M2突破331万亿！居民存款“搬家”股市，8月金融市场有这些新变化

最新一期金融数据发布。9月12日，人民银行官网发布2025年8月金融统计数据报告，2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高2.5个百分点；社会融资规模存量433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百分点。人民币各项贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%，贷款利率保持在历史低位水平。

专家评价，行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季、房地产支持政策等因素，为8月信贷增长提供了支撑。当前，我国金融总量已经很大，在保持总量合理增长的同时，更需要优化结构。未来，货币政策重点要在优化结构方面下功夫。

贷款投放强度环比提升

金融统计数据显示，8月末人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%。

将时间线拉长至前八个月，人民币贷款增加13.46万亿元。分部门看，住户贷款增加7110亿元，其中，短期贷款减少3725亿元，中长期贷款增加1.08万亿元；企（事）业单位贷款增加12.22万亿元，其中，短期贷款增加3.82万亿元，中长期贷款增加7.38万亿元，票据融资增加8778亿元；非银行业金融机构贷款增加1227亿元。

具体到8月，人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元，环比多增6400亿元，信贷增速6.8%。分部门看，企业贷款有所回暖、短贷提升较多，个人贷款增长亦有提振。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，信贷前置、破除"内卷式"竞争、地方债置换挤出效应以及有效需求待提升等影响下，7月新增信贷波动较大。进入8月，部分影响依然存在，但在行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季以及惠民生、促消费等一系列政策带动下，贷款投放强度环比提升，企业贷款、个人贷款增长双双提振。

北京商报记者了解到，部分企业的贷款增长受益于生产景气度出现回升。东部省份某银行分行客户经理表示，制造业贷款储备及投放明显好于上年，该行今年1—8月新增制造业贷款占新增对公贷款比重为53%，较2024年全年大幅提升33个百分点，尤其是以高技术制造业和装备制造业为代表的先进制造业景气度较高，企业新增融资需求较多，对信贷增长形成了有力的支撑。

也有市场人士分析，近期纺织服装、专用设备、计算机通信等行业景气度处于较高区间，相应的投融资需求相对旺盛，带动信贷增长。浙江省义乌市某圣诞用品加工企业表示，当前属于圣诞订单旺季，企业积极开拓东南亚、南美洲等新兴市场，在企业谋求转向多元化经营的关键时点，融资需求得到充分满足，经营韧性进一步增强。

另外，个人贷款增长也有提振。8月是传统暑期消费旺季，个人消费需求的内生增长叠加"以旧换新"等促消费政策的外生推动，消费需求得到进一步释放，贷款需求也有上升。

具体看，8月以来，北京、上海、深圳等城市相继出台一揽子房地产调控政策，包括放松非核心区域限购要求、调整个人住房信贷政策等，更好满足刚性和多样化改善性住房需求。根据上海市房管局数据，"沪六条"楼市新政出台仅一周，上海房地产成交量较政策前显著增长，推动8月商品住房成交量实现环比由负转正，当地银行反映居民购房需求回暖，带动按揭贷款咨询和签约单量明显增长。

"8月新增人民币贷款恢复正增长，贷款结构明显向好，票据冲量现象大幅改善。背后是当月宏观经济景气度有所回升，前期信贷透支和隐债置换的拖累效应减弱，以及房地产支持政策加码、8月处于暑期消费旺季等因素，提振企业和居民信贷需求边际修复。"东方金诚首席宏观分析师王青说道。

社融增速高位边际回落

社融方面，初步统计，2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.93万亿元，同比少增4851亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少816亿元，同比少减767亿元；委托贷款减少855亿元，同比多减307亿元；信托贷款增加1942亿元，同比少增1614亿元；未贴现的银行承兑汇票减少223亿元，同比少减2566亿元；企业债券净融资1.56万亿元，同比少2214亿元；政府债券净融资10.27万亿元，同比多4.63万亿元；非金融企业境内股票融资2669亿元，同比多1093亿元。

另从8月单月来看，新增社融2.57万亿元，同比减少4630亿元，环比多增1.44万亿元。

"8月社融时隔8个月再现同比少增，主要原因是投向实体经济的人民币贷款同比少增，以及受去年8月政府债券加速发行导致同比基数骤然走高影响，另外，8月政府债券融资同比少增，结束了此前连续9个月的同比多增。"王青认为。

王青进一步称，社融其他分项中，8月表外票据融资同比多增1323亿元，主要因为当月票据冲量降温，表外票据转表内的规模下降。除人民币贷款、政府债券融资和表外票据融资外，8月社融其他分项同比增减幅度均不大，对社融整体表现影响有限。

值得一提的是，今年以来，特殊再融资专项债发行较快，对积极稳妥化解隐性债务提供了有力的资金支持。截至8月末，今年用于置换隐性债务的特殊再融资专项债已发行1.9万亿元，有研究估计，还原地方专项债置换影响后，8月贷款增速在7.8%左右，仍然是一个不低的水平，信贷对实体经济支持较为有力。

业内专家提示，发行专项债用于置换地方政府隐性债务，虽然在短期内确实会对信贷增长产生下拉效应，但长期来看有利于修复地方政府资产负债表、畅通实体经济资金循环，为提高资金利用效率、推动信贷可持续增长奠定了更坚实的基础。

"后续看，政府债的发行节奏或相应放缓，社融增速预计高位边际回落。"温彬称。

有望实施新一轮降息降准

货币供应方面，金融数据显示，8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6%。流通中货币（M0）余额13.34万亿元，同比增长11.7%。前八个月净投放现金5208亿元。

在王青看来，8月末M2继续处于比较快的增长水平，背后的一个原因是当月财政支出加快，财政存款同比少增。这抵消了当月新增信贷、新增社融同比少增对存款派生的影响。值得注意的是，8月股市大涨，居民存款搬家现象依然比较明显。

另在M1方面，受上年同期金融挤水分导致基数偏低，以及隐债置换阶段性推高城投平台企业活期存款规模等影响，8月末M1同比增速升至6%，增速上升较快。

业内专家认为，今年以来M1-M2剪刀差明显收敛，更多资金转化为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。

近年来，人民银行连续降准降息，货币政策的状态是支持性的。前述专家表示，无论是反映宽货币的M2，还是反映宽信用的社会融资规模，同比增速均保持在8%—9%之间。当前，我国经济增长转向中高速、结构转型加快，居民杠杆率较高，银行资产质量承压，信贷需求放缓。专家强调，我国金融总量已经很大，在保持总量合理增长的同时，更需要优化结构。

正如温彬所指出的，结构性货币政策工具可以继续发挥牵引带动作用，提供政策支持和激励引导，增强金融机构支持重点领域的能力和意愿；同时也要发挥好货币信贷政策与财政贴息、风险补偿等措施的协同效应，不断增强金融支持重点领域的实效。

"我们判断，接下来人民银行会继续实施MLF、买断式逆回购加量续作，向市场注入中期流动性，四季度还有可能恢复国债买卖；预计四季度人民银行将实施新一轮降息降准，今年新增信贷、新增社融都有望恢复一定规模的同比多增。"王青称，当前我国物价水平明显偏低，货币政策在适度宽松方向上有充分的空间，不用过早过度担心高通胀问题。

北京商报记者 刘四红