三季度碳酸锂环比上涨12% 锂业公司盈利阶段性触底

受到宁德时代枧下窝锂矿复产消息、碳酸锂期货下跌影响，碳酸锂现货价格再次跌至7万元/吨附近。

Wind数据显示，9月11日，国内电池级碳酸锂市场均价为7.28万元/吨。富宝资讯等市场机构追踪的现货价格，则降至7.1万元/吨附近。

需要指出的是，在枧下窝锂矿明确停产的今年8月，锂云母及其制备的碳酸锂产量确有一定幅度下滑。

不过，受到锂辉石等其他原料类型碳酸锂放量的拉动，供给端表现出了非常大的弹性，当月国内碳酸锂整体产量继续保持增长，使得供给过剩的问题未能得到明显缓解，锂价也从8月中旬开始回落至今。

但即便如此，三季度锂价的平均值依旧高于二季度。以Wind采集的现货价为例，三季度（截至9月11日）至今，电池级碳酸锂市场均价为7.29万元/吨，较二季度均价环比上涨接近12%。

相应的，未发生减停产事件的部分锂盐企业，今年三季度盈利有望阶段性触底。

停产事件反复扰动

今年三季度，国内碳酸锂市场先后迎来两轮上涨。

第一次是7月14日至25日，从市场加大对“反内卷”政策预期、规范矿权审核炒作开始，并以交易所展开调控为结束。

第二次是8月6日至8月18日，其间伴随着期货市场的投机资金回流，与宁德时代枧下窝矿停产所引发的供给收缩。

在实际的数据表现上，当月锂云母及其江西锂盐产量确实有明显减少。

东海期货援引SMM数据显示，今年8月，中国锂云母产量13980吨LCE，环比减少7120吨LCE，同期江西（锂云母为主）碳酸锂产量为23600吨，下降4600吨左右。

然而，到8月中旬时，国内碳酸锂已经积累非常可观涨幅，期货价格更是由6月末的6万元/吨以下升至9万元/吨附近。

上述背景下，成本处于上述价格区间的部分锂辉石提锂企业，利润率获得明显修复，生产积极性随之大幅增加。

结果，上述江西减少的碳酸锂产量，由四川的锂辉石企业成功填补，当期国内碳酸锂产量不降反增。

SMM数据显示，今年8月碳酸锂月度产量为8.5万吨，较上年同期上涨39%，环比今年7月再增5%。

此外，8月锂价拉涨阶段，下游市场对高价的接受程度也较为一般，整体社会库存也一度逼近今年二季度的高点。

不难看出，国内锂盐行业具备非常大的供给弹性，整个三季度锂盐市场供过于求的格局也未得到根本性扭转。

至于江西规范矿权审核、宁德时代停产与复产，对锂盐价格端的扰动更多体现在资本市场层面，并受到资金推动的影响，放大了期货、现货和股票等市场的价格波动幅度。

比如8月11日，宁德时代枧下窝矿停产消息获得官方证实当日，除了即将交割的LC2508合约以外，其他碳酸锂期货合约全部涨停，并带动国内碳酸锂现货、锂矿股全线上涨，赣锋锂业H股盘中涨幅更是一度超过20%。

再如9月10日，枧下窝矿传出复产消息后，引发碳酸锂期货及相关锂矿股大幅下跌，市场对碳酸锂期货的定价逐步回升至“供给过剩”的基本面。

以当前期货主力LC2511合约为例，截至9月11日收盘，结算价已经回落至7.07万元/吨附近。

如果从6月下旬低点算起，碳酸锂期货三季度所积累的涨幅也已经是十去六七。

现货均价环比走高

短期锂价虽然回落明显，但是今年7月、8月的涨价已经是既成事实，这使得今年三季度碳酸锂均价明显高于二季度。

以前述Wind采集的国产电池级碳酸锂现货为例，今年二季度市场均价为65237.17元/吨，三季度（截至9月11日）市场均价则升至72947.92元/吨，环比上涨11.82%。

另一主要锂盐品种氢氧化锂，较二季度平均价也实现了环比上涨。

上述背景下，成本端相对固定的盐湖企业、“一体化”矿石提锂企业，今年三季度锂盐业务盈利有望触底回升，如盐湖股份等上市公司。

根据卖方机构测算，上半年盐湖股份碳酸锂不含税销售均价6.03万元/吨，同期销售成本则为3.02万元/吨，毛利率为50%。

过去几年，盐湖股份的碳酸锂生产成本保持相对稳定，只有个别年份受到偶发性支出影响，单位成本出现阶段性上行。

在三季度碳酸锂均价环比上涨的背景下，公司锂盐业务的毛利率、利润规模亦有望触底回升。

不过，需要指出的是，盐湖企业的成本优势过于突出，锂价上涨对其盈利弹性的拉动效果不会十分明显。

相比之下，生产成本在7万元/吨左右的矿石提锂企业，在三季度则有望实现锂盐业务的阶段性扭亏。

以中矿资源为例，东吴证券测算指出，“25Q2锂盐含税均价约6.4万元/吨，我们预计单吨含税全成本7万元，环比略降，Q2亏损0.4亿元左右。”

而在三季度碳酸锂均价提升至7.3万元/吨后，公司当期锂盐业务实现扭亏的可能随之增加，同时低基数也会为公司提供更为可观的业绩弹性。

至于其他原料部分自给的矿石提锂企业，由于三季度锂价依旧处于历史相对低位，仍会面临较大经营压力和盈利难度。

还需要指出的是，短期内还有新增的低成本产能即将投放，市场供给压力有可能会进一步增加。

“4万吨/年锂盐项目总体进度按预期计划推进，核心吸附提锂装置单机试车顺利通过中交验收，已生产出合格液。整体计划9月底项目进入投料试车，届时，盐湖股份将形成8万吨/年锂盐的产量规模。”盐湖股份近期接受调研时指出。

叠加宁德时代枧下窝锂矿潜在的复产可能，碳酸锂现货能否守住7万元/吨也是未知。