海澜之家拟赴港上市 “出海”战略能否提振业绩？

在国内服装消费市场回暖乏力的情况下，海澜之家试图通过构建“A+H”双融资平台，推动海外业务。

文｜梁伟

编辑｜谷宇

国民男装品牌、“男人的衣柜”海澜之家9月8日晚公告，为深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象，同时打造多元化资本运作平台，进一步增强公司资本实力，助力高质量发展，公司拟在境外发行股份（H股），并在香港联交所上市。

曾凭借“男人的衣柜”这一定位，海澜之家树立起独特的品牌形象，在竞争激烈的中国服装市场迅速占领一席之地。然而，近年来海澜之家却陷入了增长乏力的困境。眼下，国内服装消费市场回暖乏力，公司业绩承压。因此海澜之家“押宝”出海，力图寻求新的增长点。

此次海澜之家宣布启动赴港上市，正值其海外业务快速拓展之时。中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜向“产经在线”表示，海澜之家赴港上市是其全球化战略的重要一步，有助于融资、品牌建设和资本运作。海外市场具备高增长潜力，但也面临品牌、文化、竞争等多重挑战。出海发展有望在中长期成为业绩新引擎，但短期内仍需理性看待其贡献。公司需在本地化、品牌建设、供应链优化等方面持续投入，才能真正实现“出海”带动“出彩”。

三动因促海澜之家赴港上市

海澜之家成立于1997年，总部位于江苏省江阴市，是中国男装市场的头部企业之一。2014年4月，海澜之家成功重组上市，正式登陆A股市场。在A股上市11年之际，海澜之家官宣了赴港上市计划，寻求打造“A+H”双上市平台。

据海澜之家9月8日晚发布的公告，董事会已审议通过议案，拟在境外发行H股并在香港联合交易所有限公司上市，授权公司管理层启动相关前期筹备工作。

知名经济学者盘和林向“产经在线”表示：“海澜之家赴港上市或有三个动因，其一融资，获得一笔流动资金；其二出海，以港股上市提高海澜之家在全球的知名度；其三优化资本结构。”

在柏文喜看来，构建“A+H”双融资平台，是海澜之家拟赴港上市的主要动因之一。通过在香港上市，公司可形成境内外的双资本平台，增强融资灵活性，优化资本结构，提高抗风险能力。

对于“A+H”双上市模式对海澜之家的意义，盘和林表示：“实现融资渠道多元化，为未来企业流动性稳定打好基础。”

“产经在线”了解到，政策持续为A+H铺路的背景下，内地企业近期赴港上市热度提升。柏文喜表示，近年来，中国证监会鼓励内地企业赴港上市，尤其是融资额大、具有国际化战略的企业，备案流程也在加快。此外，港股市场中“先A后H”的上市模式逐渐成熟，瑞银等机构也指出，优质中资企业在港上市不缺外资参与。

海澜之家在财报中直言，国内服装消费市场回暖乏力，服装企业整体业绩承压。公司表示，此次谋求H股上市，旨在深化其全球化战略布局，加快海外业务发展。

对于海澜之家全球化布局的机遇，柏文喜认为，从政策层面上看，政策鼓励品牌“出海”。国家层面鼓励品牌国际化，支持企业通过资本市场走出去，为海澜之家提供了政策红利。

从企业自身看，首先是海外市场毛利率高。2023年海澜之家海外业务毛利率高达68.89%，远高于国内市场的45.56%，显示出较强的盈利能力。此外，品牌本地化策略初见成效。公司在门店设计、产品结构、营销手段等方面积极本地化，如聘请本地员工、邀请本地明星代言、推出符合热带气候的产品等，增强了市场适应力。

从外部环境上看，东南亚市场增长潜力大。东南亚国家年轻人口众多、中产阶级快速增长，对时尚服饰的需求持续上升，海澜之家在该地区已有一定品牌基础。

拓展海外业务面临多重挑战

海澜之家自2017年开始海外拓展，从东南亚起步，逐步向更广阔的国际市场迈进。出海前期，海澜之家主要在东南亚布局。2018年底，海澜之家仅在马来西亚就开出了21家门店，到2019年在东南亚拥有约40家门店。此前，据多家媒体报道，海澜之家截至2025年1月9日，在马来西亚已经开设了50家门店，2025年在全马仍会快速扩张。

截至2025年上半年，海外市场门店数为111家。公司在2025年半年报中表示，海外市场方面，公司积极推动品牌“出海”，在深耕东南亚的同时，积极调研新市场、探索新渠道，扩大海外市场版图；下半年有序推动中亚、中东、非洲市场的布局，预计在悉尼开出澳大利亚首店。

针对海澜之家的出海布局，国金证券曾在一份研报中提到，海澜之家目前在东南亚布局了四种门店，且均已实现盈利。

不过，“产经在线”了解到，尽管海外市场是海澜之家上半年的亮点之一，但其目前营收占比很小。财报显示，截至2025年上半年，海外地区实现主营业务收入2.06亿元，较上年同期增长27.42%，但营收占比很小，仅为1.78%。

值得注意的是，尽管海外市场具备高增长潜力，但也面临品牌、文化、竞争等多重挑战。柏文喜指出，首先，品牌认知度仍有限。尽管海澜之家在国内知名度高，但在海外市场尚属“新品牌”，需要长期投入建立品牌认知和消费者信任。

其次是文化差异与消费习惯差异的挑战。不同国家和地区在审美、尺码、消费习惯等方面差异较大，产品设计和营销策略需高度本地化，否则难以打动当地消费者。

再次是供应链与运营成本高的挑战。海外市场拓展需重建供应链体系，物流、库存、门店运营等成本较高，短期内可能拖累整体利润。

国际竞争激烈也是需要直面的考验之一。柏文喜表示：“东南亚、非洲等市场已有ZARA、H&M、Uniqlo等国际品牌布局，海澜之家需在品牌力、产品力、价格力上形成差异化竞争优势。”

出海能否提振业绩？

海澜之家业务包括自主品牌运营、国际品牌授权及代理、团购定制以及京东奥莱等业务。从目前营收结构看，主品牌“海澜之家（HLA）”依然是公司主要的收入来源。2025年上半年，该系列实现主营业务收入83.95亿元，在总营收占比中超七成。

2025年上半年，公司实现营业收入115.66亿元，较去年同期微增1.73%；实现归属于上市公司股东的净利润15.80亿元，同比下降3.42%。

海澜之家的存货规模变化引起了市场的广泛关注。近年来，公司存货规模持续扩张，2025年上半年更是攀升至102.55亿元，相比2024年中期增加了7.02亿元。这不仅占用巨额资金，还因过季风险推高减值压力，吞噬利润。

目前，海澜之家以线下渠道为主。2025年上半年海澜之家系列门店（即海澜之家单品牌，不包括海澜之家集团旗下其他子品牌）净减少110家至5723家，回到了约三年前的水平。

在国内市场增长乏力的情况下，海澜之家加码布局海外市场，以期开辟新的增长曲线。出海发展能否进一步提振业绩？

柏文喜认为，出海发展确实有望成为海澜之家业绩的新增长点，但其短期内对整体业绩的提振作用仍然有限。柏文喜进一步表示：“高毛利率带来盈利潜力。海外业务毛利率远高于国内，若能扩大规模，将显著改善公司整体盈利能力。但海外业务基数小，增长快但贡献有限。2024年海澜之家海外营收为3.55亿元，同比增长30.75%，但仅占公司总营收的1.7%。即便保持高增长，短期内也难以对整体业绩产生决定性影响。”

柏文喜认为，品牌多元化与国际化是长期战略价值所在。通过出海，海澜之家不仅能拓展收入来源，还能提升品牌国际形象，为未来并购、合作、资本运作打开空间。

柏文喜也指出：“需警惕执行风险与市场不确定性。海外市场拓展周期长、投入大，若本地化策略不到位或市场反应不佳，可能导致资源浪费，甚至拖累整体业绩。”