斑马智行IPO：阿里与上汽均为控股股东，分别为最大供应商及客户

瑞财经 严明会 8月20日，斑马网络技术股份有限公司（以下简称：斑马智行）向港交所主板递交上市申请，德意志银行、中金公司、国泰君安国际为联席保荐人。

斑马智行成立于2015年，初始注册资本10.64亿元，由上海赛为及上海赛立分别持有94%及6%。

其中，上海赛为是阿里巴巴与上汽成立的合营企业，由阿里巴巴中国、上汽全资子公司作为有限合伙人分别持有49.5%，上海赛云管理作为普通合伙人持有1%。上海赛云管理由上汽、阿里巴巴中国及上海赛云投资分别最终持有49.05%、49.05%及1.90%。

上海赛立则为斑马智行的股权激励平台，由上海赛朋作为有限合伙人拥有99.99%及由上海赛云投资作为普通合伙人拥有0.01%。

2017年9月，上海赛立为斑马智行增资4728万元，增资完成后，其持股比例升至10%，上海赛为持股比例降至90%。

2018年9月至2023年9月，斑马智行完成4轮融资，募集资金约49.19亿元，引入投资者包括先进制造基金、云锋基金、国寿资本、中国一汽集团等。换言之，斑马智行已有将近两年未获新融资。

其中，先进制造基金（包括先进制造基金、粤莞先进制造基金、先进制造基金二期）为斑马智行投资了5.97亿元；云锋基金为斑马智行投资5.02亿元。

然而，斑马智行最主要的融资还是来自于阿里巴巴及上汽。斑马智行募集的49.19亿元中，至少有27.13亿元来自阿里巴巴及上汽。

截至递表，斑马智行由嘉兴瑞佳、上海赛为、杭州灏月、淘宝中国、浙江天猫分别持有10.28%、29.90%、5.37%、8.71%、20.32%，这些公司均由上汽及阿里巴巴控制。

截止递表前，上汽及阿里巴巴均为斑马智行的控股股东，二者分别控制斑马智行37.16%及40.17%的投票权。

斑马智行设计、开发并定制智能座舱解决方案，用于大规模的量产汽车。公司的解决方案包括：系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案、车载平台服务。

2022年-2024年，斑马智行的收入分别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元。今年一季度，斑马智行收入为1.36亿元。

系统级操作系统解决方案为斑马智行最核心的收入来源，业务收入占比各期总收入的86.7%、86.2%、83.4%及89.7%。

招股书显示，斑马智行的汽车操作系统如同汽车的“大脑”，支持并连接车内所有应用和功能，助力它们顺畅运行。汽车操作系统能够让用户更便捷地控制车辆、使用导航、娱乐及其他服务－类似智能手机提供的功能。

2022年-2025年Q1，预装斑马智行解决方案的车辆为83.5万台、206.1万台、233.4万台及55.5万台，累计预装斑马智行解决方案的车辆为250.7万台、456.8万台、690.2万台及745.7万台。

各期内，已购买斑马智行解决方案的主机厂数量分别为21家、30家、40家及26家。

2022年-2025年Q1，斑马智行来自五大客户的收入占比分别为93.0%、89.9%、88.5%及92.2%，来自最大客户的收入占比分别为54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

各期内，斑马智行的最大客户均为上汽，而2022年，阿里也位列斑马智行第四大客户，为斑马智行贡献了1.9%的收入。2023年-2025年Q1，阿里为斑马智行贡献了940万元、670万元、60万元的收入。

此外，客户B也为斑马智行的关联方，各期分别为斑马智行贡献了10.7%、18.6%、21.8%及18.8%的收入。

招股书提到，客户B成立于1985年，为一家中德合资企业，总部设于中国上海，主要从事汽车制造。据此推断，客户B应为上汽大众。资料显示，上汽大众成立于1985年2月，总部位于上海安亭，由上汽集团和德国大众汽车集团合资经营。

3年零3个月的时间里，关联方为斑马智行贡献了17.24亿元的收入，占比公司期内总收入的67.57%。

2022年-2025年Q1，斑马智行向五大供应商上采购金额占比分别为67.5%、73.7%、68.7%及71.7%，向最大供应商采购金额占比分别为53.5%、58.4%、50.5%及54.7%。

各期内，斑马智行的最大供应商均为阿里巴巴，上汽集团则位列斑马智行2023年、2024年的第四及第五大供应商。