90%，2029年到期。所得资金将用于偿还债务、支付利息及一般公司用途。

此次发债距离百度新任CFO何海建就任尚不到3个月。今年7月1日，何海建获任百度CFO，原代理CFO何俊杰转任高级副总裁，负责人力资源及行政管理工作。

从财报上看，百度并不算缺钱。截至6月末，百度的净现金状况为人民币1551亿元。但为了发展AI业务，百度也在不断加大资本投入。截至今年6月底，百度的自由现金流为-47亿元，而去年同期为63亿元。百度称，主要是由于AI业务投入增加。

在二季度业绩会上，何海建表示，在过去的几个季度中，百度加大了投资力度用以加速转型进程，这对带动长期价值至关重要。何海建还称，“我们会继续致力于长期的人工智能投资，同时非常谨慎地控制投资节奏，以避免未来出现利润率波动的加剧。”

今年8月，何海建还出任了爱奇艺董事局主席。同期，爱奇艺也被传出将赴港二次上市的消息，预计融资2-3亿美元。在2021年及2023年时，爱奇艺均曾被传将赴港上市，但最终并未落地。

今年上半年，爱奇艺实现营业收入138.15亿元，同比下滑10.10%；归母净利润0.48亿元，同比下降93.31%。

押注AI“喜忧参半”

作为AI行业“老兵”，百度早在2017年就喊出“All in AI”的口号，此后先后布局智能驾驶、自研文心一言大模型，从速度上看领跑一众互联网公司。但在AI重塑互联网生态的当下，百度拥抱AI的结果“喜忧参半”。

财报显示，今年二季度百度总收入为327.13亿元，同比下滑4%；核心净利润73.82亿元，同比增长35%。不过非公认会计准则下归母净利润为47.95亿元，同比下降约35%。

一直以来，搜索业务是百度的核心业务之一，背靠搜索业务的在线营销业务也成为百度收入的核心支柱。拥抱AI后，百度也开始推进搜索业务转型，在移动搜索结果页面上添加AI生成内容。

随着AI搜索的推广，传统竞价广告的盈利空间承压。二季度，百度在线营销业务收入下降15%至162亿元。长城证券研报称，AI搜索可覆盖百度传统搜索难以变现的长尾查询和非商业场景，长期有望提升变现效率，但短期对收入和利润率造成压力。

相比之下，以智能云为核心的AI新业务成为百度业绩的新增长点。二季度，百度AI新业务营收超过100亿元，同比增长约34%。李彦宏在业绩会上表示，百度云收入同比增长27%至65亿元，约占核心收入的24.8%。

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