社交-交易-AI，如何理解腾讯的“AI变现潜力”？

腾讯正站在AI变现的新起点，微信生态的社交-交易-AI深度融合，有望为公司带来千亿级别的增量收入和盈利空间。

据追风交易台最新消息，摩根大通最新研报显示，随着微信将交易功能与AI智能体和消费者洞察深度结合，腾讯有望在2030年实现高达4,260亿元的AI相关增量收入，带来10%-56%的盈利上行空间。

这一评估基于社交、交易和生成式AI融合所形成的三个层次价值创造模式。核心逻辑在于，AI将极大提升微信生态内的流量转化效率，使腾讯在电商和本地生活服务领域的议价能力显著增强，进而占据商家线索生成预算的更大份额。

该投行维持腾讯“增持”评级，将目标价上调至685港元，基于19倍的2026年预期市盈率。分析师认为，社交应用引入生成式AI将进一步强化其在网络活动中的流量来源角色。

微信生态的交易基础：流量与支付闭环

微信已成为中国最具影响力的社交与交易平台。2024年，微信电商及本地生活服务的GMV（成交总额）约为3万亿元，占中国社会消费品零售总额的6%。

摩根大通认为，这一规模尚未充分反映AI赋能的增量空间。微信小程序、支付体系和高频社交互动，构建了天然的流量与交易闭环，为AI变现奠定坚实基础。

摩根大通预计，2030年这一渗透率将提升至8%，可变现GMV达到5.4万亿元（基准情景），在乐观情景下甚至可达18.1万亿元。

在变现机制方面，腾讯主要通过三大经济杠杆实现收入增长：提高分成率、交易渠道的增值变现以及AI赋能的推送带来的增量ARPU。

三层价值创造模式，重塑变现逻辑

摩根大通将腾讯AI变现潜力分为三级情景，分别对应不同的业务协同深度和市场渗透率：

一级价值创造：AI提升推荐与用户意图的相关性，使腾讯成为更高效的线索生成平台。2030年，腾讯可实现690亿元增量收入，主要来自支付和广告变现，可变现GMV总额为5.4万亿元。

该情景假设支付变现率0.6%，电商线索生成变现率1%，本地生活服务线索生成变现率0.5%。

二级价值创造：AI推动电商品类扩张与供应优化，微信在电商市场的角色由流量入口向平台运营商转变。GMV在基准情景基础上增长50%，佣金率提升至1.5%。2030年，腾讯AI相关收入可达1,140亿元，可变现GMV总额6.9万亿元。

三级价值创造：AI将微信推至线上消费流量漏斗顶端，主导大部分电商平台GMV。假设2030年60%的京东、拼多多、唯品会GMV来自微信，腾讯在商家线索生成预算中占据主导地位。此情景下，腾讯AI相关收入高达4,260亿元，可变现GMV 18.1万亿元，利润率假设为70%，对应公司整体盈利56%的上行空间。

AI智能体重塑流量分发格局

摩根大通认为，AI智能体的引入将从根本上改变微信的商业模式。通过更快推断用户意图、提取正确分类和锚定漏斗顶部，AI将显著提高小程序的转化率和平均订单价值。

分析显示，AI智能体对不同交易类别的影响程度存在差异。对于发现和搜索摩擦较高的类别，如本地生活服务、长尾电商和个性化推荐，AI带来的增量GMV上行空间最大。而对于纯交易性质的支付，AI智能体带来的上行空间相对有限。

摩根大通指出，一旦微信将交易功能与AI智能体和消费者洞察相结合，大多数用户消费活动将在平台内进行。这将让腾讯在面对电商运营商时拥有强大的议价能力，并占据商家线索生成预算的大量份额。